5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年(nián)以来持续(xù)处于低位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸引力。截至(zhì)5月(yuè)23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史较低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块(kuài)作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代(dài)，医药(yào)板块(kuài)是否还有(yǒu)新的(de)业(yè)绩(jì)驱动(dòng)因素？本(běn)文junk food 可数吗，junk food是单数还是复数将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业(yè)复(fù)苏(sū)确定性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年(nián)第(dì)一季度的影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基本(běn)面(miàn)正继(jì)续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存(cún)在一定的估值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入(rù)的(de)比(bǐ)例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医(yī)药(yào)行(xíng)业的(de)经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中具(jù)有较(jiào)好(hǎo)成(chéng)长(zhǎng)能力(lì)的(de)低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新药(yào)、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到(dào)预(yù)期，原因(yīn)在于近几年(nián)来，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内医保支出并(bìng)未增(zēng)加(jiā)太(tài)多，增速中的增量大部分都被(bèi)用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内的(de)医疗行业，增长(zhǎng)速度(dù)并不(bù)快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必(bì)须(xū)要给(gěi)创新留出空间，比如(rú)在(zài)过去的三年中，港股创新药企(qǐ)的年(nián)化营(yíngjunk food 可数吗，junk food是单数还是复数)收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业(yè)而言(yán)，要实现高速发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之外(wài)拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负手

　　目前(qián)在(zài)总(zǒng)需求复(fù)苏不及预(yù)期(qī)的背景下(xià)，医药(yào)板块中有刚性需求的新基(jī)建板块或(huò)是最具有(yǒu)确(què)定性(xìng)的领域之一，一定程(chéng)度(dù)上(shàng)或(huò)仍是(shì)今年(nián)医药(yào)投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推进(jìn)优质(zhì)医疗资(zī)源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建再(zài)获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健(jiàjunk food 可数吗，junk food是单数还是复数n)康委员(yuán)会(huì)召开(kāi)新闻发布会(huì)，重点介绍优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源下移、区(qū)域平衡布局。县医(yī)院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务(wù)体(tǐ)系。长期(qī)以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进(jìn)人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市三级(jí)医院的(de)对(duì)口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立(lì)医联体，远程(chéng)医疗(liáo)等多种(zhǒng)形(xíng)式(shì)，满足县域居民的基本(běn)医疗(liáo)卫生需求，为普通疾(jí)病(bìng)在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工(gōng)作中，将继续推(tuī)进临床重(zhòng)点专科“百(bǎi)千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需(xū)求(qiú)较大的心血管(guǎn)外(wài)科(kē)学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理(lǐ)学等专科(kē)建设，补齐(qí)资源短板，完成预(yù)期的建设任务。随(suí)着具体政策的出台，相(xiāng)关的基(jī)层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息(xī)设(shè)备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有(yǒu)较大的(de)发展空间。其(qí)中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影(yǐng)医(yī)疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到(dào)优(yōu)化，促进更多(duō)优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释(shì)放更多(duō)中、基层医(yī)疗机构的(de)采购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规(guī)划中提出(chū)要加强医疗卫(wèi)生(shēng)领(lǐng)域的基(jī)础设施建设的背(bèi)景下(xià)，预(yù)计医疗(liáo)器械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动(dòng)医疗器(qì)械市场的快(kuài)速发(fā)展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言(yán)，随着(zhe)多项政策支持(chí)的持续加(jiā)强，国(guó)产替代将逐步加速，相关(guān)大型(xíng)医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能(néng)力(lì)。

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