金融(róng)界(jiè)5月(yuè)15日(rì)消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾(céng)经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构分析(xī)，央行行(xíng)长易纲(gāng)曾在(zài)3月(yuè)公开(kāi)表示目前(qián)实(shí)际利率的水(shuǐ)平(píng)是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议对一(yī)季(jì)度的经(jīng)济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是(shì)缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关注下周缴(jiǎo)税(shuì)周对资金(jīn)面可(kě)能造成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析，预(yù)计银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助(zhù)于缓解(jiě)银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。本轮存款利(lì)率调降背后(hòu)的原因(yīn)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率客观(guān)上(shàng)可减轻银行负(fù)债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算(su一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸àn)降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商行为主）发布公告(gào)下(xià)调(diào)人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网(wǎng)》等(děng)权威(wēi)媒体报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此(cǐ)本轮(lún)银行存(cún)款利率调(diào)降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币(bì)存款维(wéi)持高位，居民储(chǔ)蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民(mín)储(chǔ)蓄有望进一步流出，更(gèng)多(duō)流向消费(fèi)、房贷、资本(běn)市场等。二(èr)、资(zī)金杠(gāng)杆抬升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资金利率(lǜ)中枢(shū)回(huí)落，资金(jīn)杠杆(gān)明显抬升，资金(jīn)空转有(yǒu)所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤(yū)积，支(zhī)撑(chēng)宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策(cè)利率接连(lián)调降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸储行为也(yě)属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观(guān)上将(jiāng)减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这并不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资(zī)产(chǎn)流入；回归(guī)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存(cún)款利(lì)率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行净(jìng)息差。当(dāng)前流动性淤(yū)积仍未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多(duō)转化为消费(fèi)。但我们(men)觉得刺激难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于认为消(xiāo)费环比修复(fù)最快的(de)时候(hòu)已经过去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍(réng)有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占(zhàn)优。

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