自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势(shì)，展现出(chū)积极回暖的(de)画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基(jī)金经理也随(suí)之调仓换股(gǔ)，成为市(shì)场(chǎng)关注(zhù)焦点。而公募基金(jīn)2023年一季报(bào)的披露，将明(míng)星基(jī)金(jīn)经理们近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方(fāng)达、广发、富国、景顺长城(chéng)等(děng)基(jī)金披露旗(qí)下基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季(jì)度投资情(qíng)况(kuàng)出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了(le)基金(jīn)经理对后市的基本看法。多数明星基金(jīn)经(jīng)理在一季度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的投资风格(gé)和思路(lù)。

　　不少人(rén)士看好后市(shì)，如刘(liú)彦春表(biǎo)示对(duì)全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持(chí)较高仓(cāng)位(wèi)运作，更(gèng)多在顺(shùn)周(z去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗hōu)期行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘(liú)格(gé)菘也对市场2023年二季(jì)度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面(miàn)验证(zhèng)，预计更(gèng)注重(zhòng)基本(běn)面(miàn)和估值(zhí)的匹(pǐ)配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一(yī)季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对(duì)一季度(dù)热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是(shì)一(yī)次全新的技(jì)术革命，但(dàn)直言客观上当下的研究(jiū)认知还不具(jù)备对(duì)相(xiāng)关标的的(de)定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后(hòu)，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等待(dài)胜率和(hé)赔率(lǜ)更高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民关注的基金经理，他(tā)是(shì)国内首位千(qiān)亿级(jí)主动权益基金经(jīng)理，手(shǒu)握巨(jù)资让他分量(liàng)十足。

　　从基金(jīn)君整理表格来看，相较去(qù)年(nián)底，张坤所管理的4只基金在今年一(yī)季度仓(cāng)位基本都维持高仓(cāng)位运作，多只基(jī)金一季(jì)度末仓位均处(chù)于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具(jù)体(tǐ)来看，张(zhāng)坤(kūn)管理的四只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)，由去年(nián)末的(de)股票市值(zhí)占基(jī)金净(jìng)值比例的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选基(jī)金在一季度(dù)股票仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了调整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张坤管(guǎn)理的(de)易方达优质精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季度末的仓位在94％以(yǐ)上(shàng)。不过，易(yì)方达优质企(qǐ)业三(sān)年(nián)持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位，一(yī)季度末所管理的4只(zhǐ)基金基本(běn)维持和(hé)去年底的差不多的(de)港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的是易方达亚洲精(jīng)选，一季(jì)度末该基金持(chí)有港(gǎng)股(gǔ)和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四季度配置港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲(zhōu)精选中也(yě)写道，在一季度(dù)股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了科(kē)技等行业的配置，降低了金(jīn)融等(děng)行业的配置，另(lìng)外，在(zài)区域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍(réng)然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的(de)优(yōu)质公司。

　　一季度增(zēng)配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定(dìng)力，经(jīng)常在(zài)季报(bào)中谈及(jí)，投资者需(xū)要时刻(kè)保持(chí)一种克制而理性的(de)心理状态(tài)，不(bù)需要大量(liàng)的(de)行(xíng)动，而(ér)是(shì)极大的耐心，坚持投资原则，等(děng)到机(jī)会时全(quán)力出击(jī)。他一(yī)直保(bǎo)持着偏低(dī)换手(shǒu)率，一季报的重(zhòng)仓股也基本保持(chí)稳定(dìng)，只是(shì)在结构上(shàng)进行调整。

