在华(huá)尔街经济学(xué)家和央行官(guān)员争论美国经济是否以及(jí)何时会陷入衰退之际，大型基金(jīn)经(jīng)理们(men)并没有(yǒu)坐等答案揭晓。

　　智通财经APP了解到，越来越多的(de)专业选股人士将资金从银行等对经济敏(mǐn)感的股(gǔ)票中撤出，转而(ér)投资公(gōng)用(yòng)事业(yè)和基(jī)本消费品等在经(jīng)济低迷时期被(bèi)视为具有(yǒu)弹性的股票。

　　美国银行汇编的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，同时(shí)做(zuò)多和做空(kōng)的(de)对冲(chōng)基金已将其周期性股票与防御性股票的比(bǐ)例降至至(zhì)少2012年以来的最低水平。对于只做(zuò)多的(de)基金经理(lǐ)来说，他们对周期性公司(sī)(这些踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮(xiē)公(gōng)司的命运取决于商业周期的起(qǐ)伏)的相对敞(chǎng)口接近2008年(nián)以(yǐ)来的最(zuì)低水平(píng)。

　　这(zhè)一(yī)切都突(tū)显了主动投资领域的悲(bēi)观情绪(xù)仍在加剧(jù)，尽(jǐn)管美(měi)股从去(qù)年10月低点反弹，增加了5万亿美(měi)元的市值(zhí)。

　　总而(ér)言之(zhī)，以Savita Subramanian 为首的美国银(yín)行策略师表示，主动选股者“为2009年式的衰退做好了准(zhǔn)备”。

　　周期股相(xiāng)对防御股的比例降至近10年低点

　　最(zuì)近对防御股的偏好与去年不(bù)同，当时(shí)对衰退的担忧蔓(màn)延，主动型基金紧紧抓住周(zhōu)期(qī)股(gǔ)。这一(yī)立场表明，人们(men)相信美联(lián)储有能力(lì)通过积极(jí)的抗(kàng)通胀行动实现软着陆。现在，这(zhè)种乐观踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮情绪已经(jīng)消散。

　　行业仓(cāng)位数据进一步证明，专业人士(shì)持续看空股(gǔ)市(shì)。在美(měi)国(guó)银(yín)行4月份对基金(jīn)经理(lǐ)的最新调查中，现金持有量保持在较高(gāo)水(shuǐ)平，相对(duì)于股票(piào)，债券比2009年以来的任何时候都更(gèng)受(shòu)青睐。

　　高盛合伙人(rén)John Flood上周(zhōu)表示，在市场开始逃离时，只做多的基金被迫(pò)成为FOMO(害(hài)怕错过)买家(jiā)。

　　值得注意的是，选股者的谨慎态度(dù)与基于图表信(xìn)号配置资产的计算(suàn)机(jī)驱动策略(lüè)形成(chéng)了鲜明对比(bǐ)。由于(yú)股市(shì)稳步上涨和市(shì)场波动性下降，趋势追踪基金和波(bō)动性目(mù)标基(jī)金等系统(tǒng)性资金(jīn)管理公司近几个月增加了股(gǔ)票持(chí)有量。

　　德意志银行(xíng)的投资(zī)者仓位(wèi)模型(xíng)最(zuì)能说明这(zhè)种(zhǒng)分歧立场。德意志(zhì)银行称，量踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮(liàng)化基金继续抢(qiǎng)购股票(piào)，而自由裁量(liàng)投资(zī)者的敞口已降至一年区间的底部。

　　看空(kōng)者将 2023 年股市反弹(dàn)的很大一(yī)部分(fēn)归(guī)因于那些对价格(gé)不敏感的量化投资者，他(tā)们别(bié)无选择，只能(néng)在(zài)股(gǔ)价上涨时买入股票。看空(kōng)者还警(jǐng)告称(chēng)，持续数(shù)月的股市(shì)反弹是不(bù)可(kě)持续的。由(yóu)于标(biāo)普500指数(shù)几次(cì)突破4200点的(de)尝试都以失败告(gào)终，缺乏动能可能会限制量化基金(jīn)的(de)需求。另一方面，新一轮(lún)的(de)抛(pāo)售可能会促使量化基金改变(biàn)路线，并退出股市(shì)。

　　好于预期的经济数据(jù)和企业财报也提振股市。尽管各公司在本财报季(jì)的业绩超出预(yù)期，但目前来看(kàn)，这还不足以让(ràng)美国企业重回增长轨(guǐ)道。就连美联储官员也(yě)预测今年晚(wǎn)些(xiē)时候会出现“温和(hé)衰退”。

　　不(bù)过，美国银行的Subramanian表示，以史为(wèi)鉴，过早(zǎo)地为经济(jì)衰退(tuì)做准备(bèi)而采取防(fáng)御措(cuò)施(shī)，最(zuì)终可能(néng)会(huì)付出高(gāo)昂(áng)的(de)代(dài)价。

　　Subramanian发(fā)现(xiàn)10个最具(jù)周期性的行业往往(wǎng)在衰退(tuì)前的6个(gè)月内表现优(yōu)异。直到真正的经济衰退到来，防御性股票才开始(shǐ)大放异彩，尽管它们的领先地位通常(cháng)会在下行周(zhōu)期结束(shù)前逆(nì)转。

　　美国银行的(de)经(jīng)济学家预(yù)计(jì)，美国(guó)经济衰(shuāi)退将(jiāng)从(cóng)第三季(jì)度(dù)开始。

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