2022年是国内(nèi)实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成长性背景下，上(shàng)市企业产量不断(duàn)扩(kuò)大，营收、归母(mǔ)净利润不断(duàn)增长，但行业内上中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块的(de)盈(yíng)利(lì)能力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利(lì)参差不齐。光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)主要分(fēn)为5大(dà)板(bǎn)块，分别(bié)是上游的硅料(liào)硅片生(shēng)产加(jiā)工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结(jié)构，上(shàng)游(yóu)板(bǎn)块(kuài)处(chù)于金字(zì)塔底层，2022年3家相关(guān)企业(yè)净增长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下(xià)行预期增(zēng)加，结(jié)合对企业经(jīng)营(yíng)数据变(biàn)化的分析(xī)，可(kě)以看出(chū)：光伏(fú)设(shè)备的上游(yóu)将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对于中下游(yóu)企(qǐ)业来说意味(wèi)着原材料成本得(dé)到控(kòng)制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向(xiàng)的光伏(fú)设(shè)备，市场加大对上市公(gōng)司的扶持力度(dù)。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加；累(lèi)计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同(tóng)步的是(shì)上市(shì)企(qǐ)业经(jīng)营规模不断(duàn)扩大，利润(rùn)增速可(kě)观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产(chǎn)量均实(shí)现(xiàn)50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩(jì)增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净(jìng)利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科(kē)等9家企(qǐ)业2022年业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在(zài)去(qù)年(nián)电池片环节尤其是大(dà)尺寸电(diàn)池处于供不应(yīng)求(qiú)的状态，年内累计实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)归(guī)母净利(lì)润增速居前(qián)的企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家(jiā)企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多(duō)数(shù)板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛(máo)利率最高的(de)板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于(yú)供(gōng)不应求背景下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价格波动巨(jù)大，但(dàn)从2020年(nián)以来的(de)数据(jù)来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持(chí)续高(gāo)位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料(liào)企业签订巨额订单，提(tí)前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块(kuài)进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的(de)企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆(bào)发(fā)式增长，平均归(guī)母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母(mǔ)净利(lì)润就增长了(le)337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板(bǎn)块平(píng)均毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下(xià)游涉及光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下行(xíng)趋(qū)势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背(bèi)后，是(shì)中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡(gòng)献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和(hé)逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特(tè)别(bié)是光伏电池(chí)组件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同(tóng)板块的毛(máo)利率情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏电池组件板块(kuài)11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企(qǐ)业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争(zhēng)激(jī)烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑(huá)，2022年平(píng)均(jūn)毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材(cái)料(liào)涨价等(děng)因素影响(xiǎng)，福(fú)莱特的主业光伏(fú)玻璃毛(máo)利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆(nì)变器(qì)板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器(qì)板块的绝(jué)对龙头(tóu)，阳(yáng)光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去(qù)年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计(jì)装机(jī)量已突(tū)破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周(zhōu)转速(sù)度放慢，中下游盈利(lì)能力有望改善(shàn)

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价(jià)格自高位(wèi)走(zǒu)出下行趋势，行业格局将(jiāng)大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁发生(shēng)怎(zěn)样的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片(piàn)的阶段(duàn)高点，多数硅片价(jià)格下跌(diē)幅(fú)度超过30％。根据中国有大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁色(sè)金属(shǔ)工业协会硅(guī)业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业(yè)的经营数据(jù)也(yě)可看出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利(lì)的影响。今年一季度，大(dà)全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年(nián)一季度(dù)存货(huò)周转率数据发现，无论是(shì)环(huán)比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库(kù)存积压风(fēng)险。以大全(quán)能源(yuán)为例(lì)，2022年一季(jì)度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存(cún)货周转率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业人士(shì)认(rèn)为，上游(yóu)硅料(liào)硅片面临短期供过于(yú)求的局面(miàn)，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价(jià)格(gé)还有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件(jiàn)、光伏(fú)加工设备等对中下游(yóu)板块，将能较好控制原(yuán)材料成本，对(duì)提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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