来(lái)源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召开会(huì)议(yì)，分析研究当前经济形势和经济工作(zuò)。今(jīn)年以来，经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期。不过(guò)当前经济恢复性好(hǎo)转，内生动力(lì)还不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但(dàn)是面(miàn)对高质(zhì)量发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求(qiú)主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业(yè)政策方面强调(diào)“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速度(dù)或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策(cè)相对(duì)克制 。

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　　政策(cè)不(bù)转向(xiàng)

　　本次会议(yì)首先强调了今年(nián)的成绩(jì)，即“经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发(fā)展呈(chéng)现回升(shēng)向好态势(shì)”。从一季度公(gōng)布的(de)数据看，确实好于(yú)去(qù)年四季度时(shí)的预期。但随后会议也提到北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日“经济运行(xíng)好转主要是恢复性的(de)，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经济转型升级面临新的阻(zǔ)力(lì)，推(tuī)动高(gāo)质量(liàng)发展仍需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四(sì)季度(dù)有明显改(gǎi)善(shàn)，但距离(lí)疫情之(zhī)前(qián)2019年的6％附近(jìn)的(de)增速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济仍需(xū)政(zhèng)策(cè)呵护。尤其(qí)是一季度降准后，就业压(yā)力(lì)仍然存(cún)在(zài)，我(wǒ)们认为(wèi)政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复和(hé)扩大需求(qiú)”是(shì)当前经济(jì)持续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没(méi)增量刺激

　　面(miàn)对(duì)高质量的发(fā)展要求，会议强调经济(jì)要实现“质的(de)有效(xiào)提升”和“量的(de)合(hé)理增长”。这一点和(hé)去年经(jīng)济工作会议精(jīng)神一致。这也意(yì)味着稳增长不会通(tōng)过强刺激的(de)方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力持续(xù)增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的(de)方式(shì)，会议要求“把发挥政策(cè)效(xiào)力和激发经(jīng)营(yíng)主体活力结合起来(lái)”。我们的理(lǐ)解是，下一阶(jiē)段更(gèng)多通过激发市场化的力(lì)量去(qù)推动(dòng)经济(jì)修复，通过(guò)改革开放的(de)方式激发高质量(liàng)的增长(zhǎng)。所以(yǐ)会(huì)议(yì)指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除(chú)影响各类所有制企(qǐ)业公平(píng)竞争、共(gòng)同发(fā)展的法律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各(gè)类企业(yè)都(dōu)要依法合(hé)规经营。要下决(jué)心从根(gēn)本上解决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空间有限，主要还是(shì)以提振(zhèn)信心和预期、激发活力(lì)为主要手段，让经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议提出(chū)，积极的财政政策要(yào)“加(jiā)力提效”，稳(wěn)健的货(huò)币政策要“精准有力”，延续了去年(nián)12月(yuè)会议的(de)表述。对(duì)于政策的(de)要求，本次会议(yì)强调“形成(chéng)扩大需(xū)求的合力”，而去年12月会议(yì)的相关表述是“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说明扩大需(xū)求是未(wèi)来的政(zhèng)策(cè)重(zhòng)心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多(duō)渠(qú)道增加城乡居民收入，改善消费环(huán)境，促进文(wén)化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费(fèi)，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤(yóu)其是(shì)基建(jiàn)投资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重(zhòng)点。会议提到(dào)，在超大(dà)特大城(chéng)市积(jī)极稳步推进城(chéng)中村改(gǎi)造和“平急两用”公(gōng)共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议(yì)强调(diào)，要(yào)把吸引外商(shāng)投资放在更(gèng)加重要(yào)的位置，稳住(zhù)外(wài)贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由(yóu)贸易港对接(jiē)国际高标准(zhǔn)经(jīng)贸规则，开(kāi)展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化产业(yè)体(tǐ)系要以“实体经济(jì)”为支(zhī)撑。我们(men)的(de)理解是，产业政(zhèng)策的重点是“实体经济(jì)”，这里(lǐ)的实(shí)体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立自(zì)强根基，培育(yù)壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新(xīn)能源(yuán)汽车发展优势，加快(kuài)推进充电桩(zhuāng)、储能等设(shè)施建设和配套电(diàn)网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人(rén)工智能(néng)发展，营造创新生(shēng)态”，也(yě)提到(dào)了“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人(rén)工智(zhì)能发展到(dào)一定(dìng)程(chéng)度，监(jiān)管措施也(yě)必然会跟(gēn)上。此外，在互联网领域(yù)，要推动平台企业规(guī)范(fàn)健康发展，鼓(gǔ)励头部平(píng)台企业探索(suǒ)创新。

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　　防(fáng)风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作(zuò)”；再(zài)次(cì)强调房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工(gōng)作”；“要(yào)加强地方(fāng)政府债务管理，严(yán)控新增隐(yǐn)性债务”。我们(men)认为，房地产产业链、中小金融(róng)机构(gòu)的风险出清(qīng)，仍(réng)是大势所(suǒ)趋，地方债务的(de)风(fēng)险也需要化解。所(suǒ)以今年和(hé)去年(nián)最大的不同是疫(yì)情影(yǐng)响减弱，其他方面的经济问(wèn)题(tí)依然是(shì)存在(zài)的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复(fù)速度或将(jiāng)放缓，政策相对克(kè)制(zhì)。

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