原本被视为极其艰难的2022年(nián)，白酒上市(shì)企业却(què)又一次(cì)集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是(shì)白酒行业主旋律。20家上(shàng)市白酒企业(yè)营收总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业(yè)营收净利再创新高，14家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收取得了两位数增长。在(zài)打响疫情后首个(gè)春节动销战后，今年一(yī)季度白酒业普遍实现“开门(mén)红(hóng)”，2023Q1财(cái)报(bào)显(xiǎn)示15家企业拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注(zhù)意到，过去三年，外(wài)部环境对(duì)白酒造(zào)成了不可忽视的影响，穿(chuān)透(tòu)最新的业绩来看，头部酒企(qǐ)的抗压能力足够强(qiáng)大，经营(yíng)稳定，且(qiě)引(yǐn)导行(xíng)业结构性增(zēng)长(zhǎng)。但(dàn)随(suí)着白酒行业集中度提升，头部(bù)酒企持(chí)续向前，非(fēi)名酒品牌难以(yǐ)望(wàng)其项背，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调(diào)整周(zhōu)期的白酒行(xíng)业，分化加剧。而今(jīn)年(nián)，白(bái)酒企业的一个共同主题是去库存，谁快(kuài)谁(shuí)就(jiù)会占得先手。

　　白酒结构(gòu)性增(zēng)长，强者恒强

　　根据中国酒业协(xié)会公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企业(yè)营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构性增长的表现(xiàn)之一(yī)是优势(shì)品牌正(zhèng)在持续拥抱(bào)红利(lì)。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业(yè)集中度不断提升，存(cún)量竞争格局下企(qǐ)业间(jiān)挤压式(shì)竞争已经临近赛点。

　　这样的业(yè)态促使白酒行业(yè)内(nèi)部强(qiáng)者(zhě)恒(héng)强，“名(míng)酒(jiǔ)时代”背(bèi)景下，头部酒企成为产业经济增长的(de)主要(yào)动(dòng)力(lì)。年报显示，头(tóu)部(bù)名酒企业基本保持了两(liǎng)位数增长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元(yuán)，营(yíng)收榜前六就贡献了近3000亿元，占比(bǐ)超(chāo)80％；前五强净利润也(yě)在(zài)2022年首次突破千亿(yì)大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营(yíng)收(shōu)1275.54亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年(nián)一季(jì)度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让(ràng)，2022年(nián)营收(shōu)739.69亿元(yuán)，同(tóng)比增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了良性(xìng)的增长，疫情(qíng)放开后消费场景(jǐng)的多(duō)元化，对于中国(guó)白酒的复兴是一个非常(cháng)好的加持。”

　　白(bái)酒结构性增长的另一个特(tè)征是，在过去取(qǔ)得了稳定增(zēng)长和快速发展的(de)企业，基(jī)本形成了中高端驱动(dòng)增长的发(fā)展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除高端一(yī)如(rú)既(jì)往强势以外，其(qí)中(zhōng)高端产(chǎn)品销(xiāo)量都以(yǐ)超(chāo)两位数的涨幅增长。头部品牌(pái)产(chǎn)品线全价格带布局，二三线品(pǐn)牌(pái)聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业不约而同都(dōu)在进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正是因为产品结构优化的需(xū)要(yào)，白酒技改(gǎi)扩产(chǎn)推动(dòng)了各酒企、产区的(de)优质产(chǎn)能的释放(fàng)。20家上市企业中，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施(shī)技改、产能(néng)扩建等项目，这(zhè)些都是(shì)企业为持续保持结(jié)构性(xìng)增长做准备。

　　知名酒业分(fēn)析(xī)师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效(xiào)应’下(xià)，头部酒企会持(chí)续(xù)走(zǒu)强(qiáng)，并且利用自身的品牌(pái)与品质优势(shì)，进一(yī)步挤(jǐ)压非名(míng)酒市场，而基于品类和产品的名酒格局很快形(xíng)成，中(zhōng)国酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承(chéng)压(yā)

　　白(bái)酒行业数据显示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产(chǎn)业销售收(shōu)入累计增长(zhǎng)5％，利润累计(jì)增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上(shàng)市企业财报发现，除头部酒企强者恒强外，二三线(xiàn)品(pǐn)牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳(shū)理发现，2019年(nián)20家上(shàng)市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮(fú)动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年(nián)上升到6家，为今世(shì)缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊(fāng)；2022年则进一(yī)步变成7家(jiā)，在前一年的(de)6家基础(chǔ)上新(xīn)增了(le)一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子(zi)窖四(sì)家企业规模来到50-80亿元之(zhī)间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒板块(kuài)的二级梯(tī)队，都是(shì)在各自省内有一定话语权、有较大市(shì)场(chǎng)规模、省外市场开(kāi)拓良好的代表(biǎo)。

