北(běi)京时间周五晚间，备(bèi)受(shòu)关注的4月美(měi)国非农(nóng)数据出(chū)炉，其中新增就(jiù)业25.3万(wàn)人(rén)，高于预期(qī)的18万人，打(dǎ)断(duàn)了(le)此前两个(gè)月连续环比下(xià)降的节奏(zòu)；失(shī)业率继(jì)续下降至3.4％；更受关注的平均小(xiǎo)时工资环比(bǐ)上涨0.5％（预期0.3％），较上个(gè)月略有上升。

　　可以被视作利好(hǎo)的是，美国劳工部将今年2月和3月非农数(shù)据均大幅下修超(chāo)7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转(zhuǎn)换，本(běn)周持(chí)续承(chéng)压的美国地区银行股(gǔ)也(yě)获得(dé)喘息(xī)的机会。截至发稿，周五盘前西太平洋(yáng)合众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西(xī)部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平线国家(jiā)银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫逾10美(měi)元/盎司；美元指数(shù)短线拉升35点；美国10年期国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五(wǔ)收(shōu)盘，COMEX黄金(jīn)期(qī)货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合约收于(yú)25.93美(měi)元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货高级(jí)宏(hóng)观分析师周之云告诉期货日报(bào)记者(zhě)，周五晚间公(gōng)布(bù)的非(fēi)农数据(jù)远高于前值且显著(zhù)偏离投行们预(yù)测的(de)中值。此前公布的ADP数据(jù)在3月份增加14.2万人(rén)后，4月增长了29.6万(wàn)人，增长幅(fú)度达到9个月(yuè)以来的(de)最(zuì)高水平。

　　记者注意到，美国4月非农数据公布后，美股期货短线走(zǒu)低，美元指数短线拉升，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)下跌。尽管科技和金融行业持续裁员，但不断下降却仍然高企的(de)劳动力需远远(yuǎn)抵消了(le)裁员(yuán)的影响，也超过(guò)了(le)信贷紧缩带来的大(dà)约2.5万招聘(pìn)减(jiǎn)少。4月(yuè)非农(nóng)就业的季节性因素相对于新冠大流行前也有了有利的发展，为就业人数的增长(zhǎng)提供(gōng)了(le)5万—10万人的支持。

　　“不过(guò)，我们还是(shì)应该对就(jiù)业(yè)数据保(bǎo)持一定的谨(jǐn)慎，因(yīn)为本(běn)周早些时候，美国3月份(fèn)的就业机(jī)会(huì)和劳动力流动调(diào)查（JOLTS）已(yǐ)经显示(shì)，3月职位(wèi)空(kōng)缺继续下降(jiàng)，为连续第三个月下跌，创下2021年5月(yuè)以来最(zuì)低。JOLTS现在确实指向(xiàng)了与其他劳动(dòng)力市场数据相同的方(fāng)向：劳动力市场正在降温。包括(kuò)最近几周的首次申请失业金(jīn)人数也呈现(xiàn)上升(shēng)趋(qū)势。”周之云说。

　　从(cóng)趋势上看(kàn)，周之云认为，加息会导(dǎo)致消费者信贷和企(qǐ)业融资(zī)成本上升，进(jìn)而迫使雇(gù)主削(xuē)减(jiǎn)支出(chū)包括裁员等，从而减缓经济(jì)增长。短期(qī)强劲的(de)非农就业(yè)数据会(huì)让市(shì)场对于(yú)下半年货币政(zhèng)策放松进程有(yǒu)所改变(biàn)，进而对商品(pǐn)的流动性溢价(jià)部分有所(suǒ)减(jiǎn)少，但(dàn)从(cóng)中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)来(lái)看(kàn)，美国会继续朝着衰退的方向前进，后(hòu)市继续看好(hǎo)贵(guì)金属(shǔ)的表现。

　　非(fēi)农数据(jù)公布后，贵(guì)金属进(jìn)入调(diào)整期？

　　“4月非农(nóng)就业新增人数超预期将(jiāng)引导贵金属(shǔ)步入调整。对于贵金(jīn)属而(ér)言，3—4月的大(dà)幅冲(chōng)高主要(yào)受益于其(qí)金融属(shǔ)性，尤其是市场预计5月是(shì)美联储最(zuì)后一次加息，且预计9月之后(hòu)可(kě)能降息，这(zhè)导(dǎo)致美(měi)元(yuán)名义利率回落，在通胀(zhàng)温和回落的情况下，美元实际利率有(yǒu)了明显的下行。”广州(zhōu)金控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇说。

