作(zuò)者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同(tóng)比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一(yī)方面，今(jīn)年初以来(lái)核(hé)心CPI有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐(zhú)步(bù)缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温(wēn)和修(xiū)复(fù)。下(xià)半年(nián)随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归正常水平，通缩和通(tōng)胀均不构成当(dāng)前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)cos180°是多少，cos180度等于多少g>

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格(gé)则环(huán)比小幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回(huí)升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产能充足(zú)以及消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别(bié)环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假(jiǎ)出(chū)行(xíng)需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促(cù)销以及国内油价下降影响，交通(tōng)工具及交通工具用(yòng)燃(rán)料价格(gé)环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外(wài)市场(chǎng)需求表现偏弱(ruò)及(jí)国际大宗商品价(jià)格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期(qī)高(gāo)基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国(guó)内(nèi)生(shēng)产资料、生活资料价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波(bō)动带动国(guó)内(nèi)油煤加工(gōng)、化学原(yuán)料及制品相(xiāng)关(guān)行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有(yǒu)色采(cǎi)选相关行业价(jià)格结束自去年底以来的强势表现，环(huán)比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供(gōng)给相对充足的(de)影响(xiǎng)下，价格环(huán)比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低(dī)水(shuǐ)平，离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩的时(shí)候(hòu)？我(wǒ)们认为，应(yīng)当理(lǐ)性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一(yī)方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持(chí)续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以(yǐ)来(lái)有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正常波(bō)动区间(jiān)，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为(wèi)，应更多关注环比(bǐ)变(biàn)动情况以(yǐ)及核心CPI的cos180°是多少，cos180度等于多少走(zǒu)势。而随着(zhe)下半年生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价格(gé)有(yǒu)望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓(huǎn)解(jiě)，下半(bàn)年(nián)物价水平(píng)有望逐(zhú)步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保(bǎo)持(chí)温和(hé)上涨态势(shì)，通(tōng)缩和通胀均不构(gòu)成当前经(jīng)济的主(zhǔ)要(yào)矛盾。