上市公司(sī)退市在A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一起退市却是(shì)个新(xīn)鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公司股票及(jí)其可转债被终止上(shàng)市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或(huò)成为首只因正股退市而强制退市的可(kě)转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终(zhōng)止上市，其(qí)可(kě)转债已进入(rù)退市(shì)整理期(qī)，引(yǐn)发投(tóu)资者对可(kě)转债信用(yòng)风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券和(hé)股2016年是什么年票双重属(shǔ)性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有(yǒu)保底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在(zài)可转债30多(duō)年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直(zhí)未出(chū)现因正(zhèng)股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历(lì)史或将被打(dǎ)破，可转债信(xìn)用(yòng)风险浮出水面。虽(suī)说可转债退(tuì)市(shì)后，依然(rán)可(kě)以执行赎回和回售等条款，但(dàn)由于大多数上(shàng)市公(gōng)司是(shì)因经营不善(shàn)导致(zhì)退市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司(sī)发(fā)行的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序(xù)相(xiāng)对靠后，刚(gāng)性兑付(fù)亦存在很大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不(bù)稳定了(le)。事实(shí)上，可(kě)转债退(tuì)市并(bìng)非(fēi)完全出乎意料，早已(yǐ)在相(xiāng)关规(guī)则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行(xíng)的(de)可转债及其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年(nián)零(líng)退市、零(líng)违(wéi)约的“神话”。随(suí)着(zhe)全面注册(cè)制(zhì)改革的持续推进，市(shì)场优(yōu)胜劣(liè)汰加快，常态化(huà)退市机制正在形成，以上市股为锚的(de)可转债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上(shàng)升。退市(shì)，或将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变(biàn)，投资者没有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择品(pǐn)种，规避风险。在(zài)选择债券时，要(yào)理性评估正(zhèng)股基本面、成(chéng)长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司(sī)偿债能力等，防范债(zhài)券退市(shì)、违约(yuē)风(fēng)险；在取舍标的时，应远离(lí)正股业(yè)绩表现不佳(jiā)、估值较低、退(tuì)市风险较高的标(biāo)的(de)，而选择正股(gǔ)经营(yíng)效益(yì)良(liáng)好、估值合理且随市场下跌估值出现压(yā)缩(suō)的标的。并(bìng)密切关(guān)注可转债(zhài)市场(chǎng)风格变化，及时调整(zhěng)配(pèi)置(zhì)比(bǐ)例和结(jié)构，学会在市(shì)场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当(dāng)跟上形势变(biàn)化。目前(qián)关于(yú)可转债的退市处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监(jiān)管部(bù)门(mén)应(yīng)尽快打(dǎ)齐补丁，给予(yǔ)市(shì)场明确预期(qī)。比如，可(kě)进一步明确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交易可(kě)能、是否还拥(yōng)有(yǒu)转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险防控，强化(huà)发行前的(de)信用评级，对于(yú)信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担(dān)保资产与(yǔ)回售条款等相关要求，适当(dāng)提升准(2016年是什么年zhǔn)入门槛，以(yǐ)更好(hǎo)保护投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将(jiāng)迎来(lái)全方位、根(gēn)本(běn)性的变化。过去(qù)一些“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的简单(dān)套路行(xíng)不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板(bǎn)不(bù)能(néng)视而不见了。各市(shì)场参与主(zhǔ)体(tǐ)还需(xū)顺时应势，调(diào)整包(bāo)括可转(zhuǎn)债(zhài)在内的投资方法，完(wán)善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发(fā)展(zhǎn)。

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