　　从(cóng)易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹精选一(yī)季度末持仓上看，前十大(dà)重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再(zài)次成(chéng)为该基(jī)金(jīn)的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第三大重仓股(gǔ)，而在去年(nián)末(mò)，该(gāi)基金(jīn)前三大(dà)重仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也在季报中写道(dào)，一季(jì)度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了(le)调(diào)整(zhěng)，增加了消费等(děng)行业的配置(zhì)，降低(dī)了金融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场(chǎng)的大反(fǎn)弹，张坤明显进行了调整，减持了(le)跟腾讯(xùn)控股和香港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相(xiāng)较去年底，中国海洋石(shí)油(yóu)新进前十大重仓股之列(liè)，而药(yào)明(míng)生物退出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目(mù)前看，易方达(dá)蓝(lán)筹精选和(hé)易方达优质企业三年持(chí)有的头号重仓股为贵州茅台(tái)，但是(shì)易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)和(hé)易(yì)方达优质精选(xuǎn)的(de)头号重(zhòng)仓股仍(réng)为(wèi)腾讯控股(gǔ)。去年底这四(sì)只基金(jīn)的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控(kòng)股仍(réng)是(shì)易方达优质精选的第一大重仓股，但(dàn)相较(jiào)去年(nián)底已(yǐ)经进(jìn)行了减持，同样减持(chí)的还(hái)有港交所，这(zhè)只个(gè)股已经推出了前十大重仓股之列。而美团(tuán)新进其前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列(liè)。

　　一(yī)季度规(guī)模(mó)小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主(zhǔ)动权益基金管(guǎn)理规模超过千亿的(de)基金(jīn)经理，但(dàn)近(jìn)两年A股市场震荡，所管理规模所缩(suō)水。一季度末他所管(guǎn)理规模基本和(hé)去年底持平，整(zhěng)体规模逼(bī)近(jìn)900亿。

　　截(jié)至2023年一(yī)季(jì)度末，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基(jī)金合(hé)计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了(le)4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选、易方达(dá)优(yōu)质精选、易(yì)方(fāng)达优(yōu)势企业三年、易方达亚洲精(jīng)选股票(piào)的规(guī)模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是(shì)，易方达蓝筹精选在今年(nián)一(yī)季(jì)度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨(jù)无霸”的主(zhǔ)动(dòng)权益基金。

　　选(xuǎn)择一(yī)条可积累的(de) “很(hěn)长的(de)坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤每次在季报中都会清(qīng)晰写道(dào)自己的投资思路，这一次也不例外(wài)，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本面价值投资很吸引人的一点是，投资者(zhě)可以(yǐ)用(yòng)很长一段时间来(lái)充(chōng)分观察(chá)公司的发展，等到它们(men)用事实(shí)证明自(zì)己的(de)成功和巨大的成(chéng)长(zhǎng)潜力之后(hòu)，再买入也(yě)不迟。

　　基本面价值投资的(de)优势之一(yī)在(zài)于可(kě)积(jī)累性(xìng)。具体来说，积累体现在对基(jī)本面分析方(fāng)法的理(lǐ)解和对具体行业和企业(yè)的(de)洞察，所有这些都使投(tóu)资者未来更可能做出对具体投(tóu)资标的内(nèi)在(zài)价值的(de)准确判断(duàn)。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重(zhòng)要(yào)性可能并不显(xiǎn)著。但如(rú)果将投资(zī)贯穿一生，并(bìng)将长期复合回报(bào)作为终级目(mù)标，可(kě)积累性就(jiù)是这(zhè)一目标的最重要保障(zhàng)，选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很(hěn)重要的(de)。我们会参考全球产业升级的经验，持续(xù)做深入的研究积(jī)累，争取构建一个全(quán)面而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望(wàng)能(néng)正确评估企(qǐ)业的竞争力(lì)并跨行业选出好的(de)公司。识别出好公司是如此重要，因(yīn)为好公司(sī)不是好股票的(de)唯一情形就是估值过高，在其(qí)他情形下，好公司都会给投资者带来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的(de)定期报告(gào)并(bìng)对财务数据进行系统整理和分析(xī)，是(shì)理解企(qǐ)业基本面的核心(xīn)手(shǒu)段之一。在(zài)定期报告中(zhōng)，企业的所有经营活动都(dōu)会(huì)反映在财务数据中，定量的数据(jù)可以用来(lái)检验并修正调研(yán)中(zhōng)对企业形成的定性感知。如果能对一家公司过去和当前的财(cái)务状况了如指掌，就(jiù)更(gèng)有(yǒu)可能正确(què)评判这家公司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你(nǐ)要阅读(dú)一(yī)切。如(rú)果你对一家公司(sī)感兴(xīng)趣，那就看看它的(de)年报，你就会(huì)超过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年(nián)报中的附注，你就会(huì)超过华尔街的(de)所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都经历过短期的经(jīng)营业绩(jì)和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式往往没(méi)有变化，通过深入的研(yán)究并抓(zhuā)住这些关键(jiàn)的因素，是(shì)能(néng)够一(yī)路坚(jiān)持下来(lái)的重要因素，也(yě)通常意味着(zhe)长期可观的收益(yì)。

