银行业危(wēi)机(jī)再(zài)现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不(bù)久，第(dì)一共和银行盘中跌(diē)幅一度(dù)扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价(jià)再刷(sh发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉uā)新(xīn)历史新(xīn)低，市(shì)值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报》报道(dào)，知情人(rén)士说，几个星期(qī)以(yǐ)来(lái)，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担(dān)过多风(fēng)险。目(mù)前可能的(de)解决方案是，向近(jìn)期(qī)曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元的(de)大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)接管(guǎn)该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国(guó)财政部无(wú)意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银(yín)行(xíng)能否在(zài)未来(lái)的日子(zi)继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是否(fǒu)会对(duì)此家银行发表“破(pò)产声明(míng)”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案(àn)（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因为第一共和银行找到买家的(de)机会(huì)‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告(gào)显示美国上周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大于(yú)预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国(guó)经(jīng)济(jì)数据，对美国经(jīng)济(jì)衰退的担忧增(zēng)加(jiā)，油价周三(sān)延续前(qián)一交(jiāo)易日的跌势，目(mù)前已(yǐ)经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布(bù)进(jìn)一(yī)步减产以来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一(yī)共和银行收跌(diē)近30％再创历史(shǐ)新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一共(gòng)和(hé)银行从(cóng)美联储取(qǔ)得(dé)融(róng)资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原油期(qī)货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低(dī)迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路(lù)径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险不断，让美(měi)联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储(chǔ)会如何选择(zé)，无疑是(shì)市场(chǎng)最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究(jiū)所副(fù)总经理程小勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大概率还是(shì)维持(chí)加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不(bù)会像(xiàng)去年那样以50个基(jī)点的大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前(qián)核(hé)心通(tōng)胀增速依(yī)旧处于历史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银(yín)行业危机引发了(le)经济减速，但是据我们测算当(dāng)前美国私人部门资(zī)产负债表(biǎo)受冲(chōng)击(jī)的(de)影响大(dà)约将在三、四季(jì)度出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减速(sù)不至于引发美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上美联(lián)储(chǔ)加息的经验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不(bù)会因经(jīng)济减速而转向。此(cǐ)外，美(měi)国(guó)地(dì)区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于(yú)当前美国商业(yè)银行危(wēi)机主要是资(zī)产负责错配(pèi)，并非如(rú)2007年次(cì)贷危(wēi)机时(shí)那样的产品层层(céng)嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货研究院(yuàn)首席(xí)宏观分析师(shī)赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来(lái)看(kàn)，政策部(bù)门应对危机的速度和(hé)积极(jí)性非常高，在这种形式下，去押(yā)注(zhù)系统性风险发生(shēng)概率(lǜ)比(bǐ)较(jiào)低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主(zhǔ)流(liú)的预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如(rú)金融机构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀(zhàng)水平预测下(xià)，美联储是(shì)不会在7月份就去做(zuò)降息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外媒报道(dào)，对于(yú)美国通胀将从几(jǐ)十年来(lái)的最高水平进(jìn)一步回落多少这(zhè)一(yī)争论，全球知名(míng)机(jī)构的基金经理(lǐ)们也开(kāi)始产生分(fēn)歧(qí)。其(qí)中，一(yī)方是安联环球投资和西部信托(tuō)等公(gōng)司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在(zài)加息方面取得胜利(lì)，即使(shǐ)这意味着继续加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的(de)目标可能会让经(jīng)济(jì)陷入衰退。而(ér)另(lìng)一(yī)方面，贝(bèi)莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政(zhèng)策制(zhì)定者是(shì)否真的愿意(yì)冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费(fèi)来看(kàn)，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支(zhī)出增速放缓是确定性(xìng)事(shì)件，说明未来美(měi)国(guó)经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于(yú)美国居(jū)民消费支出增速虽然(rán)在下滑(huá)，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得(dé)市场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)短期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系统发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉性(xìng)泡沫(mò)，通(tōng)过(guò)贵金属温和反弹(dàn)也可以验证(zhèng)这一点。