事件

　　5月11日，统计局公(gōng)布(bù)4月物价(jià)数(shù)据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比(bǐ)下降3.6％，预期降3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低(dī)位(wèi)并非通缩，内部结构分(fēn)化、与终端需求相关的(de)服务业延续(xù)涨价(jià)

　　物价作为经济表现的滞后指(zhǐ)标(biāo)，在(zài)经济复苏早期(qī)多表现(xiàn)相对低迷、实属常(cháng)态。传(chuán)统周期(qī)下(xià)，经(jīng)济的周期性波动，主要(yào)由需求端驱动，物(wù)价(jià)作为经济的滞后指标，表现(xiàn)出明显(xiǎn)的周期性波动(dòng)。经验显示，CPI等物价指标，与(yǔ)经济(jì)走势大体类似，一般滞后(hòu)经济表现2个季度左右；经济复苏早期，CPI同(tóng)比表现(xiàn)一度相(xiāng)对(duì)低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比在1％以下的低(dī)位徘徊(huái)。

　　当前CPI低位、主要缘于供给端影(yǐng)响和外需拖累部分商品(pǐn)价格回落等。年初以来，CPI同(tóng)比持(chí)续(xù)回落至4月的0.1％，拖累主要(yào)来(lái)自于(yú)食(shí)品和非(fēi)食品中的商品、不完全由需(xū)求主导(dǎo)。其中(zhōng)，猪肉、鲜菜供给充足，价格回落成为拖(tuō)累食品同比自年初(chū)的(de)6.2％回(huí)落至4月的0.4％；非食品中，原(yuán)油等国(guó)际(jì)定价的大宗商品价格回落，带动交通工(gōng)具用燃料等分项环比延续低(dī)于季节性(xìng)，部分(fēn)耐用(yòng)品价(jià)格回(huí)落也有拖累、与相关(guān)原材料成本压力缓解等有关。

　　需求(qiú)修(xiū)复(fù)较早的领域、线下消费相关的商品和服务(wù)，在价格(gé)上已有连续(xù)体现。终端需求回暖在4月CPI中(zhōng)进(jìn)一步(bù)凸显，其中(zhōng)，CPI服务同比、CPI其他商(shāng)品服务同比自年初以来(lái)明显(xiǎn)回升、分别(bié)至4月(yuè)的3.5％和1％。终(zhōng)端需求回暖(nuǎn)带动部分中上游行业涨价，在(zài)PPI中(zhōng)亦(yì)有体现(xiàn)，例如，文(wén)教娱制造业价(jià)格环比上(shàng)涨0.9％。

　　重申(shēn)观点(diǎn)：CPI或已见底，后续(xù)或逐步回(huí)升(shēng)。线下消费活动持续改善等(děng)或带(dài)动内生动(dòng)能逐步增强(qiáng)，对(duì)价格的(de)支撑仍在逐步显(xiǎn)现(xiàn)。叠(dié)加基数贡献、及部分商(shāng)品价格(gé)回(huí)落(luò)拖累(lèi)逐步放缓(huǎn)等，CPI或于4月见底回升。

　　常(cháng)规跟踪：CPI涨幅回落，生产资料(liào)拖(盱眙的邮编号码是多少啊tuō)累PPI低预期、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅明显回落、主因基数拖(tuō)累明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾因素(sù)较上月(yuè)回落0.4个百(bǎi)分点至(zhì)0.4％；环比降(jiàng)幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比(bǐ)持平于0.7％。分(fēn)项环比中，食品环比降幅收窄0.4个百分(fēn)点至(zhì)-1％，非食品环比(bǐ)由平(píng)转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜(xiān)菜环比拖累明显，猪肉环比降幅收窄，文教娱(yú)等(děng)服务项(xiàng)涨价延续。食品环比中，鲜菜和(hé)鲜果(guǒ)大(dà)量(liàng)上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能充(chōng)足，叠加消费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉价格下降3.8％、降(jiàng)幅(fú)收窄0.4个百分(fēn)点。非食品环比中(zhōng)，原油价格回落拖(tuō)累(lèi)CPI交通通(tōng)信项环比延(yán)续低位、-0.4％，文教娱、其(qí)他商品服务环比明显上(shàng)涨，分别较上(shàng)月(yuè)变动(dòng)0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主因(yīn)生产资料拖累(lèi)，生活资料韧性延续。4月，PPI同比降(jiàng)幅扩大1.1个百分(fēn)点至-3.6％，环比由(yóu)平转(zhuǎn)降至-0.5％。大类环比(bǐ)中，生产资料由(yóu)平(píng)转降至-0.6％，采掘拖(tuō)累明显(xiǎn)、原材料和(hé)加工工业亦(yì)有走弱；生(shēng)活资(zī)料环比走(zǒu)平(píng)、上(shàng)月为(wèi)-0.3％，除(chú)食(shí)品(pǐn)外环比延续回落外(wài)，衣着(zhe)、一般日用品环比由负转(zhuǎn)正，耐用消(xiāo)费品降幅收(shōu)窄(zhǎi)。

　　分行业来看，原(yuán)油等上(shàng)游原材(cái)料链(liàn)条相(xiāng)关价(jià)格(gé)回(huí)落，与线下消费(fèi)相关的中下游行业价格回升(shēng)。4月，多(duō)数行(xíng)业环比价格(gé)回落、上游原(yuán)材(cái)料链条尤其(qí)明显(xiǎn)。煤炭开采、石(shí)油加工、燃气(qì)供应环比延续回落、降幅均在1.9个百分点以上，汽车(chē)制造、通信制(zhì)造(zào)等部分中下游(yóu)制造业价格(gé)有所回落(luò)，但(dàn)文教娱制品等靠(kào)近终端(duān)制造业价格有(yǒu)所(suǒ)回升(shēng)、环比上涨0.9％。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券(quàn)研究报告：《通缩是个伪命题(tí)》

　　对外发布时间：2023年05月11日

　　报告发布(bù)机构：国金(jīn)证(zh盱眙的邮编号码是多少啊èng)券股(gǔ)份有限公(gōng)司

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 盱眙的邮编号码是多少啊