　　刘格(gé)菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾(céng)经作为一人(rén)包(bāo)揽前三的基金经理刘格菘，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广(guǎng)发(fā)双擎升(shēng)级为例，一季度(dù)末该基金保持较高仓位(wèi)运作，该基(jī)金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有(yǒu)下滑(huá)，但(dàn)基(jī)本是高仓(cāng)位应对市(shì)场。

　　刘(liú)格(gé)菘在一(yī)季度持仓结构并(bìng)没有进(jìn)行大幅(fú)度调整。数据显示，广发双擎升(shēng)级一季度(dù)末前五大重仓股分别(bié)为晶澳科技、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在(zài)该基金去(qù)年四(sì)季度末的前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季(jì)度，表现较好的行(xíng)业(yè)为新科技技(jì)术演绎预测中的相关行业，例如计(jì)算(suàn)机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能(néng)源、汽(qì)车等为代表的(de)高端制造业资产经(jīng)历了下(xià)跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预(yù)期、国(guó)际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的(de)较热烈的应用展望，资金分流(liú)可能是高端制造业(yè)相(xiāng)对表现不理想的原(yuán)因(yīn)之一。

　　广发(fā)双(shuāng)擎升(shēng)级基(jī)金的持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进(jìn)行大幅度(dù)的(de)调(diào)整，依然围绕已经建立(lì)全(quán)球比较优(yōu)势的高端制造(zào)产业(yè)链(liàn)布局。从(cóng)重仓(cāng)持股来看，该(gāi)基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘一季度的(de)重(zhòng)仓股变化(huà)不大，仅晶科(kē)能源新进前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而比亚迪(dí)退出了前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的表现持乐(lè)观的态度，随着公司季(jì)度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场权重(zhòng)倾向也(yě)会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本(běn)面(miàn)验证，预计更注重基本(běn)面和(hé)估值的匹配度。对本基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向保持相对(duì)乐观，投(tóu)资中相信基本面(miàn)优秀和增量价值积累的公司。经过调整，行业估值水平已在历史低位，产(chǎn)业链的(de)变(biàn)化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段特点来说，当前市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收(shōu)益预(yù)期(qī)的时间维度预期也呈现分化，因此(cǐ)短期(qī)内市场在主题逻辑的演绎(yì)幅度、转换速度都会(huì)可预见地加(jiā)大。这(zhè)对于投资人而言，在(zài)新信息的处理(lǐ)上提高了(le)难度，短期内基本面估值匹(pǐ)配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓(hào)：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最(zuì)重(zhòng)要的(de)选(xuǎn)择也(yě)就是三(sān)、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓(hào)一季度如何调整投资组合，如何展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)市场(chǎng)投(tóu)资(zī)机会，也(yě)非常受(shòu)到市场关(guān)注。

