券(quàn)商研报近期指(zhǐ)出，AI领域(yù)对算力的需求不断提高，推动(dòng)了以Chiplet为代(dài)表的先进(jìn)封(fēng)装技术的快速发(fā)展，提升高性能导热材料需求来满(mǎn)足散热(rè)需求；下(xià)游终(zhōng)端应用领域的发展(zhǎn)也带动(dòng)了导热材料的需求增加。

　　导热材料(liào)分类繁多(duō)，不同的导热(rè)材(cái)料(liào)有(yǒu)不(bù)同的特点和应(yīng)用场(chǎng)景。目前广泛(fàn)应用的(de)导热材料有(yǒu)合(hé)成石墨材料、均热板（VC）、导热填(tián)隙材(cái)料(liào)、导热凝胶(jiāo)、导热硅脂、相变(biàn)材料等(děng)。其(qí)中(zhōng)合成石墨类主(zhǔ)要是用于(yú)均热；导热填(tián)隙材(cái)料、导热凝胶、导热硅脂和相变材(cái)料(liào)主要(yào)用作提升导热能力(lì)；VC可以(yǐ)同时起(qǐ)到均热和导热作用(yòng)。

　　中信证券(quàn)王(wáng)喆(zhé)等人在4月26日发布(bù)的(de)研报中表示，算(suàn)力(lì)需求提升，导热材料需(xū)求有望放量(liàng)。最先进的NLP模型中参数的数量呈指数(shù)级增长，AI大模型的(de)持续(xù)推出带动(dòng)算力(lì)需求放量。面对算力缺(quē)口，Ch双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义iplet或成AI芯(xīn)片“破局”之路。Chiplet技(jì)术(shù)是提(tí)升芯片集成度的全新(xīn)方法(fǎ)，尽可(kě)能多在物理距离短的范围内堆(duī)叠大量芯片(piàn)，以使得芯片间的信息传输(shū)速度足够(gòu)快(kuài)。随着更多(duō)芯片的(de)堆叠，不断提高封装密度已经(jīng)成为一种(zhǒng)趋势。同时，芯片和封(fēng)装模组的(de)热(rè)通量也不断増(zēng)大，显(xiǎn)著提高(gāo)导(dǎo)热(rè)材料需求。

　　数(shù)据(jù)中心的算(suàn)力需求与日俱增，导热材料需求(qiú)会提升。根据中国信通院发布的《中国数据中心能耗现状白皮书》，2021年(nián)，散热(rè)的能耗占(zhàn)数据(jù)中(zhōng)心总能耗(hào)的43%，提(tí)高(gāo)散(sàn)热能力最为(wèi)紧(jǐn)迫。随着AI带动数据中心产业进一步发(fā)展，数据中(zhōng)心单机柜功率将(jiāng)越来越(yuè)大，叠加数(shù)据中心(xīn)机架数的增多，驱(qū)动导热材料(liào)需(xū)求有望快速增长。

　　分析师表示，5G通信基(jī)站(zhàn)相比于4G基站功耗更大，对于热管理(lǐ)的(de)要求更高(gāo)。未来(lái)5G全球建设会为导热材(cái)料带(dài)来新增量。此外(wài)，消费电子在实(shí)现智能化的同时逐步向轻薄化(huà)、高性能(néng)和多功(gōng)能方向发展。另(lìng)外，新能源车(chē)产(chǎn)销量(liàng)不断提升，带动(dòng)导(dǎo)热材料需求。

　　东方证券表示，随着5G商(shāng)用(yòng)化(huà)基(jī)本普及，导热材料使用领域更(gèng)加多元(yuán)，在(zài)新能源汽车、动(dòng)力电池、数(shù)据中心(xīn)等领域运用比例逐步增(zēng)加，2019-2022年，5G商用(yòng)化(huà)带(dài)动(dòng)我国导热材料市场规模年均复合增长高达28%，并(bìng)有(yǒu)望于24年达到(dào)186亿元。此外，胶(jiāo)粘剂(jì)、电磁屏蔽材料、OCA光(guāng)学胶等各类功能材料(liào)市场(chǎng)规模均(jūn)在下游强劲需求下呈(chéng)稳步上升之势。

　　导热材料产业链主要分为(wèi)原材料、电磁屏蔽材料、导热器件(jiàn)、下游终(zhōng)端(duān)用户四个领(lǐng)域。具体来(lái)看，上游所涉及的原材料主(zhǔ)要集(jí)中在高分子树脂、硅胶块、金(jīn)属材(cái)料及布料(liào)等。下游方面，导热材(cái)料通常需要与一些器件结合，二(èr)次开(kāi)发形成导(dǎo)热器件(jiàn)并最(zuì)终应(yīng)用于消(xiāo)费电池、通信基站、动力(lì)电池(chí)等(děng)领域。分(fēn)析(xī)人士指出(chū)，由于导热材料(liào)在终端的(de)中的成本(běn)占比(bǐ)并不(bù)高，但(dàn)其扮演(yǎn)的角(jiǎo)色非常重要，因而供(gōng)应商业绩稳定(dìng)性好、获利能力稳定。

　　细分来看，在石墨领域有布局的上(shàng)市(shì)公(gōng)司为(wèi)中(zhōng)石(shí)科(kē)技、苏州(zhōu)天脉(mài)；TIM厂商(shāng)有苏州(zhōu)天脉、德邦科技、飞荣(róng)达(dá)。电磁屏蔽(bì)材料有布(bù)局的上市公司为长盈(yíng)精密、飞荣达、中石科技；导热器(qì)件有布(bù)局的上(shàng)市公司为(wèi)领益智造、飞(fēi)荣达。

　　在导(dǎo)热材料领域有新增(zēng)项目的(de)上(shàng)市公司为德邦科技、天(tiān)赐材料、回天新材、联瑞(ruì)新材(cái)、中石(shí)科(kē)技、碳(tàn)元科技。

　　王喆(zhé)表示，AI算力赋能叠加下游终端应用升级，预计2030年全球导(dǎo)热(rè)材料(liào)市(shì)场空间将达到 361亿元(yuán), 建议关注两条投资主(zhǔ)线：1）先进散热材料主赛道领域，建议(yì)关注具有(yǒu)技(jì)术和先发(fā)优势(shì)的公司(sī)德邦科技(jì)、中石(shí)科技(jì)、苏州(zhōu)天(tiān)脉、富烯科技等。2）目前散热(rè)材料核心材仍然大量依靠进口，建议(yì)关注突破(pò)核心技术(shù)，实现本土替代的(de)联瑞新材和瑞华泰等。

　　值得(dé)注意的(de)是，业(yè)内人士表(biǎo)示，我(wǒ)国(guó)外(wài)导热(rè)材料发展较晚，石墨膜和TIM材(cái)料的核心原材料(liào)我国技(jì)术欠(qiàn)缺，核心(xīn)原材料绝(jué)大部分得依靠进(jìn)口。

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