上(shàng)市公司退市(shì)在A股早已不(bù)稀奇，但连(lián)带着可转债一起退市却(què)是个(gè)新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个(gè)交(jiāo)易日低于1元，触及退市(shì)指(zhǐ)标，公司股票及(jí)其可(kě)转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因(yīn)触(chù)及退(tuì)市指标(biāo)被终止上(shàng)市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者(zhě)对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和(hé)股票双重(zhòng)属(shǔ)性，自(zì)诞生以来颇受市场(chǎng)欢(huān)迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前一(yī)直未出现因正股退市而退市(shì)的情(qíng)况，也未发生过(guò)实质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转债等的退(tuì)市(shì)，零违约历史或(huò)将被打(dǎ)破(pò)，可转债(zhài)信用(yòng)风险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽说可转债(zhài)退市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售等条款，但(dàn)由于大多数(shù)上市公司是因经营不善(shàn)导致退市，财务状况并(bìng)不乐观，资(zī)不抵债(zhài)、拿不出钱(qián)进行(xíng)赎回的可(kě)能性较大。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发行的(de)可(kě)转(zhuǎn)债划(huà)归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性(xìng)兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投(tóu)资(zī)者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可(kě)转债退市并非完(wán)全(quán)出乎意(yì)料，早已在(zài)相(xiāng)关(guān)规则中埋下了(le)“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终止上(shàng)市的，其发行的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当(dāng)终止上市。过去(qù)A股退关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗市难、退市少，成就了(le)可转债(zhài)30多(duō)年(nián)零退市、零(líng)违(wéi)约的“神(shén)话”。随着全面注册制改(gǎi)革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化(huà)退(tuì)市机制正在形(xíng)成，以上市(shì)股为(wèi)锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风险随之上升。退市(shì)，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常(cháng)态。

　　市场在(zài)发展，生态在改(gǎi)变，投资(zī)者没(méi)有(yǒu)理由一成(chéng)不变，是时候(hòu)重塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认知了(le)。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖(lài)，学会优(yōu)择品种，规避(bì)风险。在选择债券时(shí)，要理性(xìng)评估正股基(jī)本面、成长性(xìng)、估值水平以(yǐ)及发债公司(sī)偿(cháng)债(zhài)能力等，防范债(zhài)券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正(zhèng)股经(jīng)营(yíng)效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变(biàn)化，及时(shí)调(diào)整配置比例和结构(gòu)，学会在市场波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟(关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗gēn)上形势变化(huà)。目前关(guān)于可转债的退市处理(lǐ)还有不(bù)少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快(kuài)打齐补丁，给予市(shì)场明(míng)确预(yù)期。比如，可进一步明确可转债在(zài)退(tuì)市后是否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥(yōng)有转股功(gōng)能等。同时(shí)，应(yīng)加强对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公司(sī)，可考虑提高担保(bǎo)资产与回(huí)售条款等相关要求(qiú)，适当提(tí)升(shēng)准(zhǔn)入(rù)门槛，以更好保(bǎo)护投(tóu)资者利益。

　　全面注关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗册制下(xià)，证券市(shì)场(chǎng)将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化。过去一(yī)些(xiē)“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟(gēn)风买入(rù)”的简单套路行不通了，一些规则制(zhì)度上(shàng)的短(duǎn)板不能视而不(bù)见了。各市场参与主体(tǐ)还(hái)需顺时应(yīng)势，调整包(bāo)括可转债在内(nèi)的(de)投资(zī)方法，完善配(pèi)套(tào)制度，提(tí)升风险意识，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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