　　记(jì)者注意到(dào)，5月3日，美联储议息(xī)会议如(rú)期加息25个(gè)基点，将政策利率联邦基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上(shàng)调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会上的讲话暗示加息临(lín)近尾声，因此美元(yuán)指数和美债(zhài)收益率大(dà)幅回落。

　　然而，美(身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么měi)联储会(huì)后声(shēng)明(míng)表示，委员会将密切关注未来发布的信息，并评估(gū)其对(duì)货(huò)币(bì)政策的影(yǐng)响，且(qiě)鲍(bào)威尔(ěr)在新闻发布会(huì)上表示，美联储焦(jiāo)点仍在(zài)双重使命(mìng)上(shàng)。这意味着美联储是否结束加息(xī)需(xū)要看到(dào)通(tōng)胀(zhàng)明(míng)显回(huí)落。至(zhì)于是(shì)否要开始(shǐ)降(jiàng)息，需要看到就(jiù)业市场出现(xiàn)明显恶(è)化。从历史经验(yàn)来看(kàn)，美(měi)联储加息看通(tōng)胀，降(jiàng)息看就业。

　　徽(huī)商(shāng)期(qī)货贵金(jīn)属分析师(shī)从(cóng)姗(shān)姗告(gào)诉记者，美国银行业(yè)风波持续发(fā)酵、经济(jì)走弱预期升(shēng)温叠(dié)加市场预期美联储年(nián)内或将(jiāng)降息，贵金属振荡偏强运(yùn)行。美国就业数(shù)据超预期，美债收益(yì)率、美元指数走高，贵金属短线大幅下挫。这份超预期的非农(nóng)报告，这让(ràng)美联储陷入困(kùn)境，美联储希望暂停(tíng)加息，甚至(zhì)可能很快就需要降息，但就(jiù)业市场(chǎng)并(bìng)不配合，美国就业市场依然(rán)强劲，美(měi)联(lián)储可能在长时(shí)间内(nèi)维持高利率。

　　光大期货贵金属分析师(shī)展大鹏告(gào)诉记者，4月美国非农就业数据(jù)和时薪增(zēng)速全面超预期，表明美国(guó)当前(qián)劳动力市场仍十分强(qiáng)劲，美联(lián)储控通胀压力加大，这也就意味(wèi)着(zhe)美联(lián)储可能会在较长(zhǎng)时间内维(wéi)持高(gāo)利率环境(jìng)，且6月再(zài)次加(jiā)息的预期开始回升。

　　“美国非农数(shù)据强于预期或在短期提振美(měi)元(yuán)指数和美债收益(yì)率，从(cóng)而打压贵金(jīn)属的(de)涨(zhǎng)势，但中期看，美联储(chǔ)5月会议加(jiā)息(xī)25BP后暗示停止加(jiā)息，货币政策进(jìn)入新阶段，市场将加大对下半年降息的博弈，贵金(jīn)属将(jiāng)获(huò)得提振而走强(qiáng)，使均值平台身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么不断(duàn)上移。”广发(fā)期(qī)货贵金属研究(jiū)员叶倩宁表示。

