作(zuò)者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到(dào)了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一(yī)方(fāng)面，今(jīn)年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通(tōng)缩压(yā)力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环(huán)比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温(wēn)和修复。下半年随着生猪价买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜格(gé)筑(zhù)底回升、消(xiāo)费(fèi)需(xū)求逐(zhú)步回(huí)暖(nuǎn)，物价水平有望(wàng)回归正常水平，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均(jūn)不构成(chéng)当前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上(shàng)看(kàn)，食品项(xiàng)仍(réng)是主要拖累(lèi)，4月食(shí)品价格环比下(xià)降1％、非(fēi)食品价格则环比(bǐ)小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核(hé)心CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是(shì)主要(yào)拖累。受受(shòu)生猪产能(néng)充(chōng)足以及消费淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格(gé)分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需(xū)求带动(dòng)旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及(jí)国内油价(jià)下(xià)降影响，交通工具及(jí)交通工(gōng)具用燃料价格环(huán)比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱及国际大(dà)宗商品价格(gé)波(bō)动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的(de)影响(xiǎng)，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生(shēng)活(huó)资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际(jì)原(yuán)油(yóu)价(jià)格(gé)波(bō)动带(dài)动国内油煤加工、化(huà)学原料(liào)及制品(pǐn)相关行业(yè)价格环比(bǐ)分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结(jié)束自(zì)去年底以来的强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放、供给相对充(chōng)足的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认为，应(yīng)当(dāng)理性看待物价数(shù)据(jù)，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续(xù)徘徊(huái)在0.6％的(de)历史(shǐ)低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩(suō)压力正在逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走(zǒu)势均(jūn)处(chù)于正(zhèng)常波(bō)动区间，也指向当前(qián)经(jīng)济仍(réng)在(zài)温(wēn)和修复。往前(qián)看，去年二、三(sān)季度受(shòu)疫情影响供(gōng)给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数(shù)或对今年后续CPI同(tóng)比(bǐ)读数持续造(zào)成扰动。我们(men)认为，应更(gèng)多关注环比变动情况以及(jí)核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半(bàn)年(nián)生(shēng)猪需求的(de)回升，以及(jí)中(zhōng)央猪肉收储(chǔ)工(gōng)作的开展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年(nián)物价水平有望逐步回归至正常水平(píng)、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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