近日(rì)，国内上市(shì)交易的4只公募商品期货基金陆(lù)续公(gōng)布(bù)了一季报。在一季(jì)度商品(pǐn)市场整体(tǐ)下跌(diē)的(de)背景下，4只公(gōng)募商品期货(huò)基金也表现不佳，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF利润为正。值(zhí)得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内增加(jiā)4.30亿份，增幅(fú)近三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具(jù)体来看，已实(shí)现收益(yì)和利润(rùn)方面，一季度，建信能(néng)源化工期货ETF已实(shí)现收益1637.71万元(yuán)，利(lì)润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万(wàn)元，利润(rùn)-796.75万元；大成有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实(shí)现收(shōu)益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元(yuán)。

　　已(yǐ)实现收益和利润(rùn)有何区别？4只公募商品期货基金(jīn)在一季报中均提及，本期(qī)已实现收(shōu)益指基金本(běn)期利(lì)息收入(rù)、投资收益(yì)、其他收入（不含(hán)公(gōng)允价(jià)值变动收(shōu)益）扣(kòu)除相关费用和信(xìn)用减值损失后的余额，本期利润(rùn)为(wèi)本(běn)期已(yǐ)实现收益加上本期公(gōng)允价(jià)值(zhí)变动收益。

　　期末基金资产净(jìng)值方面，截至3月底，国投(tóu)瑞银(yín)白银(yín)期货LOF资(zī)产净值超过10亿元(yuán)，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额(é)净值方面，华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信(xìn)能源化(huà)工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告期内，仅建信能源化你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名工期货ETF实现(xiàn)正增长，净值(zhí)增长率为5.57％，大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF、国投(tóu)瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增长(zhǎng)率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变化，可(kě)以反映出投资者的偏(piān)好。从份额变动来看，除华(huá)夏(xià)饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商品期(qī)货(huò)基金(jīn)均受(shòu)到净申购。截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF份额较(jiào)期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达(dá)27％；建信能源化工期货ETF份(fèn)额较期初增加2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿(yì)份，增(zēng)幅8.50％；大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF份额较期初增加700万(wàn)份至(zhì)1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基金认为，主(zhǔ)要原因有以下(xià)几点：首(shǒu)先，美(měi)国(guó)硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭消(xiāo)息在资本市场持(chí)续发酵，导致(zhì)了原(yuán)油以及美豆等大宗商品价格(gé)下跌，引领(lǐng)国内(nèi)豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对(duì)充裕，由于(yú)加工利(lì)润尚可，加之巴西(xī)大豆丰产上市，近几个(gè)月国内(nèi)大(dà)豆到(dào)港量(liàng)趋于增加，同时由于下游提货消极，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部分油(yóu)厂甚至出现(xiàn)胀(zhàng)库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振(zhèn)，由于春节前养殖(zhí)产(chǎn)品集(jí)中(zhōng)出栏(lán)，春(chūn)节后一(yī)段时(shí)间一般是豆(dòu)粕需求淡季，而今年由于生猪价格持续下(xià)行，养殖(zhí)业复产积极性(xìng)不高(gāo)，加(jiā)之非(fēi)洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使(shǐ)得(dé)豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提(tí)货量处于偏低水平。

　　关于报(bào)告期(qī)内基金投资(zī)策略和运作分(fēn)析，国投(tóu)瑞(ruì)银基金表示(shì)，一季度白银在初(chū)期两个月处(chù)于振荡(dàng)调整，在(zài)三月(yuè)份又(yòu)很(hěn)快(kuài)反(fǎn)弹(dàn)至年初位(wèi)置。黄金较白(bái)银表现更为强势(shì)，金银比价有(yǒu)所抬升。前期走势主要受制你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名(zhì)于白银工(gōng)业属性及美联储加息预(yù)期升温影(yǐng)响，白(bái)银(yín)表现出(chū)更高的(de)波动(dòng)性(xìng)。后期则主要(yào)是欧美银行业出现流动性危机，导(dǎo)致(zhì)避(bì)险情绪高(gāo)涨，也大(dà)幅降低了市场(chǎng)对于美联(lián)储的加息预期。

　　国(guó)投(tóu)瑞银基(jī)金认为(wèi)，美联储货币(bì)政策(cè)调整节奏与经济衰退担忧继(jì)续主导贵金(jīn)属行情，同(tóng)时也需关注突发(fā)地(dì)缘政(zhèng)治、金(jīn)融体系的流动性风险(xiǎn)、新(xīn)兴(xīng)经济体债务风险等(děng)黑天(tiān)鹅事(shì)件的影响。今(jīn)年以(yǐ)来，美联(lián)储已(yǐ)连续加息两(liǎng)次各25BP，加息(xī)步(bù)伐明显放(fàng)缓，点阵图(tú)显示美联储今年或还有一次加息。随(suí)着美国加(jiā)息(xī)渐入尾声(shēng)，而通(tōng)胀仍处于高位，宏观环境(jìng)对贵金属相对有利，贵金属配(pèi)置价值(zhí)进一步提升。考虑到白银的高弹(dàn)性及金银比价的相对高(gāo)位，建议择机积极配置。

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