金融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举行4月份国(guó)民经济运行情况新闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均(jūn)弱于(yú)预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计(jì)局如何看待未来的(de)走势？

　　国家(jiā)统计局新闻(wén)发言人、国民经济综(zōng)合统计司(sī)司长付(fù)凌晖回应称(chēng)，当(dāng)前价格低位(wèi)运(yùn)行主(zhǔ)要是阶段性的，当(dāng)前(qián)中国经济不(bù)存在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是(shì)回落的(de)，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回(huí)落了0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低(dī)主要(yào)是一些阶(jiē)段(duàn)性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有(yǒu)所回落(luò)。同时，生猪市(shì)场供应总(zǒng)体(tǐ)是充(chōng)足(zú)的。进(jìn)入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季(jì)，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品(pǐn)价格的回落(luò)。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回(huí)落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今年以来，受到世(shì)界经(jīng)济复苏乏力、全球能源价(jià)格(gé)总体上趋于回落，对国内居民消费汽(qì)柴油价格输出型影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价(jià)格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部分周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六(liù)B的排放(fàng)标准在今年7月份切换，车企降价促销力(lì)度加大，带动了价格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车(chē)价格环(huán)比还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是上年(nián)同(tóng)期对比(bǐ)基数走高。上年同(tóng)期(qī)受到疫(yì)情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突(tū)、全球(qiú)疫(yì)情影(yǐng)响，去(qù)年国际油(yóu)价(jià)高涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下(xià)，去年4月(yuè)份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价(jià)格中食品和能源由于(yú)受到(dào)短期因(yīn)素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，往往波动会比(bǐ)较(jiào)大(dà)，看价格(gé)总体的状况，更重(zhòng)要的还要(yào)看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持(chí)基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫情(qíng)前相比还是偏低(dī)的，很重要的(de)原因是服务需(xū)求(qiú)仍(réng)在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟(gēn)过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢复常态化运(yùn)行，服(fú)务需求稳步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务(wù)价(jià)格(gé)同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分点，连(lián)续两个月回升。未来随着服务(wù)消费需(xū)求带动增强，价格回升也会(huì)推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连续扩大，4月(yuè)份(fèn)同比下(xià)降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个：

　　一是国际(jì)输入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗(zōng)商品价(jià)格与国际市场联系比较紧(jǐn)密(mì)，今年以来受到世界经(jīng)济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份(fèn)石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼和(hé)压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足(zú)。经济恢(huī)复(fù)常态化运行(xíng)以后，部(bù)分(fēn)行业(yè)产能供给充裕(yù)，但市场需求相对(duì)不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能(néng)继续释(shì)放，进(jìn)口持续增加，而电煤需求(qiú)季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭(tàn)开采(cǎi)和洗选(xuǎn)业价格(gé)下降(jiàng)9.3％。我国钢(gāng)材产能(néng)比较充足，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘(qiào)尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来(lái)看(kàn)，国际(jì)输(shū)入性影(yǐng)响还(hái)会持续，国内市场需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，部分(fēn)工业品价(jià)格短期下行情况还会延续。但是随(suí)着国内经济(jì)恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下(xià)半年PPI有望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发(fā)布的一季度货币政策报告也(yě)提及通(tōng)缩。报告提(tí)到，我国(guó)通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段(duàn)性(xìng)回落，主要与供需恢复时间差和基数(shù)效应有关。我(wǒ)国经济(jì)运行(xíng)开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下(xià)行，4月涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　一是供给能力较(jiào)强。在(zài)稳经济一揽子(zi)政策有力支持下，国内(nèi)生产持续加快恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分项保持(chí)在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民(mín)“菜(cài)篮(lán)子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需(xū)求复苏(sū)偏(piān)慢。实体经济(jì)生产、分配、流通、消(xiāo)费(fèi)等环节本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退(tuì)，居民(mín)超(chāo)额(é)储蓄(xù)向消费的转化受收入(rù)分配分(fēn)化、收入(rù)预期不稳等制(zhì)约，特别(bié)是汽车、家装等大宗(zōng)消费(fèi)需求偏(piān)弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期消费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美(měi)元大关(guān)，今(jīn)年以来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料(liào)和(hé)居住水电燃料(liào)的同比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格(gé)反季节(jié)上涨，对今(jīn)年也存在高基数(shù)影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季(jì)度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来(lái)几个(gè)月(yuè)受高基数(shù)等影响，CPI将低(dī)位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右(yòu)的(de)高基数影响。但要(yào)看到，随着基数(shù)降(jiàng)低，特(tè)别(bié)是政策效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥充分作(zuò)用，经济内生动力也在增强，供(gōng)需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可(kě)能回升至近年均值(zhí)水平附(fù)近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济(jì)没(méi)有出现通缩。通缩主要(yào)指价格持续负增长，货(huò)币(bì)供应量也具(jù)有下降(jiàng)趋势，且(qiě)通常(cháng)伴(bàn)随经济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预(yù)期稳(wěn)定(dìng)，不存在长期通缩(suō)或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一(yī)问：通缩(suō)大讨论？通缩(suō)是个(gè)伪命题，担忧(yōu)大可不(bù)必

