金融界4月21日消息 自国(guó)家统计(jì)局4月11日发布(bù)3月(yuè)份物价数据后，近日关于所谓(wèi)“通缩”的话题就(jiù)不绝(jué)于耳。摩根(gēn)斯(sī)坦(tǎn)利中国首(shǒu)席经济学家(jiā)邢自强今天(tiān)在(zài)CMF演(yǎn)讲(jiǎng)称，现(xiàn)阶段低通(tōng)胀可(kě)能是(shì)我们的(de)优势，至少(shǎo)给决策(cè)层提供了充足(zú)的政策(cè)空(kōng)间，无(wú)需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　低通胀形势可能(néng)是(shì)一种(zhǒng)优势

　　而我们从疫情中复苏走过3个月，并(bìng)且没有采取强刺激，更(gèng)多靠内(nèi)生(shēng)动力，由于我们产能充裕(yù)，供给(gěi)端恢复略(lüè)快(kuài)于需求(qiú)端，通(tōng)胀暂时(shí)起(qǐ)不来，有利于(yú)物价相对温和的(de)水平。

　　邢自强以欧(ōu)美(měi)发达国家举例，疫(yì)情之后货币(bì)政策强刺激，带来(lái)高通胀(zhàng)后果不(bù)得不进行加息，而矫枉过(guò)正的(de)加息(xī)过(guò)程又带(dài)来银(yín)行业震(zhèn)荡(dàng)。在他(tā)看来，现阶(jiē)段低通胀可能(néng)是我们的优(yōu)势，至少给决策层提供了(le)充足的政策空间，无需担(dān)忧通胀掣肘。

　　他认为(wèi)，对于近期(qī)中国通胀(zhàng)水平较低可(kě)以(yǐ)看得(dé)更乐观一些，不必担心中国会陷入长期(qī)的需(xū)求低迷。

　　关于就业，邢自(zì)强也(yě)指(zhǐ)出，这也是一个滞后指(zhǐ)标，不会率(lǜ)先(xiān)好(hǎo)转，需(xū)要经济环(huán)境有明(míng)显改善、企业感(gǎn)到盈(yíng)利(lì)、订单(dān)有比较(jiào)强(qiáng)的(de)转机，才会慢慢扩张、扩(kuò)产(chǎn)和招聘(pìn)。服务业率先复苏，就业为什(shén)么也没有(yǒu)特别明显改善？邢自(zì)强指(zhǐ)出，现在还(hái)处于经济修复阶段，疫情前正常(cháng)年份服务业能创(chuàng)造(zào)800万个(gè)就业岗位，但是21年、22年服务业只(zhǐ)创造了(le)100万个岗位(wèi)，两年加起来(lái)少创造了约1300万个(gè)岗位。“这是一种(zhǒng)隐形的失业，现在服务业仅仅是恢复(fù)到2019年的(de)水平，要恢复到原来的轨(guǐ)迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就业(yè)相对低迷是有原因的，跟(gēn)感受到的(de)服务业在(zài)回升(shēng)并(bìng)不矛盾，“回升只(zhǐ)是(shì)补上去年底的坑，还没有回到潜在增(zēng)速上(shàng)，只有回到潜在(zài)增速上才能够逐(zhú)步(bù)消(xiāo)化之前积压的潜在(zài)失业。”邢自强判断，服务性行业(yè)可能(néng)要逐季恢复，大概在今年底回到疫情前的(de)增长轨(guǐ)迹。

　　统计局、央行纷纷强调没有(yǒu)通缩

　　4月11日国家(jiā)统计局公(gōng)布3月物价数据显示，3月CPI（居(jū)民消(xiāo)费价格指数）同比增长0.7％，比上月回落(luò)0.3个百分(fēn)点，PPI（工业生(shēng)产者出厂价格指数）同比下降2.5％，同(tóng)比降幅比上月扩大1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同(tóng)比(bǐ)增速双双回(huí)落(luò)，一季度新增贷款却(què)创纪录，引发了(le)关于通(tōng)缩的讨论(lùn)。