　　陈皓(hào)在(zài)其管理的易方达(dá)新经济基金中回顾一(yī)季度市场(chǎng)行情(qíng)时(shí)表示，一(yī)季度中国经济(jì)整体温和复(fù)苏，由于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企业(yè)投资的信心恢(huī)复会(huì)有(yǒu)一个过程(chéng)，因(yīn)此短(duǎn)期持续(xù)加杠(gāng)杆的动力不(bù)强，复苏(sū)力度相比市场乐观预(yù)期仍(réng)有一定差(chà)距。海外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管(guǎn)3月以硅谷银行为代表的欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但(dàn)也让投资(zī)者担(dān)心这是(shì)否只是(shì)当下(xià)复(fù)杂环境下各种危机的冰山一(yī)角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为进(jìn)一(yī)步增强了未来(lái)通胀的韧性，也(yě)让美联储在货币政(zhèng)策调整决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点不(bù)多的(de)经济基本面遇到无(wú)处(chù)安(ān)放的流动性(xìng)，“AIGC（人(rén)工智(zhì)能自动(dòng)内容生(shēng)成）”和部分(fēn)国(guó)企相关板块获得了边际资金(jīn)的(de)巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧(jù)烈(liè)、集(jí)中的(de)调仓行为，则进一步加剧了市(shì)场结构的分化(huà)。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块表现(xiàn)突出，而(ér)新能(néng)源(yuán)、金融地(dì)产等行业则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈皓(hào)称(chēng)，由于尚(shàng)未发掘到基(jī)本面驱(qū)动的投资主线(xiàn)，本基金一季度操作不多，主要包括(kuò)行(xíng)业上用医(yī)药替代了部(bù)分白酒仓位，个股上则逆向增(zēng)持了一些由(yóu)于(yú)短期(qī)基(jī)本面一般或者机(jī)构(gòu)调仓导致股价下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列(liè)前(qián)五大重仓股(gǔ)之一(yī)的(de)五粮液，在(zài)今年一季度(dù)退出(chū)该基金(jīn)前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取(qǔ)代五粮(liáng)液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季(jì)度(dù)唯一一只仍保(bǎo)留(liú)在前十大重仓股(gǔ)的贵(guì)州茅(máo)台也遭到(dào)陈皓减持，对(duì)比上一个季度，陈皓在一(yī)季度减持了(le)6.8万股贵(guì)州茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也从(cóng)上一季度的第二大重(zhòng)仓股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股中，主(zhǔ)要供应北斗关键器件的振芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨化(huà)股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季(jì)度新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股。

　　除(chú)了五(wǔ)粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一(yī)季(jì)度热门的AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于(yú)火(huǒ)热的AI（人工智能(néng)）主(zhǔ)题我们也(yě)进行了积极的研究，方(fāng)向上非常认同其很可能是一次全新的技(jì)术革命，将(jiāng)极大提升全社会(huì)的生产效率，但客观上(shàng)我们当下的研究(jiū)认知还不(bù)具备对相关标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，也不(bù)太(tài)符合我们(men)“以相对(duì)合(hé)理的价格买(mǎi)入(rù)预期收益率更高的资产”这一(yī)投(tóu)资理念(niàn)，因(yīn)此会选择(zé)暂时“以(yǐ)静(jìng)制动”，继续对产业(yè)和(hé)公司进行跟踪、研究以及(jí)再定价，等待胜率和赔(péi)率更去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗高的投资时(shí)机(jī)出现。

