金融界(jiè)5月15日(rì)消息(xī) 央行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息称(chēng)本(běn)月(yuè)MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能下调，但是机(jī)构分析家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利率的(de)水平是比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日(rì)政治局会议对(duì)一季(jì)度的(de)经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款利率上限(xiàn)的(de)下调有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研究(jiū)指(zhǐ)出，近期部分银(yín)行调(diào)降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不(bù)算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的原(yuán)因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及向(xiàng)金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利(lì)率，严(yán)格(gé)上不(bù)算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来，河南(nán)、广(guǎng)东等(děng)多地中小银行(xíng)（地方(fāng)农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告下调人民(mín)币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调(diào)，引发“降息(xī)潮”的热(rè)议(yì)。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银(yín)行存(cún)款利(lì)率调降严格(gé)意(yì)义(yì)上并非真的(de)降(jiàng)息。归根结底(dǐ)，本轮存款利(lì)率调降也(yě)属于(yú)“利率市(shì)场化”的(de)进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好收(shōu)窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持(chí)高位，居(jū)民储蓄释(shì)放速度(dù)较慢。因此，存款利率调(diào)降(jiàng)背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来(lái)，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明(míng)显抬升(shēng)，资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定(dìng)程度上可以疏通流动(dòng)性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银(yín)行(xíng)净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商(shāng)行，因(yīn)此压(yā)降存款成(chéng)本、规范吸(xī)储(chǔ)行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调(diào)降客观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资(zī)产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀(zhàng)”组合(hé)的延(yán)续，仍将利好高股息(xī)资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果(guǒ)类(lèi)似，可以降低负(fù)债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前流动性(xìng)淤(yū)积(jī)仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可以促(cù)使(shǐ)存款搬家，促使超额(é)储蓄(xù)流(liú)出(chū)，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们(men)觉(jué)得刺激难度较大，倾向(xiàng)于(yú)认为消费环比修(xiū)复(fù)最快(kuài)的时候已经过去。再回归经济(jì)基(jī)本面来看，“弱复(fù家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好)苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下(xià)探，高股(gǔ)息资产仍将占优(yōu)。

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