近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿(yì)元且净利(lì)润(rùn)67.96亿元的兴发(fā)集团，其(qí)旗下子公(gōng)司兴福电(diàn)子公(gōng)布(bù)科创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电(diàn)子的主(zhǔ)要产品是磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其电子(zi)级磷酸产品是半导(dǎo)体加(jiā)工(gōng)过程中的关键(jiàn)材料，公司客户包括长江存(cún)储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获(huò)得大基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的(de)是(shì)，兴(xīng)福电子第二大客户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意间(jiān)透露了一个(gè)冷知识——可口可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原(yuán)来不(bù)只(zhǐ)是常(cháng)规(guī)的食品级磷酸(suān)，还(hái)用到了(le)更(gèng)高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东(dōng)还与第二大(dà)股东有可(kě)复活的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即在兴(xīng)福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从(cóng)事湿电子化学品业(yè)务，公司产品包(bāo)括磷酸、三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么硫酸(suān)等(děng)。公司磷酸产品按照纯(chún)度(dù)等级(jí)分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷(lín)酸和面板级磷酸(suān)。各(gè)磷酸产品的纯度等级由高到(dào)低(dī)分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生产电子级磷(lín)酸、电子(zi)级硫酸的(de)同时会(huì)产(chǎn)生部(bù)分食(shí)品级磷(lín)酸、工业级硫(liú)酸(suān)等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这(zhè)个销售(shòu)金额比兴福电(diàn)子当年(nián)食品级磷酸的主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路行业、显示(shì)面(miàn)板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商等(děng)其他行业客户。由于可口可(kě)乐(lè)公司(sī)对磷酸产品的(de)品质要求高于一般的食品级(jí)磷酸(suān)，公司销售给可口可乐(lè)公司的磷酸产品等级实际为符(fú)合食品(pǐn)级要(yào)求的面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年（下(xià)称“报(bào)告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会(huì)计差错更(gèng)正及追溯(sù)调整，比如兴福电子(zi)原(yuán)报表2020年净利(lì)润(rùn)为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为(wèi)，兴福电子(zi)2022年非经常性(xìng)损益(yì)为4528.14万元。某会计(jì)师事务(wù)所(suǒ)合伙人对记者表示，非经常性损益是(shì)指公司(sī)发生的与经营(yíng)业务(wù)无直接关系(xì)，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但由于其性(xìng)质、金额(é)或(huò)发生频率，影响了(le)真实、公允地反映(yìng)公司正常盈利能(néng)力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损(sǔn)益后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业务毛利率提升(shēng)有关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经超过(guò)申报稿列(liè)举的同行(xíng)业可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子在(zài)申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公(gōng)司陆续实(shí)现众(zhòng)多集(jí)成(chéng)电路客户的产品认证(zhèng)及批量供货(huò)，毛(máo)利率水平较高的集成电(diàn)路用(yòng)湿电子化学品(pǐn)销售收入占比持续提(tí)升(shēng)，且公司根据部分(fēn)产品原材料价格上涨情(qíng)况适时调高了产(chǎn)品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子(zi)未来(lái)毛(máo)利(lì)率(lǜ)还有多少上(shàng)升(shēng)空间(jiān)？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来(lái)是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上(shàng)市公司兴发集团，其直接持(chí)有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电(diàn)子(zi)的(de)间接控股股东(dōng)为(wèi)宜昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电子第二大股(gǔ)东为(wèi)国家集成电路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路(lù)基金二期之间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购权和随售权存在可(kě)以(yǐ)“复活”的条件，且其中(zhōng)一(yī)条比较(jiào)少见，即(jí)“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合(hé)格IPO是(shì)指通过上市委审(shěn)议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后(hòu)的18个月内(nèi)没有上会结果的(de)企(qǐ)业比较少，但(dàn)不(bù)是没有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，处于(yú)正常(cháng)待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目(mù)显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期(qī)已经过去18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到(dào)的(de)目(mù)标(biāo)估值为54亿元(yuán)。值得(dé)一(yī)提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福(fú)电子(zi)增(zēng)资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用(yòng)后，15家(jiā)战略投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一(yī)季度(dù)业绩(jì)如何(hé)？

　　兴福(fú)电子重大(dà)经常性关联采购主要系(xì)向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三(sān)氧(yǎng)化硫等原材(cái)料、电(diàn)力等能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子的重大经常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程服务(wù)采购）分别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成(chéng)本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发的下(xià)属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电(diàn)子部分主要原材料的关联采购占(zhàn)比较高(gāo)。比如，报告(gào)期(qī)内，公司普(pǔ)通黄磷关联采购金额(é)占同类产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化(huà)硫关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业(yè)务(wù)方面，兴(xīng)福电子是(shì)控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团合并报表范围内唯一(yī)从事湿电子化学品相关业务的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴(xīng)发集(jí)团及其控制的其他公司主(zhǔ)营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报(bào)稿中对2023年第(dì)一季度业绩进行预(yù)测(cè)，但兴(xīng)发集团2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归(guī)母(mǔ)净利润为4.49亿元(yuán)，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中(zhōng)表示，归母净利润(rùn)较上年同(tóng)期大幅降低(dī)，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响，自2022年(nián)下(xià)半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘(gān)膦价(jià)格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格(gé)下跌(diē)过程(chéng)中，公司上述(shù)产品产销量同(tóng)比均(jūn)出(chū)现(xiàn)大(dà)幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公(gōng)告中谈及湿电(diàn)子(zi)化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成(chéng)长性产品市场需(xū)求(qiú)总体良(liáng)好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴发集团另一则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年(nián)第一季度平均售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计(jì)口径不太一样，销量数(shù)据不太好找，所以不(bù)太好具体判断湿电子化(huà)学(xué)品相关收入的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下(xià)，兴福(fú)电子2023年第(dì)一季度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数(shù)据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违(wéi)规(guī)方(fāng)面，兴福电子(zi)曾(céng)受(shòu)到宜昌(chāng)市猇亭区城(chéng)市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发集团(tuán)的副总经理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月被上交所予以(yǐ)监管警示的(de)决(jué)定，原因是赵勇交(jiāo)易兴(xīng)发集(jí)团(tuán)可转债构(gòu)成(chéng)短线交(jiāo)易。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么