财(cái)联社记者近期从行业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现(xiàn)了(le)贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收(shōu)益率倒挂或(huò)接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和(hé)前(qián)十年(nián)比那(nà)都(dōu)是放不出(chū)去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相关负(fù)责人对财联(lián)社记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)并非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发(fā)等多(duō)家(jiā)银(yín)行了解到(dào)，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在(zài)进一步下(xià)滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财(cái)产品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行(xíng)理财子负责人(rén)对财联(lián)社记者表示(shì)，正(zhèng)常情况下贷(dài)款利率要(yào)高于理财收益(yì)，否则(zé)会形成套利空间(jiān)。近(jìn)期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的确(què)多年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况本质上(shàng)反映实体经济需求不足，资金可能在金融市(shì)场空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行(xíng)国际司司长金中夏对外(wài)表(biǎo)示(shì)，人(rén)民(mín)银行(xíng)认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院决策部(bù)署，采取了很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国(guó)企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上(shàng)是(shì)比(bǐ)较低(dī)的水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示(shì)，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权平(píng)均利(lì)率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷款加(jiā)权平均利率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑区域(yù)差(chà)异(yì)。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金(jīn)充裕的一线城市(shì)利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表示(shì)，去年12月(yuè)份(fèn)，北(běi)京地区新发放(fàng)企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷(dài)款需求非常(cháng)好，央(yāng)行今年一季度公布的(de)贷款(kuǎn)需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但(dàn)最近贷款需(xū)求有(yǒu)下降趋(qū)势，如(rú)近(jìn)期票据转贴现利率下(xià)降，表(biǎo)示(shì)银(yín)行贷(dài)款需求较差，需(xū)要(yào)购买(mǎi)票据(jù)来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市(shì)场当(dāng)前的(de)不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市(shì)场的收益率却(què)在节节回升。普益标准数(shù)据(jù)显示，截至2023年1季(jì)度(dù)末，理财(cái)公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放(fàng)式固收(shōu)类理财产(chǎn)品（不含(hán)现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化收益(yì)率的(de)平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银(yín)行新(xīn)发贷(dài)款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人资(zī)金出(chū)现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行(xíng)业人士对记者表示(shì)，当前(qián)新发贷款利率和理财(cái)收益率(lǜ)之间出现倒(dào)挂是多(duō)年来罕(hǎn)见的情况。部分人士(shì)认为，应该(gāi)警惕(tì)当前非(fēi)对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金(jīn)融市(shì)场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分(fēn)析师刘(liú)银平对(duì)财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财产品收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银(yín)行那(nà)里获取的(de)低(dī)息贷款(kuǎn)没有投入实际(jì)经营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的(de)理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩(jì)比(bǐ)较基准不代表实际收益率，净值是(shì)不断波动的，不(bù)会(huì)一直上涨，实(shí)际(jì)上(shàng)，理财产品向净值化(huà)转型之后(hòu)对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展(zhǎn)实(shí)验室主任曾刚(gāng)对(duì)财联社(shè)记(jì)者表示，理财收益与金融市场利(lì)率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的理财(cái)收(shōu)益率的(de)差(chà)异，在(zài)市场利率快速下行的时(shí)容易出(chū)现这(zhè)种收益率不同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行(xíng)，意味(wèi)着当期发行的理财产(chǎn)品的收(shōu)益(yì)率会(huì)同步下降。从这一个角度来(lái)看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收(shōu)益率会进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内(nèi)人(rén)士的认同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分行负责(zé)人对财联社表示，该(gāi)行已经关注(zhù)到(dào)理财收益(yì)和(hé)存贷款(kuǎn)利差(chà)的情况，理财与(yǔ)贷(dài)款利率差距(jù)过大必然引发资金(jīn)空转套利，这与货币(bì)政策初(chū)衷不符(fú)。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平(píng)要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联社记者表示，考虑(lǜ)到理财(cái)产品底层(céng)资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大(dà)多(duō)是大型企业，理(lǐ)论上其收益(yì)率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人的信用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个(gè)贷的定价(jià)理(lǐ)论上要比理(lǐ)财(cái)收益(yì)率高才对。现在(zài)出现个(gè)贷定(dìng)价和理财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部(bù)门当前(qián)的信(xìn)贷需求不足(zú)，没有(yǒu)什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这也(yě)是近年来(lái)比(bǐ)较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新发理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利率走势的(de)预期是一致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的(de)产品(pǐn)年(nián)化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是去年利率高(gāo)位时候拿的(de)，在利率走低预(yù)期(qī)下，其净值表(biǎo)现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款(kuǎn)利率(lǜ)进(jìn)一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关方面(miàn)不断出(chū)手(shǒu)规范存(cún)款利率(lǜ)的(de)核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行负(fù)责(zé)人对记者表示(shì)，在贷款定价(jià)上不去的情况下，未来存款利率持续(xù)下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净息差承受的(de)压力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还没完全消除(chú)，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有下降的可能性和(hé)空间，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行(xíng)一季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和(hé)净利差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存款市场成(chéng)本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定价(jià)自律(lǜ)管理的手段(duàn)包括但不限于(yú)以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通(tōng)知存款等创(chuàng)新类活期(qī)存款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳入自律机(jī)制(zhì)管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对(duì)核心(xīn)定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活(hu荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人ó)期(qī)”存款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未(wèi)来或将(jiāng)对(duì)这类产品(pǐn)比照活期(qī)存款进(jìn)行规范；其次(cì)，同业(yè)存款(kuǎn)套(tào)壳(ké)协(xié)议(yì)存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍(réng)须规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收益(yì)+期权价值(zhí)）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为(wèi)，如果全部企业(yè)活(huó)期(qī)存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平(píng)均水平，则(zé)上(shàng)市银行企业活期存(cún)款成本率(lǜ)加权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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