　　陈皓(hào)在一(yī)季(jì)报中还(hái)分享了(le)自己(jǐ)最新的投(tóu)资感悟，他(tā)表(biǎo)示，相(xiāng)比资本市场即(jí)期(qī)涨跌带来的多巴胺(àn)，我们(men)更倾(qīng)向(xiàng)于通过(guò)深入研究获得超额认知、并最终(zhōng)映射到投资上来(lái)获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可(kě)以做选(xuǎn)择(zé)，但终其一生(shēng)最(zuì)重要(yào)的其实也(yě)就(jiù)是那三、五(wǔ)次，我们平时的不断学习、反思(sī)、进化，努力追(zhuī)寻的正是(shì)在每一次关(guān)键选(xuǎn)择时将胜率(lǜ)再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一(yī)些积极因素正(zhèng)在(zài)酝酿或(huò)发酵(jiào)，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南(nán)美(měi)等新兴(xīng)市场获(huò)得(dé)了更多(duō)实质(zhì)性认同的声音和举动；国内(nèi)主要城市的一二手房销售持续恢(huī)复，部分行业已经进入库存(cún)周期的尾段，我们可能真的(de)只需要一(yī)点(diǎn)点信心，就能扭转困局，将经济带入正循环(huán)。一如当下的证券市场，我们也(yě)衷心(xīn)的(de)希望其能够早日(rì)摆脱存量博弈的困难模式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质股票(piào)里寻(xún)找(zhǎo)价值

　　去翻更多(duō)的(de)“石头”

　　富国基金副(fù)总经(jīng)理朱少醒一(yī)季度持仓基本保(bǎo)持稳(wěn)定，持仓依旧以(yǐ)消(xiāo)费、医疗、银行、券(quàn)商、新(xīn)能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从(cóng)一季度前(qián)十大重仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位居富国(guó)天惠基(jī)金前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，金(jīn)域(yù)医学新进前三(sān)大重仓股，这也(yě)是自(zì)2021年以来，金域医学首次进入富(fù)国天(tiān)惠前(qián)十(shí)大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学(xué)是(shì)一家以(yǐ)第三(sān)方医学(xué)检验及病理诊(zhěn)断业务为核心的高科(kē)技服务企业(yè)，通过(guò)不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和(hé)大数据”等资源优势，为(wèi)全国各级医(yī)疗机构(gòu)提供领先的医学(xué)诊(zhěn)断信(xìn)息整合服(fú)务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块(kuài)中的(de)蓝晓科技也在(zài)一(yī)季(jì)度(dù)新(xīn)进富国天惠前十大重仓股，受益(yì)于生(shēng)命科学业务增长(zhǎng)迅速(sù)，截止(zhǐ)4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科(kē)技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药(yào)明(míng)康德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在一季度退(tuì)出富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报(bào)中回顾，一季(jì)度沪深300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰(jiān)难挑战的2022年(nián)后，一季度实体经(jīng)济进入了(le)复苏的(de)阶段。各项宏观经(jīng)济(jì)指标在3月份有了(le)明显改(gǎi)善。货(huò)币政策保(bǎo)持宽松，前几年实施的一些收缩性行业监管政(zhèng)策(cè)放松管制的迹(jì)象(xiàng)确(què)认。投资者的风(fēng)险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数(shù)据(jù)上呈现的复苏力度还不是很强，但我们应该看(kàn)到是积极(jí)的因素正在发挥作用持续的进程中。更要重视的是市场的(de)整体估值依(yī)然(rán)处于(yú)长周期中(zhōng)很有吸引力的位(wèi)置(zhì)，当下(xià)权益市场处在(zài)较好(hǎo)的(de)风险收益(yì)区间。

　　他表(biǎo)示，放(fàng)在更长的(de)时间维度(dù)，我(wǒ)们相信(xìn)现在所面临的重(zhòng)重困难终将找到解决的出路(lù)。投(tóu)资(zī)者当(dāng)前选择(zé)承受市场(chǎng)波动对应的预期(qī)回(huí)报(bào)水平的是(shì)相当合适的。未来(lái)我们依然(rán)会(huì)致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值，去翻(fān)更多的(de)“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露时反复强(qiáng)调(diào)，我们(men)并不具(jù)备精确(què)预测市场短期趋势的可靠能力，而把精(jīng)力集(jí)中在耐心收集具有远大前景的(de)优秀公司(sī)，等待公司自身创造价值(zhí)的实现和市场情绪在未来某个(gè)时点的周期性回(huí)归。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏好(hǎo)投资(zī)于具有(yǒu)良好“企业基因(yīn)”，公司治理结构(gòu)完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未来为投资者(zhě)创造价值。分(fēn)享企业自身增长带(dài)来的资(zī)本市场收(shōu)益是(shì)成(chéng)长型基金获取回(huí)报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内知名的主投(tóu)大消费板块(kuài)的基金(jīn)经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度如何(hé)调仓换(huàn)股，他(tā)又(yòu)是如何看待未来市场，也值得投(tóu)资者(zhě)关(guān)注。

