近(jìn)日，国(guó)内(nèi)上市(shì)交易的4只公募商品期货(huò)基金陆续公布(bù)了一季报。在(zài)一季(jì)度商品市场整体下跌(diē)的背景下(xià)，4只公募商品期货基(jī)金也表现不佳，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF利润为正。值得注(zhù)意的是(shì)，国投瑞(ruì)银(yín)白(bái)银期(qī)货LOF份额(é)在(zài)报告期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三成，备受(shòu)投资(zī)者青睐。

　　具(jù)体来看，已实(shí)现收益和利(lì)润方面，一季(jì)度，建信能源化工(gōng)期货ETF已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万(wàn)元(yuán)，利(lì)润-796.75万元；大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF已(yǐ)实现收益(yì)-1196.50万(wàn)元，利(lì)润-992.33万元(yuán)；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和利润有(yǒu)何区别？4只公(gōng)募商品期货基(jī)金在一季报中均提(tí)及，本期已(yǐ)实(shí)现收益指基金(jīn)本期利息收入(rù)、投资收益、其他收入（不(bù)含公允价值变动收益）扣除相关费用(yòng)和信用减值损失(shī)后的余额(é)，本期利润为(wèi)本期已实现收益(yì)加上本期公允价(jià)值变(biàn)动收益。

　　期末基(jī)金资(zī)产(chǎn)净值(zhí)方面(miàn)，截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银白银期(qī)货LOF资(zī)产净值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分(fēn)别(bié)为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份(fèn)额净值(zhí)方面，华(huá)夏饲料(liào)豆粕(pò)期(qī)货(huò)ETF以1.8032元居(jū)首(shǒu)，建信能源化工期(qī)货(huò)ETF、大成有色(sè)金属期(qī)货(huò)ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告(gào)期(qī)内，仅建信能(néng)源化工期(qī)货ETF实现(xiàn)正增长，净(jìng)值增长率为(wèi)5.57％，大(dà)成有(yǒu)色金(jīn)属期货(huò)ETF、国投瑞银白银期(qī)货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF净值(zhí)增长率分(fēn)别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变化，可(kě)以反映出(chū)投资者的偏好(hǎo)。从份额(é)变动来看，除华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外，其他3只(zhǐ)商品(pǐn)期货基金均受(shòu)到(dào)净申购。截(jié)至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较(jiào)期初(chū)增加(jiā)4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF份额较期初增(zēng)加(jiā)2300万(wàn)份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)期(qī)货ETF份额较期(qī)初增加(jiā)700万(wàn)份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体走出(chū)下跌行情，华夏基金认为，主要(yào)原因有(yǒu)以(yǐ)下几点：首先(xiān)，美(měi)国(guó)硅谷银(yín)行倒(dào)闭消息在资本市场持续发酵(jiào)，导(dǎo)致了(le)原油以及美豆等(děng)大宗(zōng)商(shāng)品价格下(xià)跌，引领国内豆粕价格下挫；其(qí)次，国内现货供应相(xiāng)对充裕，由(yóu)于加工利润尚可(kě)，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内大豆到港量(liàng)趋于(yú)增加，同时由于下游(平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思yóu)提货消极，油厂(chǎng)豆粕不断(duàn)累库(kù)，部分油厂(chǎng)甚至(zhì)出现胀库现象，导致(zhì)豆粕现货跌幅(fú)过(guò)大；最后，需(xū)求(qiú)端低迷不振，由于春节前养殖产品(pǐn)集中出栏，春(chūn)节后一段时间一般是(shì)豆粕需求淡季(jì)，而今(jīn)年由于生猪价格(gé)持续下行，养(yǎng)殖(zhí)业(yè)复产积(jī)极性不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫(yì)情偶发，使得豆(dòu)粕需求更是雪上加霜，油厂豆(dòu)粕成交(jiāo)和(hé)提货量处于(yú)偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金(jīn)投资策略和(hé)运作分(fēn)析，国投瑞(ruì)银基金表(biǎo)示(shì)，一季度白(bá平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思i)银(yín)在(zài)初期两个月处于振(zhèn)荡(dàng)调整，在三月份又很快反弹至年初位置。黄金较白银表现更(gèng)为强势，金(jīn)银比价(jià)有所(suǒ)抬(tái)升(shēng)。前期走势主(zhǔ)要受(shòu)制于白银工业(yè)属性(xìng)及美联储(chǔ)加息预期升温影响(xiǎng)，白(bái)银(yín)表现出更高的波动性(xìng)。后期则主要是欧美银行业(yè)出(chū)现(xiàn)流动(dòng)性危机(jī)，导(dǎo)致避险情绪高(gāo)涨，也大幅降低(dī)了市场(chǎng)对于美联储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美联储货币政(zhèng)策调整节奏与经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)担忧继续主导贵(guì)金属行情，同时(shí)也需(xū)关注突发地缘政治(zhì)、金融体系的流动性风险、新兴经(jīng)济体债务风险(xiǎn)等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储(chǔ)已连续加息两次各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓，点阵(zhèn)图显示(shì)美(měi)联(lián)储(chǔ)今年(nián)或还有一(yī)次加息。随着(zhe)美国(guó)加息(xī)渐入(rù)尾声，而通胀仍处于(yú)高位，宏观环境对贵金属相(xiāng)对有利，贵金(jīn)属配置价值进一步(bù)提(tí)升(shēng)。考虑(lǜ)到白银的高弹(dàn)性及金银比价的相对高位，建议择机积极(jí)配置。

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