四大国(guó)有银行(xíng)的集(jí)体降息惊动市场，存款利(lì)率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银(yín)行(xíng)业已有三波存款(kuǎn)利率下调(diào)，此前两(liǎng)次分(fēn)别是(shì)：4月，多(duō)家(jiā)中小银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下调(diào)人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策(cè)牵(qiān)一(yī)发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那(nà)么，如(rú)何(hé)理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增(zēng)速放缓的(de)信(xìn)号(hào)？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本(běn)次存款利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行(xíng)吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调有助于(yú)减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，降低银(yín)行负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经济复苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的是，本次(cì)调降中(zhōng)协定存款更多是对(duì)公业务，通知存款则(zé)集(jí)中于短期存款，都(dōu)是(shì)针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和(hé)协(xié)定存款在银(yín)行(xíng)存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以(yǐ)四大行的单(dān)位通知(zhī)存款为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企(qǐ)业存款总(zǒng)规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团队的数据显示，协定(dìng)存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近(jìn)期公开讲话(huà)中提(tí)到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际利率总体保持(chí)在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经(jīng)济增(zēng)长水平基本匹配。在经济(jì)复(fù)苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的(de)是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部首(shǒu)席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化(huà)改革的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自律(lǜ)机制建立了(le)存款利率市场化调整机(jī)制，随后(hòu)，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价自律机制发布《合(hé)格(gé)审(shěn)慎(shèn)评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标(biāo)中引入了存(cún)款定价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而(ér)来的(de)是(shì)，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)挂(guà)牌利率下调(diào)。李湛认为，这均(jūn)是(shì)在利率市(shì)场化改革推进背景下(xià)，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必要性来(lái)看，民生证券宏观(guān)团队也倾(qīng)向(xiàng)于认(rèn)为，本(běn)次调整更(gèng)多仍(réng)是延(yán)续(xù)去(qù)年(nián)9月(yuè)这一轮存款利(lì)率下调，并且(qiě)完成(chéng)存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设(shè)以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调(diào)降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些介(jiè)于活期和定期存款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有(yǒu)必要一次性(xìng)调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度净(jìng)息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率(lǜ)有助于降低银(yín)行负债成本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革及银(yín)行(xíng)净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究(jiū)员还关注到的是(shì)国内存款市场的供需(xū)变化——近(jìn)年来国内经济受多重(zhòng)因(yīn)素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场景受制约，预(yù)防性储蓄(xù)有所增(zēng)加及(jí)风险偏(piān)好(hǎo)下降等(děng)，导致居民储蓄存(cún)款上升较(jiào)快(kuài)，部分银(yín)行根据市场供需(xū)变化(huà)，综合指数(shù)经营情况，灵活调(diào)节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托机(jī)构改革化(huà)险工作。一锤(chuí)定(dìng)音之下(xià)，本(běn)次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调降通(tōng)知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大(dà)信号，一是减轻银(yín)行息差压(yā)力。本次下调将引(yǐn)导银行的(de)对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复(fù)，有利于增(zēng)强银行内(nèi)生资本(běn)补充能力；二是(shì)减少企业(yè)及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负(fù)债成(chéng)本。当前银(yín)行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本(běn)，有助(zhù)于(yú)改善银行盈利、补充净资(zī)本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产端的(de)贷款利率下调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成(chéng)本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行(xíng)高(gāo)息揽储的成本(běn)压(yā)力，又有利于(yú)引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对(duì)于规范协定存款定(dìng)价秩(zhì)序作用(yòng)较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压(yā)降(jiàng)银行负(fù)债成本。该团队预计，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等(děng)规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降(jiàng)低银行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)有助(zhù)于压(yā)低全社会(huì)利率(lǜ)水平，利好债券；同(tóng)时股票(piào)市场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整(zhěng)个(gè)经济复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流(liú)动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段(duàn)性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑(yí)有一定(dìng)的引(yǐn)导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注(zhù)三(sān)：压降(jiàng)银行存(cún)款成(chéng)本是(shì)否大(dà)势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策(cè)执行报告以及(jí)2023年一(yī)季(jì)度货政例会均表明，当(dāng)前货币(bì)政(zhèng)策基调(diào)未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍是(shì)第(dì)一要求，而在此(cǐ)基础上也(yě)强(qiáng)调(diào)“着力支持(chí)扩大(dà)内需，为实体经(jīng)济提供更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本次(cì)降息(xī)释放的信号来看，是否意(yì)味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边际再宽松(sōng)为时(shí)尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降意(yì)味着当前长端利率仍有下(xià)行空(kōng)间，但这一调降是(shì)针对(duì)银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款利率自(zì)律上限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不(bù)等于政策利(lì)率就必(bì)须进行(xíng)对等下(xià)调，市场不(bù)应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货币(bì)政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是大势(shì)所趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦关(guān)注到，当(dāng)前(qián)经济修(xiū)复内生动(dòng)力依然不(bù)强，外需(xū)压(yā)力(lì)没有(yǒu)完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将继续(xù)对(duì)经济修复带来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经济修(xiū)复(fù)，利率水平(píng)的调降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)的观点也(yě)不谋而(ér)合——长期(qī)来看，存款利率下(xià)行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷(dài)款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难(nán)上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款重定价(jià)等影响，2023年银(yín)行息差(chà)压(yā)力增大(dà)，控(kòng)制存(cún)款成本成为(wèi)当务之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述(shù)大(dà)型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需(xū)要(yào)适度货币环(huán)境支持，同时，国(guó)内经济(jì)复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年货币政策(cè)不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策(cè)基(jī)调(diào)，在保持信(xìn)贷总量适(shì)度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性工(gōng)具，加大(dà)实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同时吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思(shí)，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利(lì)于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力(lì)，但另一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收(shōu)益(yì)缩水了(le)。在评价(jià)双方博弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两个概(gài)念的定义(yì)。

　　通知和(hé)协定存(cún)款介于定(dìng)活期(qī)存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资(zī)金灵活使用(yòng)的同时，提(tí)高利息回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存(cún)款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际(jì)存(cún)期(qī)及支取(qǔ)日(rì)相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业单位(wèi)在银行开立一个具有结(jié)算(suàn)和协定存款双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存款账(zhàng)户(hù)，并约(yuē)定基本存(cún)款额(é)度，由银行将协定(dìng)存款账户(hù)中超(chāo)过该额(é)度(dù)的部分按协(xié)定存款利(lì)率单独计息的一种存款方式。协定存(cún)款性质介于活期和(hé)定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公(gōng)业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对(duì)公业务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都有一定(dìng)的存(cún)款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协(xié)定存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)基本上以对公活期(qī)存款为主，对(duì)一(yī)般老百姓的影(yǐng)响不大。对(duì)于(yú)企(qǐ)业来说，会有一定的(de)利息损失(shī)，但(dàn)若存贷款利率都能有所(suǒ)下(xià)调，也(yě)有助于刺(cì)激(jī)企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是(shì)否(fǒu)会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过(guò)程(chéng)并非(fēi)一蹴(cù)而就，且(qiě)需(xū)要总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入(rù)预期改(gǎi)善，最终才会带动(dòng)居民(mín)与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以(yǐ)降低(dī)企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加(jiā)大(dà)投资、居(jū)民增(zēng)加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜率提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费(fèi)，再(zài)形成增厚企业、居(jū)民收入的(de)良(liáng)性循环。”李湛表示。

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