核心(xīn)观点:在当前(qián)经(jīng)济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略有(yǒu)望以其确定的股息(xī)收入和(hé)较高的(de)安全(quán)边(biān)际为(wèi)投资者(zhě)提(tí)供不(bù)错的收益(yì)。而基本面稳健(jiàn)，分红(hóng)率高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将成(chéng)为(wèi)高股息策略(lüè)的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息(xī)率较高的(de)股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有(yǒu)的(de)投(tóu)资策略。高股(gǔ)息率一方(fāng)面意(yì)味着公司有较高的股利支付率，投资者(zhě)每年(nián)可以获得(dé)较(jiào)高的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意(yì)味(wèi)着(zhe)公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边(biān)际，而(ér)且投资的成(chéng)本(běn)相对较低，长期持(chí)有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策(cè)略的安全性(xìng)较高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更强大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企。从当前宏观经济的角度(dù)来看(kàn)，疫(yì)情三(sān)年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定(dìng)性；从大(dà)类资产的投资收益来看(kàn)，目(mù)前(qián)可投资的资(zī)产不(bù)多，收益率(lǜ)在(zài)下行。因此以银行板块为代(dài)表(biǎo)的高股息策略有望(wàng)取得相(xiāng)对不错的(de)收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的收益就需要(yào)满足以下几个(gè)条件：1）在(zài)分子部分也就(jiù)是股(gǔ)息端需要有(yǒu)一贯较高而且(qiě)稳定的分(fēn)红(hóng)率；2）有(yǒu)稳(wěn)定(dìng)股息的(de)前提就是行(xíng)业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分(fēn)也就是(shì)股(gǔ)价端估值(zhí)低，因(yīn)此安全(quán)边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股(gǔ)价(jià)有进(jìn)一步提升的(de)可能

　　而银(yín)行板块(kuài)恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分(fēn)红率整体都在24％以大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企上，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银(yín)行高(gāo)分(fēn)红的背后(hòu)也离不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行(xíng)整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下(xià)能够(gòu)保持正增(zēng)殊为不易(yì)。上市(shì)银行整体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献(xiàn)利润释放。预(yù)计(jì)随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微(wēi)投(tóu)放旺季的(de)到来，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，而中(zhōng)小银(yín)行存款利(lì)率的下行(xíng)和理(lǐ)财(cái)资金赎(shú)回的趋缓也会使得(dé)负(fù)债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会在(zài)下半(bàn)年提(tí)升。资(zī)产(chǎn)质量(liàng)方(fāng)面银(yín)行板块处于历史较优(yōu)水平，上(shàng)市银行不良(liáng)率继(jì)续环比下降，基本处在2014年(nián)来(lái)历史低位(wèi)，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到现在的(de)历史数据来看，银(yín)行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置(zhì)安全边际(jì)和性(xìng)价(jià)比较好，作(zuò)为低且稳定的(de)分母也保证了(le)其(qí)比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从(cóng)去(qù)年底开(kāi)始(shǐ)监管开(kāi)始(shǐ)提(t大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企í)出中特(tè)估后有比较不错(cuò)的表现，国资持股比例和(hé)今年(nián)以来的(de)涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投资(zī)者带(dài)来(lái)除稳定股息(xī)收益(yì)外的附加资本利(lì)得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中(zhōng)泰(tài)证券研(yán)究所研究报(bào)告(gào)：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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