　　它(tā)们(men)之(zhī)间此起彼伏(fú)的竞争(zhēng)，也推动了二级梯队(duì)的分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒体APP表示(shì)，“二(èr)三(sān)线酒企分(fēn)化加剧，要么像古(gǔ)井(jǐng)贡酒那样完成(chéng)产品升级和全国化布局(jú)，挤进一线市场，要么(me)就会像皇(huáng)台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如(rú)是(sh机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息ì)所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的(de)下(xià)降，录(lù)得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问(wèn)题。举例(lì)而(ér)言，今年一(yī)季度酒(jiǔ)鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利(lì)润(rùn)3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)在财报中(zhōng)表示(shì)是(shì)因(y机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息īn)为去年(nián)同期基(jī)数较高，以(yǐ)及(jí)公司主(zhǔ)动(dòng)进行了策略调整导致。

　　另(lìng)一(yī)典型是安徽酒企金种(zhǒng)子，在省(shěng)内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重(zhòng)挤压下(xià)，其业务(wù)体量和利润出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了228％。对(duì)此，金(jīn)种(zhǒng)子在(zài)年报中归咎(jiù)于品(pǐn)牌、营销、渠道(dào)等多方面因素。

　　高库存仍是行业(yè)性问题 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利率来看，20家白酒上(shàng)市企业中，有17家企业(yè)毛(máo)利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)低(dī)于(yú)50％。且有15家企业毛利(lì)率与上(shàng)年同期相比增(zēng)长，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所下降(jiàng)。

　　毛利(lì)率高，印证了(le)白酒超强(qiáng)的盈(yíng)利能力(lì)，但透过年报，白酒的高库存更加值得(dé)关注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元(yuán)库存高居(jū)榜首，洋河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但(dàn)从涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业(yè)库存同比(bǐ)增(zēng)长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基(jī)本(běn)都在两位(wèi)数以上。

　　合(hé)同负债情况亦能一(yī)定程度上反映当前渠(qú)道的情况。截(jié)至2022年底，18家上市酒企合同负(fù)债(zhài)整体(tǐ)同比(bǐ)减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负(fù)债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等(děng)同比降幅(fú)超五成。截至今年一季(jì)度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院(yuàn)专家、中国酒业(yè)资深评论员(yuán)肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩(jì)非常优秀。但是我们发现整(zhěng)个市场除了茅台(tái)供(gōng)不应求以外，其他产品都存在价格倒挂现象，这说明(míng)除茅台以外(wài)社会库存(cún)很大，对白酒发展来(lái)说存在隐忧。”但他(tā)也表示，“预计今年(nián)下半年中秋节后(hòu)有望(wàng)成(chéng)为(wèi)酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达(dá)了同样(yàng)的看法(fǎ)，他认为，随着国家经济(jì)面(miàn)的恢复以(yǐ)及社会活动的复苏，会(huì)加速去库(kù)存，特别是名酒库存会得到很(hěn)大的缓解(jiě)，但是区域(yù)中小企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前(qián)，五(wǔ)粮(liáng)液在投资者关系互动平台回答投资者关(guān)于库存(cún)的问题时就谈到(dào)，五粮(liáng)液产品(pǐn)渠道(dào)库(kù)存量不(bù)到一(yī)个月(yuè)，属(shǔ)于正常(cháng)水(shuǐ)平(píng)。

　　事实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态(tài)，尤其在过去(qù)三年(nián)，受疫情影响线下消费场景大减，终端动销(xiāo)放缓(huǎn)，造成了(le)社会库(kù)存积压。从产能(néng)来(lái)看，近十年来白(bái)酒产量(liàng)在不断下降，白酒(jiǔ)产业存量产能(néng)过(guò)剩是不机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息争的事实(shí)，未来仍然是趋(qū)势之一。加之(zhī)消费观念、消费(fèi)习惯的变(biàn)化，即使是疫情后消费场景大规(guī)模恢复的前提(tí)下，白酒去(qù)库存依(yī)然需要时(shí)间(jiān)。

　　而为(wèi)去库存，全行业(yè)各环节(jié)都(dōu)在努力，其中最关键的是，亟需(xū)库存消化(huà)能力强劲的新(xīn)渠(qú)道。可以看到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱(qián)，大部分酒(jiǔ)企年报(bào)中销售(shòu)费用(yòng)一栏(lán)的数(shù)字在逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的(de)库存消化得快，谁的价格倒(dào)挂恢(huī)复得(dé)快(kuài)，谁就能在(zài)新周期中胜出。

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