　　最新披露的2023年一季报(bào)显(xiǎn)示(shì)，刘(liú)彦(yàn)春整(zhěng)体持(chí)仓(cāng)的仓位(wèi)和行业(yè)板块变化不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写(xiě)道，一季度组(zǔ)合仓位和行业配置没有大的(de)变化，仍(réng)然坚持自下而上精选(xuǎn)个股而非择时的投资风格，保持合同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报来看，前三大(dà)重仓(cāng)股仍为(wèi)白酒(jiǔ)龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外(wài)，古井贡酒(jiǔ)、山(shān)西(xī)汾酒也继(jì)续在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从(cóng)增持力度上(shàng)看，刘(liú)彦(yàn)春对中国(guó)中免加仓力度最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓，美(měi)的集团新进(jìn)前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之列(liè)，而晨光股份退(tuì)出(chū)前十(shí)大(dà)重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温(wēn)和复(fù)苏(sū)。海(hǎi)外(wài)通胀(zhàng)预期变化对国内资本市(shì)场造成较大扰动。美国失业率水平(píng)再创新低，意味(wèi)着高利率环(huán)境大(dà)概(gài)率持续更长时间。气(qì)球事件(jiàn)导(dǎo)致中美关系再度紧(jǐn)张(zhāng)。国内(nèi)强(qiáng)刺激预期落空，叠加(jiā)海(hǎi)外(wài)风险事件(jiàn)，股票(piào)市场开始偏(piān)离复(fù)苏(sū)主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍(réng)将(jiāng)是今年主要宏观背景。经济(jì)运行正常化需要一(yī)个(gè)过程，特别是居民和中小企业，需要时(shí)间修复资产负债表(biǎo)、修复信心(xīn)。随着经济逐(zhú)步正常化，居民消费信心回升、超额(é)储蓄下降是(shì)必然(rán)事件(jiàn)，消费今年大概率(lǜ)超预期回升。就近期公(gōng)布的社融和(hé)地产数(shù)据分析，二季(jì)度(dù)A股盈(yíng)利增速有望进(jìn)入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加(jiā)息过快带来的金融风险(xiǎn)，本身(shēn)会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下修正。紧缩(suō)带来(lái)的金融风(fēng)险更多是(shì)流动性问题(tí)，底层资产(chǎn)问题不大，海(hǎi)外(wài)央(yāng)行(xíng)及时救助(zhù)可(kě)以避免风(fēng)险(xiǎn)蔓延。至(zhì)少现阶段我们认为出现金融(róng)危机的风险不大。欧美等(děng)发达(dá)国家(jiā)通胀和金融(róng)风(fēng)险并存(cún)，处理难度较大(dà)，这也(yě)意味着全球无(wú)风险收益率(lǜ)在(zài)相对顶(dǐng)部位(wèi)置，国家之家沟通对(duì)话、加(jiā)强(qiáng)合作(zuò)的可能性(xìng)也在加大(dà)。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨(guǐ)的(de)路上。除了继续关注整个(gè)经济体(tǐ)发展状况之外，我们可以将目光更(gèng)多放在微观企业层面。可以看到(dào)很多公司在过去几年始终做正确的事，经营效率提升，逆境中变得更(gèng)加(jiā)优秀、更加(jiā)强大。不必总是(shì)关(guān)注宏观数据，多(duō)看(kàn)看微观企业变化可以让内心更加平静。我们(men)对全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持(chí)合同约定较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持有(yǒu)人创造良好(hǎo)收益。

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