　　物价是经济短周期波动(dòng)的滞(zhì)后(hòu)指标，不(bù)能仅以(yǐ)物价回(huí)落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周(zhōu)期性波动主要由需求驱(qū)动，物价(jià)跟随需求(qiú)变(biàn)化(huà)而变化，使(shǐ)得物价变化滞(zhì)后经济1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经济复苏(sū)初期，需求才(cái)刚刚开始修复(fù)，对价格的提振(zhèn)尚(shàng)不(bù)明显，使得(dé)物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复(fù)，显示(shì)经济(jì)处(chù)于复苏初期。以(yǐ)企业(yè)中(zhōng)长期资金来源(yuán)刻(kè)画的有效社融增速，去年(nián)9月以来(lái)持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融变化(huà)领(lǐng)先经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会(huì)带动经济在(zài)2023年初(chū)见底回升，1季度(dù)经济指(zhǐ)标已有所(suǒ)体现。

　　年(nián)初(chū)以来物价的(de)回落，受基数、供给和外(wài)需等影响较大；伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升(shēng)。除(chú)去(qù)年基数较高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等食品价(jià)格回(huí)落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下(xià)活动相关服务(wù)、衣着等价(jià)格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一(yī)定(dìng)空转较为常见。经验显示，资金(jīn)空转多发生(shēng)在经(jīng)济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶(jiē)段，部(bù)分(fēn)资金滞留在金融(róng)体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞(zhì)留在银行(xíng)体系、而不是非银(yín)金(jīn)融机(jī)构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱带来(lái)的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路不同(tóng)，使得信用派生(shēng)驱动和表征不同过往，企业有效信(xìn)用派(pài)生自去年9月以来(lái)持续改善，而(ér)房地(dì)产相关融资(zī)拖累总体信用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房(fáng)地(dì)产驱(qū)动为主，使得居民(mín)贷款增长明显(xiǎn)快于(yú)企业；相较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要(yào)靠(kào)企业融资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一(yī)度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派生(shēng)带(dài)来的经(jīng)济效应不同过往，有效信(xìn)用派生(shēng)对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金(jīn)加速(sù)流向(xiàng)制造(zào)业，而房地产相关(guān)融资显著弱于(yú)以往，使得制造业投资(zī)表现显著(zhù)强于(yú)房(fáng)地产；伴随(suí)融(róng)资(zī)的持续(xù)改(gǎi)善，企业资本开支在(zài)1季度(dù)有所扩大。但房地(dì)产“缺位(wèi)”，压低(dī)了信(xìn)用派生(shēng)和经济增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症”或(huò)被过度(dù)渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢复的(de)“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫(yì)情政策调(diào)整，放(fàng)大了“春节效(xiào)应(yīng)”带来的经济(jì)波动，部分高频指标报(bào)复性反弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的(de)迹象。其中，偏消(xiāo)费端(duān)的活动多(duō)在(zài)2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观(guān)数据(jù)屡(lǚ)超(chāo)预期的同时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动(dòng)能(néng)或被低估，前半程(chéng)靠居民出行和(hé)企业消(xiāo)费，后半程(chéng)靠(kào)居(jū)民消(xiāo)费能力(lì)的恢复。出行意愿的(de)持(chí)续(xù)改(gǎi)善(shàn)、企(qǐ)业经营活(huó)动正常化等，皆指向场景恢(huī)复带来的消费修复持续性和(hé)弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)关行业(yè)招工(gōng)需求在逐步修复(fù)，有助于推动收(shōu)入与消(xiāo)费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号(hào)也在累积。地产大周期(qī)向(xiàng)下(xià)已是共(gòng)识，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周期；但(dàn)小周(zhōu)期超调后的修(xiū)复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地(dì)产供(gōng)给(gěi)增多、质(zhì)量改善，利于需(xū)求释放、形(xíng)成供需(xū)“正向循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复(fù)等，有利于稳(wěn)定低能级城市(shì)需求。

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