不(bù)过，随着美国居民利息支出(chū)占可(kě)支配(pèi)收入的比(bǐ)例越来越高(gāo)，未来并不排除(chú)由于经济严重减速加快导致大规(guī)模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降(jiàng)和最近的美(měi)国居民(mín)部门信用(yòng)卡(kǎ)违约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行的环境下，居民部门(mén)的资产负债表和(hé)收入(rù)状(zhuàng)况边(biān)际上(shàng)会有恶化(huà)也是情理之中(zhōng)；但(dàn)美(měi)国居(jū)民部门已经经过了十(shí)年(nián)的去(qù)杠(gāng)杆，本(běn)身(shēn)资产负债处于一个相对健康的状况，这(zhè)也是(shì)为(wèi)何即(jí)便消费信心在恶(è)化，即便(biàn)银行利率在(zài)飙(biāo)升，美国居(jū)民部门(mén)的消费贷款仍然在(zài)继(jì)续扩张，这显示着美国居民(mín)部(bù)门的需(xū)求仍然十分(fēn)有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一是按(àn)照历史(shǐ)经验看，海外(wài)加息结束(shù)到降息之间就是(shì)一个容易出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中国(guó)这边的复(fù)苏环(huán)比高点已经(jīng)看到，同比高点(diǎn)接近(jìn)看(kàn)到(dào)，在中国没有更多刺激政(zhèng)策(cè)的情况下，市场(chǎng)对全(quán)球经济的预期想(xiǎng)要进(jìn)一步边际改善(shàn)是(shì)比(bǐ)较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的(de)主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为了一个(gè)激发避险情(qíng)绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国内和海外(wài)出现(xiàn)明显(xiǎn)的周期(qī)背离，且海外的政策部门应对(duì)危机的速(sù)度又很快，所以不(bù)至于出(chū)现单(dān)边的持续性(xìng)共振，这就导致(zhì)各类(lèi)风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)难(nán)以出现(xiàn)大幅(fú)度的流(liú)畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货(huò)研究所有色金(jīn)属(shǔ)研究(jiū)总监展大鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色(sè)金属(shǔ)的(de)全面(miàn)下行有(yǒu)两个利(lì)空背景(jǐng)和一个触发因素(sù)，一(yī)是临近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点的概(gài)率升(shēng)至高位，市(shì)场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二(èr)是面临(lín)国内五一假期，资(zī)金提前流出(chū)规避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成(chéng)为(wèi)有色板块全面下行的直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当(dāng)前(qián)宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和(hé)加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对(duì)银行业(yè)和全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加(jiā)息预期降(jiàng)低。加息(xī)预期降低后又不得(dé)不面对(duì)高企(qǐ)的通(tōng)胀数(shù)据(jù)，美联储喊话加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国(guó)海良(liáng)时期货(huò)有(yǒu)色金(jīn)属分(fēn)析师(shī)何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内面临(lín)五一假(jiǎ)期，之(zhī)前看(kàn)多需求修复的(de)情(qíng)绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还(hái)在(zài)区间运行(xíng)，除(chú)了锌(xīn)的空(kōng)头势(shì)头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季(jì)度是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续(xù)了(le)需求(qiú)的(de)强预期，有色(sè)一度出现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但随着4月旺(wàng)季(jì)过半，市(shì)场却出现不一样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率却出现接连(lián)下降，社会(huì)库存虽然持续去化(huà)，但(dàn)速(sù)度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下(xià)游加工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存较往年出(chū)现小幅累积，这也就意(yì)味着(zhe)之(zhī)前的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月(yuè)份(fèn)的高开工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳(láo)动节假期(qī)即将到(dào)来，资金从有色市场流出规避(bì)不确(què)定性风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨(zuó)日有色价(jià)格快(kuài)速回落也是近段时间(jiān)对利空(kōng)因素(sù)的集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延(yán)续旺(wàng)季下，需(xū)求不会(huì)大幅走弱，因此(cǐ)若价格在(zài)节前持续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下(xià)游企业可适(shì)当(dāng)补库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来(lái)看(kàn)，下游需求无疑是(shì)在慢(màn)慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率(lǜ)上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进(jìn)一步的(de)增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季慢慢(màn)过(guò)去也有关系。此外，4月的(de)总体(tǐ)预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能(néng)有(yǒu)力提振需求。不过(guò)，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会(huì)出(chū)现，错综复杂(zá)之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观(guān)面上的市(shì)场预期过于一致(zhì)，主流观点认为(wèi)加息已近尾声，最(zuì)坏的时(shí)候已经(jīng)过去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警惕这种市(shì)场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得(dé)加息(xī)时间或者(zhě)幅度超预(yù)期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最(zuì)主要的(de)是，有色板块多数品(pǐn)种供应增(zēng)加总体比较(jiào)确定(dìng)的(de)，需(xū)求跟(gēn)不上供应的增速(sù)，整个周期是向(xiàng)下而(ér)不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还(hái)是持中(zhōng)线(xiàn)偏空思路，投资(zī)者可以用振(zhèn)荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对未来的预期，更多(duō)的(de)是(shì)反映市场对未来一个季(jì)度、半(bàn)年(nián)度甚至更长时间的(de)需求预期，展大鹏(péng)认为，其(qí)对(duì)有色板(bǎn)块的短期或短(duǎn)线影响并不显著(zhù)，短期可(kě)关注供求(qiú)现(xiàn)状与(yǔ)价格趋势的关系(xì)以及(jí)可(kě)能突发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资(zī)者更多担心的(de)是在多空分歧的位置和时间(jiān)节(jié)点突发未(wèi)知的风险事件(jiàn)，从而放大了价(jià)格短(duǎn)线的波(bō)动性，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说。

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