　　记者发现(xiàn)，从2006年和2018年两(liǎng)轮美联储停(tíng)止(zhǐ)降息(xī)后的表现来看，尽管此(cǐ)后美国经济仍市(shì)场偏(piān)强(qiáng)运行(xíng)一段时间，失业率继续走低，但美联储并未再次加息，而(ér)贵金属则在美债收(shōu)益率持续下行的情(qíng)况下，呈现振荡走(zǒu)强的趋势。但当前情况不同的是(shì)，通胀率相对更高，而黄金(jīn)价格对降息并未提前(qián)预(yù)期更多。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美联储表示美(měi)国银行系(xì)统仍健康(kāng)并有弹性，但高利率环境(jìng)下美国银(yín)行系统风险并未解除，在第一共和银行宣布被接(jiē)管收购后，因银行业长期存在的弱点，又有多家区域性银行出现股价暴(bào)跌。存款仍在持续流出使银行融资成本正在攀升，信贷收紧(jǐn)将不断向实体经济蔓延，美(měi)国2023年一季度实际(jì)GDP年(nián)化环比增长1.1％，不仅(jǐn)比(bǐ)去(qù)年四季度2.6％的增速大(dà)幅放缓，而(ér)且远不及预期的1.9％，具(jù)体看(kàn)企(qǐ)业投资和库存对GDP拉动转负，但消费的拉动上升(shēng)反映出一定的韧性。未来随(suí)着经济下行压力不(bù)断上(shàng)升，市场(chǎng)预期(qī)下(xià)半年(nián)美国(guó)GDP将出现负增长。“总体(tǐ)上在(zài)风(fēng)险(xiǎn)和衰退的共同(tóng)影响(xiǎng)下，美债收(shōu)益率(lǜ)和美元指(zhǐ)数将持(chí)续承压，避险需求提振下，贵金属价格(gé)有望(wàng)再创历(lì)史新(xīn)高，长线可维持逢(féng)低买入配(pèi)置思路，短线则可(kě)买入黄金和白(bái)银(yín)虚(xū)值看涨期权把(bǎ)握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍(shào)说，从黄(huáng)金的供需(xū)数(shù)据来看，黄金的需求实际上是明显下降的。世界黄金协会公布(bù)的数据显示(shì)，今年第一季度剔除场外交易的全(quán)球黄金需求(qiú)下(xià)降13％至1081吨(dūn)，虽然各国央行和中(zhōng)国消费(fèi)者需求较高，但(dàn)其(qí)余投(tóu)资者购买量的(de)减少抵消了这一增长。其(qí)中对黄金价格其关键作用的黄金投资需在一季(jì)度同比下降50％左右(yòu)，较去年四季度(dù)有所(suǒ)增(zēng)长，大约为273.74吨(dūn)，去年同期(qī)高达558.41吨。其中，实物金条(tiáo)和硬币(bì)方面的黄金需求为(wèi)302.41吨，高于去年同(tóng)期的287.74吨(dūn)，但低(dī)于去年四季(jì)度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及(jí)类似产品需求下(xià)降28.67吨，去(qù)年同期(qī)高(gāo)达270.67吨。白银方面，由于美国(guó)经济指标(biāo)耐用品订单等(děng)指(zhǐ)标走弱(ruò)，商品属性更强(qiáng)的白(bái)银因需求(qiú)受经(jīng)济(jì)下行(xíng)拖累而涨幅受(shòu)限。因此，金银比价(jià)大概率继续(xù)攀升。世界白银协会预计2023年白银实物(wù)消(xiāo)费较2022年(nián)下降16％。

　　之前美联储加息25个基点(diǎn)在(zài)议息(xī)前已(yǐ)经被充分计(jì)提，议(yì)息前的谨慎转变为(wèi)议息后的乐观，因此黄金(jīn)市场一度表现为极为(wèi)乐(lè)观，伦敦现货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目前欧美央行加息(xī)靴子落(luò)地，且银行(xíng)业风险仍在蔓(màn)延(yán)，避(bì)险情绪提振贵(guì)金属价(jià)格(gé)。此外(wài)，随着经济走弱预期(qī)升温，预(yù)计美联储下半年大概率暂停加息并将进入降(jiàng)息周期，实际利率或(huò)将(jiāng)继续下行，贵金属中长(zhǎng)期仍具(jù)有较高配(pèi)置价值。”从姗(shān)姗说。

　　展大鹏则认为，对于(yú)黄金而言(yán)，市场(chǎng)寄希望(wàng)于美联储最后一(yī)次加(jiā)息(xī)落地(dì)然(rán)后转降息(xī)预期，从而刺激价(jià)格(gé)继续高走，从(cóng)这个角(jiǎo)度(dù)考虑黄(huáng)金确实存在恢复上行趋势的可能(néng)性。但(dàn)当前美通胀仍(réng)在(zài)高位(wèi)，美联储货币紧缩(suō)动作并没有(yǒu)结束(shù)，官员们的讲话仍(réng)偏鹰派，5％的利率可能会(huì)维系较长(zhǎng)一段时(shí)间，且(qiě)高利率(lǜ)环境到底(dǐ)会对经(jīng)济(jì)和金融市场产生(shēng)怎样(yàng)的影响也未可知，因此(cǐ)在当前看(kàn)多(duō)观点出奇一致，且(qiě)海外看(kàn)多头寸比较拥(yōng)挤的(de)情况下(xià)，对待金价节节攀高的观点(diǎn)谨慎为上。

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