5月以来(lái)，嘉实基(jī)金(jīn)、博时基金、富国基金、南方(fāng)基金等多家头部公募(mù)基金密集申报(bào)了跟踪海外半导(dǎo)体指(zhǐ)数QDII产品，布局全球半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来看，在经历一季度的持(chí)续(xù)回调(diào)后，半导体(tǐ)板块(kuài)自4月中下旬以来(lái)又开始(shǐ)持续下跌。不过资金对主题ETF越(yuè)跌越买(mǎi)，区间份(fèn)额增幅最高达40％。拉长时间看，年(nián)内(nèi)超半(bàn)数半导体主题ETF产品份额出(chū)现正增长，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内(nèi)人士(shì)认为，资(zī)金对半导(dǎo)体(tǐ)主题ETF的越跌(diē)越买(mǎi)，主要是(shì)基于对板(bǎn)块中长期(qī)投资(zī)价值的肯定(dìng)。尽管(guǎn)半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)年内表(biǎo)现震荡(dàng)，但随着国产(chǎn)替代持续推(tuī)进，以及近期AI行情的带动(dòng)下(xià)，板块细分领域仍有较多投(tóu)资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经历(lì)一季(jì)度(dù)的持续回(huí)调后(hòu)，半导体(tǐ)板块自4月中(zhōng)下(xià)旬以来又开(kāi)始持(chí)续下跌。以(yǐ)中证全指半导(dǎo)体指数表现为例(lì)，该指(zhǐ)数(shù)在4月(yuè)6日(rì)攀至(zhì)年内高位后(hòu)便开始不断下跌(diē)，4月10日至5月12日(rì)区间跌(diē)幅近(jìn)20％。

　　本周板块表现上，半导体(tǐ)与(yǔ)半(bàn)导体生(shēng)产(chǎn)设(shè)备(bèi)板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌幅居前。

　　值得注意(yì)的是，尽管板块持(chí)续下跌，但资金(jīn)对主题ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半(bàn)导体(tǐ)芯片(piàn)主题ETF收益(yì)均告(gào)负，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份(fèn)额却悉数上涨。其中，工银瑞信国(guó)证半导体芯片ETF、鹏华国(guó)证半导(dǎo)体芯片(piàn)ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主题ETF产品(pǐn)份(fèn)额变(biàn)化，截至5月(yuè)12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华(huá)泰(tài)柏瑞(ruì)中证(zhèng)韩交所中韩半导体ETF等三只(zhǐ)产品份额出现下降外，其余产品份额均(jūn)有大(dà)幅增长。其中，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板块持续下跌(diē)，嘉(jiā)实上证科创(chuàng)板芯片ETF基(jī)金经理田光远分析(xī)，当前半导体行业复苏不及预(yù)期主要原因，一是(shì)国产(chǎn)替代进程不及预期(qī)，国内半导(dǎo)体企(qǐ)业相比(bǐ)海外(wài)半导体大(dà)厂起步较晚，在技(jì)术(shù)和人(rén)才等方面存在差距，在(zài)国产替代过(guò)程中产(chǎn)品研(yán)发和(hé)客户导入进程可能不及(jí)预期；二(èr)是下游需求(qiú)不(bù)及预期，在(zài)边缘(yuán)政治和全球经济疲软背景下，全球电子(zi)产品等终端(duān)需求可(kě)能不及预期，从而导致(zhì)对半导(dǎo)体产品需求量减少。

　　“2023年是全(quán)球半导体行业正处于下行(xíng)筑底的(de)阶段，但我(wǒ)们认为有望于今年(nián)看(kàn)到(dào)拐点(diǎn)的出现”田光(guāng)远(yuǎn)表示，在本轮周期中(zhōng)，率先(xiān)回暖(nuǎn)的种类要看芯(xīn)片下游的景气度，有创新属性(断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理xìng)和份额(é)提升属性的环节会(huì)率先回暖。一方面(miàn)中国(guó)经济体重要的构成(chéng)央国企对(duì)资(zī)产回报提出要(yào)求，民营企业的竞争(zhēng)力提升也(yě)会更加依赖数字化，成(chéng)本效率提(tí)升是数(shù)字化的长期(qī)关键驱(qū)动力，另一方(fāng)面短(duǎn)周(zhōu)期维度数字经济(jì)有(yǒu)顺周期属性，经(jīng)济复苏会(huì)加(jiā)大企(qǐ)业数字化投入(rù)力(lì)度。

　　九泰(tài)基金战略投资部副总监、九泰泰(tài)富灵活配置(zhì)混(hùn)合（LOF）基金经理刘源表示(shì)，首先，回顾年初(chū)以来(lái)半导体板块上涨的原因，一方面是2022年(nián)板块(kuài)调整幅(fú)度较(jiào)大，行(xíng)业估值(zhí)处于底部(b断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理ù)位置；另一方面市场预期基本面即将(jiāng)见底，再(zài)加上(shàng)有AI主题的(de)催(cuī)化，所(suǒ)以从年初到4月初半导体指数出现了一(yī)定的反弹。

　　“但(dàn)事(shì)实上，其中许(xǔ)多个股的股(gǔ)价(jià)其实是过(guò)度反应的，所以(yǐ)随着4月中下旬半导体一季报披露，整体呈(chéng)现强预期、弱现实的表现，再加上AI主(zhǔ)题的(de)降(jiàng)温，综合因素引起行业近(jìn)期(qī)的持续回(huí)调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好(hǎo)半导(dǎo)体投资价值