　　央(yāng)行：金融数据领先于经(jīng)济(jì)数据，反(fǎn)映出供需恢复不匹配(pèi)现状

　　4月20日下午，央行举行2023年(nián)一(yī)季度(dù)金(jīn)融统(tǒng)计数据(jù)有关情况(kuàng)新闻发(fā)布(bù)会。央行货(huò)币政策(cè)司司长邹(zōu)澜(lán)回应称，我国不存在(zài)长期通缩或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　邹澜表示，对(duì)“通缩”提法要合理看(kàn)待，通缩一般具(jù)有物价水平持续负增长、货币供应量持续(xù)下降的特征，且常伴随经济(jì)衰退。当前我国物价(jià)仍(réng)在温和上涨，M2（广(guǎng)义货(huò)币(bì)供应量）和社(shè)融增(zēng)长相对较(jiào)快，经(jīng)济运行持(chí)续好转，与通缩有明显区别。

　　近期的(de)物价回落是因为经济基本面和高基(jī)数等因(yīn)素。邹澜进(jìn)一步解释，一方面(miàn)，供给能力较强。在稳经济(jì)一揽子政策有力支持(chí)下(xià)，国内生(shēng)产持续加(jiā)快恢复(fù)，物流畅通(tōng)保障到位，特(tè)别是“菜篮(lán)子”“米袋子”供(gōng)给充足。另一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕(hén)效应尚未消(xiāo)退，消(xiāo)费意愿尤其是大宗消(xiāo)费(fèi)需求回升需要时间。

　　此(cǐ)外，基数效(xiào)应(yīng)也(yě)有所影响。邹澜进(jìn)一步指(zhǐ)出，去年3月国际油价暴涨(zhǎng)和国内鲜(xiān)菜价(jià)格反季节上(shàng)涨，也带来高基数扰动。货币信贷(dài)较快增长(zhǎng)与(yǔ)物价回落并存，本(běn)质上(shàng)受时滞影响(xiǎng)。稳健货币(bì)政策注(zhù)重从供给(gěi)侧(cè)发力，去年以来支持(chí)稳增长力度(dù)持续(xù)加大，供给(gěi)端见(jiàn)效较(jiào)快。但(dàn)实体经济生产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费(fèi)等环节的效应传导有一个过程，疫(yì)情反复扰动也(yě)使企业和居(jū)民信心偏弱(ruò)，需求端存有时滞。总体(tǐ)看，金融数据领(lǐng)先于(yú)经济数据，实际上(shàng)反映出供需(xū)恢复不(bù)匹配的(de)现(xiàn)状。

　　统计局：当(dāng)前中国经(jīng)济没有出现通缩(suō)，下阶段(duàn)也不会出(chū)现通缩(suō)

　板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示　4月18日一(yī)季(jì)度(dù)经济数据发布会上，国家统计发言人付凌晖就(jiù)近期市场热议的中国经济是否会陷入通(tōng)缩进行了回应(yīng)。他(tā)表示，总(zǒng)的(de)来看，当前中(zhōng)国(guó)经济没(méi)有出(chū)现(xiàn)通缩，下(xià)阶段(duàn)也不会出现通(tōng)缩。从下阶段来看，物价会(huì)稳步恢复，价格带动(dòng)会(huì)逐(zhú)步增(zēng)强(qiáng)。

　　付凌晖称，从价格表现来看，由于(yú)去年基数(shù)较高，国际大宗商品价格(gé)涨幅较高，再加(jiā)上国内(nèi)受疫(yì)情影响供给(gěi)偏紧，导致去年二季(jì)度(dù)CPI涨幅都(dōu)比较高，这样影响今年二季度CPI涨幅可(kě)能保(bǎo)持低位，但这(zhè)不说明通货紧缩。随(suí)着下(xià)半年(nián)影响因素(sù)逐步消除(chú)，价格会回(huí)到一个合理水(shuǐ)平。

