财联社(shè)记者近(jìn)期(qī)从(cóng)行业内了(le)解(jiě)到，信贷(dài)市场需求低迷持续(xù)之下(xià)，部分银行出现了(le)贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型(xíng)城商行相关负责人(rén)对财联(lián)社记者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非(fēi)个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴(xīng)业、广发等(děng)多(duō)家银(yín)行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠(huì)利率(lǜ)区(qū)间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一(yī)步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品，环(huán)比增(zēng)加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率(lǜ)要(yào)高(gāo)于理财(cái)收益(yì)，否则会形成套利空(kōng)间(jiān)。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种情况本质上反映(yìng)实体(tǐ)经济需(xū)求不足，资金(jīn)可能在金(jīn)融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国际司(sī)司长金(jīn)中夏(xià)对外表示(shì)，人民(mín)银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部(bù)署(shǔ)，采取了很多措(cuò)施做好金融(róng)支持稳外(wài)贸工作。首先是降低(dī)实体经(jīng)济(jì)融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率同(tóng)比下降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一季度金融统计(jì)数据发布会上公布(bù)的数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企(qǐ)业贷(dài)加权平均利率同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发(fā)企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财(cái)联社记者注意到，在(zài)部(bù)分资金充(chōng)裕的一(yī)线城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部早在2月份即表(biǎo)示，去(qù)年12月(yuè)份(fèn)，北(běi)京地(dì)区新发放(fàng)企业(yè)贷款加权(quán)平(píng)均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度(dù)的贷款需求非(fēi)常好，央行今(jīn)年一季度公(gōng)布的贷(dài)款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近(jìn)期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需(xū)要购买票(piào)据(jù)来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当(dāng)前(qián)的不景(jǐng)气(qì)形成鲜明(míng)对比的是，一季度(dù)理财市场(chǎng)的收益(yì)率却在节节回(huí)升(shēng)。普益标准数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式(shì)固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月(yuè)年(nián)化收益(yì)率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭式理财(cái)平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收(shōu)益(yì)率相(xiāng)比，当前(qián)银行新发贷款的(de)利率也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套(tào)利可能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行业(yè)人士对记者表示，当前新发贷(dài)款利(lì)率(lǜ)和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕(tì)当前非对称(chēng)利(lì)率政(zhèng)策(cè)之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之(zhī)间出现收益“套(tào)利”空(kōng)间的可(kě)能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研究(jiū)院分析(xī)师刘银(yín)平对财联社记者(zhě)表示，理财产(chǎn)品收益(yì)率超(chāo)过银行(xíng)贷款利率，可能(néng)会给部分客户钻空子(zi)的机会，从银行那(nà)里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经(jīng)营(yíng)，而是拿去购买收益(yì)率更高的理财产品，导致资金空转，前(qián)几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为，目(mù)前理财(cái)产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准不代(dài)表实际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财(cái)产品向净值(zhí)化(huà)转型之(zhī)后对企(qǐ)业(yè)的吸(xī)引(yǐn)力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收(shōu)益(yì)与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利(lì)率与(yǔ)发行当期定价(jià)的理财收益率(lǜ)的差异(yì)，在市场(chǎng)利率快速下行的(de)时容(róng)易出(chū)现这种收益率(lǜ)不(bù)同步的脱节劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利(lì)率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益(yì)率会(huì)同步下(xià)降。从(cóng)这一个角(jiǎo)度来(lái)看，未来一段(duàn)时间的理财(cái)产品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财联社(shè)表(biǎo)示(shì)，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利差(chà)的情况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然引发资金(jīn)空转套利(lì)，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下一步理财产品(pǐn)收(shōu)益水劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人(rén)对财(cái)联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券(quàn)市(shì)场发行人大(dà)多是大型企(qǐ)业，理论上(shàng)其(qí)收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比大(dà)型(xíng)企业要低，所(suǒ)以个贷的(de)定价(jià)理论上要(yào)比理(lǐ)财收(shōu)益率高才(cái)对。现在出(chū)现个贷定价和(hé)理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门当前的(de)信(xìn)贷需求不(bù)足，没有什么(me)人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是(shì)近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负(fù)责人(rén)表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下(xià)行(xíng)未来新发(fā)理财产(chǎn)品收益率(lǜ)也(yě)会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致的(de)，新发(fā)的收益率(lǜ)未来会下来，近(jìn)期整(zhěng)体的趋(qū)势也是这样。一些存量的(de)产品年(nián)化(huà)收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是(shì)去(qù)年利率高位时候拿的(de)，在利率走低(dī)预期(qī)下，其净(jìng)值表(biǎo)现就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差(chà)承压将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城(chéng)商行负责人对记者表示，在贷款定(dìng)价(jià)上不去的情况下，未来存款利率持续下(xià)行(xíng)应该是大(dà)趋势，否则银行净息(xī)差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很(hěn)多客(kè)户的资(zī)金还没(méi)有出来(lái)，都(dōu)压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第二(èr)季度贷款需(xū)求走弱得(dé)到(dào)确认(rèn)，意味(wèi)着(zhe)贷款(kuǎn)利率依然有下降(jiàng)的(de)可能(néng)性和(hé)空间，银(yín)行息差水平面(miàn)临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓(zhuā)手。其(qí)预计(jì)，后续(xù)对于存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理的手段包括但(dàn)不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存款等(děng)创新类活(huó)期存(cún)款有可能将纳(nà)入自(zì)律机制管理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定期存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策(cè)指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对这类产(chǎn)品(pǐn)比照活期存(cún)款进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳(ké)协议(yì)存款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最后，期(qī)权价值过低(dī)的“假”结构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保底收益+期权(quán)价值(zhí)）合计同时纳入自律机制(zhì)上(shàng)限(xiàn)，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认(rèn)为，如果全(quán)部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平(píng)，则(zé)上市银行企业活(huó)期存款成(chéng)本率加权平均(jūn)降(jiàng)幅(fú)在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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