上市公司退市在A股(gǔ)早(zǎo)已不(bù)稀奇，但连带(dài)着(zhe)可转债一(yī)起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价(jià)连续(xù)20个(gè)交(jiāo)易日(rì)低于(yú)1元，触(chù)及退市指(zhǐ)标，公司股票(piào)及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因(yīn)正股退市而强制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可(kě)转债信(xìn)用风险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转债兼具债(zhài)券和股票(piào)双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年(nián)发展中(zhōng)，此前一直未(wèi)出现因(yīn)正股(gǔ)退市(shì)而退市的情况，也未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市(shì)，零违约历史或将被(bèi)打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险浮出水面(miàn)。虽说可(kě)转债退市后，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多数上市公司是因(yīn)经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱(qián)进行(xíng)赎回(huí)的可能性较大(dà)。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发行(xíng)的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债退市并非(fēi)完(wán)全出乎意(yì)料，早已在(zài)相关规则中埋下(xià)了(le)“伏笔”。根据交(jiāo)易(yì)所上(shàng)市规则(zé)，上市公(gōng)司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债(zhài)及其他衍生品种应(yīng)当(dāng)终(zhōng)止(减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭zhǐ)上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神(shén)话(huà)”。随(suí)着全面注(zhù)册制改(gǎi)革的(de)持(chí)续推进，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快，常态(tài)化退市(shì)机制正在形成，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违(wéi)约风险随之上(shàng)升。退市，或将成为(wèi)可(kě)转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资者没有理由(yóu)一(yī)成不变，是时候重塑对(duì)可转债(zhài)的认知了(le)。投(tóu)资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择(zé)品(pǐn)种，规避风险(xiǎn)。在选择债(zhài)券时(shí)，要理性评估正股基本面、成长性、估(gū)值(zhí)水(shuǐ)平以及(jí)发债公司(sī)偿债能力等，防(fáng)范(fàn)债券退(tuì)市、违约风险；在取舍(shě)标(biāo)的时，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估(gū)值较低、退市(shì)风险(xiǎn)较高(gāo)的(de)标的，而选择正股(gǔ)经营效益良好(hǎo)、估值合理且随市场(chǎng)下跌估值出(chū)现压缩的(de)标的(de)。并(bìng)密(mì)切关注可转债市场风格(gé)变化，及时调整配置比例和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形(xíng)势变化。目前关于可(kě)转(zhuǎn)债的退市(shì)处理还(hái)有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一步(bù)明确(què)可转(zhuǎn)债在退(tuì)市后是否(fǒu)仍存在减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭'color: #ff0000; line-height: 24px;'>减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭交易可能、是否还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强(qiáng)对可转债的(de)风险防控(kòng)，强化(huà)发(fā)行前的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准入(rù)门(mén)槛，以更好(hǎo)保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方(fāng)位、根本性(xìng)的变化。过(guò)去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通了，一些规则制度上的(de)短(duǎn)板(bǎn)不(bù)能视而(ér)不见了。各市场参(cān)与主体(tǐ)还(hái)需(xū)顺时应势(shì)，调整包括可(kě)转债(zhài)在内的投资方法，完善配套制度，提升风(fēng)险意(yì)识(shí)，共促A股市(shì)场健(jiàn)康稳定发展(zhǎn)。

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