　　尽管半导(dǎo)体板块(kuài)年内表现震荡，但从资金对主题(tí)ETF产品越跌越买也能看出(chū)投资者(zhě)对板块价值的肯定(dìng)，多位业内(nèi)人士也表示，长期(qī)看(kàn)好半导(dǎo)体板(bǎn)块投资价值。

　　“我们(men)认为当(dāng)前(qián)无需过(guò)度悲(bēi)观。”嘉(jiā)实基金田光(guāng)远(yuǎn)表示(shì)，从基(jī)本面上，人(rén)工智能给(gěi)半(bàn)导体带(dài)来了新的需求增量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然会有一定业绩的压力，但一方面需求会重新复苏，另一方(fāng)面中(zhōng)国半导体企业有国产替代(dài)的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板(bǎn)块估值(zhí)波动较(jiào)大，且(qiě)子(zi)板块和细分(fēn)线(xiàn)索较多，始(shǐ)终(zhōng)有估值合理甚至低估的机会出(chū)现。

　　田光(guāng)远认为，当前该板块很多(duō)优质的公司处于历史(shǐ)估值(zhí)分(fēn)位低位区间，随着需求回(huí)暖或者新产(chǎn)品的(de)突破，会有形成很(hěn)好的投资机会。他进一(yī)步表示，人类历史经历了三次工业革命，前两次都是以(yǐ)能源(yuán)为对象进行创新，第三次(cì)是信息为对象进行创新，当前阶(jiē)段的人工智能从感知智能走(zǒu)向认知智能后，将对人类生产(chǎn)力的(de)提升产生巨大的影(yǐng)响，也会开启新一(yī)轮的(de)工业(yè)革命，它是信息革命经历了个人电脑(nǎo)、互联(lián)网革命和移(yí)动互(hù)联网革命(mìng)后在万物智(zhì)联层面(miàn)的延(yán)伸，将(jiāng)会在经济(jì)、社(shè)会、政治、军事等(děng)方面(miàn)全面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)人类社会。当前仍处(chù)于(yú)新一轮产业革命爆发的早期的阶段(duàn)，在人工智能带来的(de)技术变(biàn)革浪潮下，人工智(zhì)能对云管(guǎn)端各(gè)方面都产(chǎn)生了影响(xiǎng)，云侧变化最(zuì)为(wèi)显著，很多环节发生了改变，产(chǎn)生(shēng)了新的投资方向，如算力(lì)芯(xīn)片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能应用的落地，端(duān)侧和(hé)网侧的(de)新硬(yìng)件(jiàn)也会产(chǎn)生(shēng)新(xīn)的(de)投资机会。因(yīn)此我们长(zhǎng)期看(kàn)好半导(dǎo)体的(de)投资价值。”田光远建议投资者长期关(guān)注该板块投资机(jī)会，他(tā)认为可以(yǐ)重点(diǎn)配(pèi)置的(de)主线包括(kuò)以AI为代表的创(chuàng)新线、周期见底(dǐ)后的复苏线、以及以半(bàn)导体设备材料(liào)国(guó)产化(huà)为代表的制造线。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影也(yě)表示，2023年全面看好整(zhěng)个(gè)半导(dǎo)体板块，其中，从半导体国产(chǎn)化为主的设备材断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理料(liào)EDA板块，到(dào)下游需求为(wèi)主的芯(xīn)片设计都(dōu)会在今年都有非常好的机会。首先，基本(běn)面上，美国对中国的极限制(zhì)裁将(jiāng)加速中国芯片的国(guó)产(chǎn)替代，党(dǎng)的二(èr)十大(dà)对于科(kē)技(jì)安(ān)全的(de)强调为芯片的国产替代提供了坚实的理论基础。其次(cì)，芯(xīn)片设计板块经过近一年的充分调整(zhěng)，股价(jià)已经充分反(fǎn)映(yìng)悲观预期。最后，伴随(suí)AI等新需求拉动，整个(gè)芯片设(shè)计板块(kuài)有望(wàng)正式(shì)迎来(lái)反转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在当(dāng)前，我们将持续跟(gēn)踪和(hé)调研半导体行(xíng)业库存、动销数(shù)据和重点(diǎn)公司的边际变(biàn)化，同时动态(tài)跟踪电(diàn)子消费品(pǐn)的复苏情况，预判半导体景气(qì)的拐(guǎi)点(diǎn)。”九泰(tài)基金(jīn)刘(liú)源表(biǎo)示，展望未来(lái)，AI的基础模型训练需要大量算力(lì)，硬件基础(chǔ)设施(shī)成为发展(zhǎn)基石，算(suàn)力芯片等(děng)核心环节(jié)预期将(jiāng)会(huì)受益，后续有望驱动半导(dǎo)体(tǐ)行业持续增长。此(cǐ)外，半导体设备公(gōng)司的一季报业绩(jì)相对较强，国产化趋(qū)势仍在加速推(tuī)进，后续半(bàn)导体(tǐ)设备、材(cái)料也是(shì)可以关(guān)注(zhù)的方向。存(cún)储(chǔ)作为半导(dǎo)体中最大的周期品种，也可(kě)能在(zài)年(nián)内迎来边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方(fāng)面(miàn)，我认为(wèi)需要关注景(jǐng)气度修复(fù)速度和估值的匹(pǐ)配程度，尽(jǐn)管(guǎn)基本面改(gǎi)善(shàn)的趋(qū)势比(bǐ)较确定，但改善的过程中股价有(yǒu)可能波(bō)动较大，要结合基本面变化综合判(pàn)断配置价值，我们也会通过适当调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源补充道。

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