上市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇(qí)，但连带(dài)着可(kě)转债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及(jí)其可转债被终止上(shàng)市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正股(gǔ)退市(shì)而强(qiáng)制(zhì)退市(shì)的可转(zhuǎn)债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终止上市，其(qí)可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发投资者对可转债(zhài)信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双(shuāng)重属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一(yī)个广(guǎng)为(wèi)流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有“债(zhà怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧i)性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多(duō)年发(fā)展中，此前(qián)一直未出(chū)现(xiàn)因正股退市(shì)而退市的情况，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等的(de)退市，零(líng)违约历(lì)史或将(jiāng)被(bèi)打破，可(kě)转债信用(yòng)风险浮出(chū)水面。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎(shú)回和回售(shòu)等条款，但由于大多(duō)数上市公司是因经营不善(shàn)导致退市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如果启动(dòng)破(pò)产重整，公(gōng)司(sī)发行的可转债划归为(wèi)普通债权，清(qīng)偿(cháng)顺序相对(duì)靠后，刚性(xìng)兑付亦(yì)存(cún)在(zài)很大不确(què)定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定的(de)羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根(gēn)据(jù)交(jiāo)易所上市(shì)规则(zé)，上市公司股票被终(zhōng)止上市的(de)，其发(fā)行的(de)可转债及其他(tā)衍生品种应当(dāng)终止上市。过去(qù)A股退市难、退市(shì)少，成(chéng)就了可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话(huà)”。随着全面(miàn)注册制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机(jī)制正在(zài)形成，以上市股为锚(máo)的可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可(kě)转债市场新(xīn)常态。

　　市场在(zài)发展，生(shēng)态在改变，投资(zī)者没(méi)有(yǒu)理由一成不变(biàn)，是时(shí)候(hòu)重塑对可转债的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要理性评估(gū)正股(gǔ)基本(běn)面、成(chéng)长性(xìng)、估(gū)值水平以及发债(zhài)公司(sī)偿债能(nén怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧g)力(lì)等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业(yè)绩(jì)表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而(ér)选择正股经(jīng)营效益良好、估值合理(lǐ)且随市(shì)场下跌估值(zhí)出现压(yā)缩的标(biāo)的。并密切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变(biàn)化(huà)，及(jí)时调(diào)整配(pèi)置(zhì)比(bǐ)例和结构，学(xué)会在市场(chǎng)波(bō)动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟(gēn)上形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市(shì)处理还有(yǒu)不少空(kōng)白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明(míng)确(què)预期。比如，可进一步明(míng)确可转债在退市(shì)后(hòu)是否仍存在交易(yì)可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的(de)风险防控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产(chǎn)与(yǔ)回售条款等相关要求，适(shì)当提(tí)升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资者利益。

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