　　通缩成立吗？券商经济学家激辩

　　中信(xìn)证券(quàn)直言，当前数据呈现复苏(sū)信号明显，通缩(suō)观(guān)点(diǎn)并(bìng)不成立(lì)，预(yù)计下半(bàn)年基(jī)数效应消退后，CPI同(tóng)比增速(sù)将(jiāng)开(kāi)始回升(shēng)。

　　中金公(gōng)司称，“我们看到的是回暖，而非通缩”，当前物(wù)价下降既不全(quán)面亦难持续，货(huò)币供应(yīng)创新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也指(zhǐ)出，CPI可能低估了服务业和其他不可(kě)贸易品的通胀。而作为（不(bù)计(jì)入CPI的(de)）最(zuì)大的“不可贸易品”，地价(jià)和房价“再通胀”是(shì)更广义的通胀走势最重要的风向标(biāo)之一。华泰宏观认为，不论是从居(jū)民收入(rù)、居民消费(fèi)倾向、还(hái)是居民资产(chǎn)负债表的边(biān)际(jì)变化而言(yán)，居民(mín)消费能(néng)力和购(gòu)房意愿在防疫政策优化后都在修复，而非恶(è)化。

　　招商证券提到，一季(jì)度CPI走势并不满足央(yāng)行对通缩(suō)的认定，其主要反映局部性(xìng)、外生性与(yǔ)阶段性现象(xiàng)，货币供应（M2）高增长与(yǔ)CPI持续走弱看(kàn)似反常，实则反映疫后复苏(sū)结构(gòu)性特点。

　　粤开(kāi)宏(hóng)观提到，当前的物价下行不是通缩，而是与基数效应、前期(qī)非(fēi)经济政策(cè)对(duì)企业家信心的冲击以及疫情后居民风险偏(piān)好下降有关。当前(qián)中国经济仍在持续恢复进程中，PMI、社(shè)融等指标反映(yìng)经济恢复向(xiàng)好，并且呈现(xiàn)出服务业好于工业、内需(xū)恢复好于外需的特点。

　　国民经济研究(jiū)所副所长王小鲁称(chēng)，在货币增长大(dà)幅度(dù)超(chāo)过经济增长的情况下，所谓(wèi)“通缩”是个伪命题。货(huò)币走高，价(jià)格(gé)走低，这不(bù)是通缩，是产能过剩(shèng)和消费需求(qiú)不(bù)足抑(yì)制(zhì)了价格上涨(zhǎng)。这种情况下货(huò)币扩张对促进增(zēng)长(zhǎng)、扩大需求不仅于事无补，反而(ér)推高(gāo)不良债务，加剧产(chǎn)能过剩。

　　国君宏观则认为(wèi)，造(zào)成当前(qián)“类通(tōng)缩(suō)”复苏的本质(zhì)是货币与有效(xiào)需(xū)求或供给的不匹配，背后是居(jū)民与企(qǐ)业支出谨慎(shèn)、地产角(jiǎo)色变(biàn)化、海外市(shì)场转向三个原因。经济预(yù)期在经历一轮上修与下修后(hòu)，当前宏观预期波动率再次抬升，国军宏观认为会(huì)持续至(zhì)5月之后，当(dāng)宏观预期(qī)波动率下(xià)降后(hòu)，“类通缩”复苏环境延续(xù)，长端(duān)利率依然有小幅下行空间，权益(yì)成(chéng)长风(fēng)格会相对(duì)占(zhàn)优(yōu)。

　　国(guó)海(hǎi)策略(lüè)也指出(chū)，通缩环境下景气(qì)行业的稀缺是促(cù)成成(chéng)长牛的重要外部因(yīn)素，物价水平的回落多(duō)与有效需求不足(zú)相关，在传(chuán)统周期(qī)行(xíng)业景(jǐng)气低迷的(de)环境下，产业(yè)周(zh板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示ōu)期(qī)上行的成长行业优势(shì)凸显(xiǎn)。

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