核心观点:在当前(qián)经济恢复(fù)的不确定性下，高(gāo)股息策(cè)略有望以(yǐ)其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际为投资者提供不(bù)错的收益(yì)。而基(jī)本面稳(wěn)健(jiàn)，分(fēn)红率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值处于历史低(dī)位(wèi)，银行板块将成(chéng)为高股息(xī)策略的(de)理(lǐ)想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策略是(shì)以股息率为投(tóu)资要素(sù)，选(xuǎn)择(zé)股(gǔ)息(xī)率(lǜ)较高的股票并长期(qī)持有的投(tóu)资策略。高股息率(lǜ)一方面意(yì)味着公(gōng)司有较高(gāo)的股利(lì)支付率，投资者每年可(kě)以获得(dé)较高的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方(fāng)面意(yì)味着(zhe)公司估值较低，因此具备一定(dìng)的(de)安全边际，而且投资的(de)成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股(gǔ)息策略的安全(quán)性较高，在(zài)市(shì)场下(xià)行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏(hóng)观经(jīng)济的角度来看，疫情(qíng)三年后(hòu)经(jīng)济恢复仍然有较大的(de)不(bù)确(què)定性；从大类资产(chǎn)的投(tóu)资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为(wèi)代表的高(gāo)股息策略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取得较好的(de)收益(yì)就(jiù)需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而(ér)且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也(yě)就是股价(jià)端估(gū)值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际(jì)比较(jiào)高(gāo)，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一(yī)定(dìng)的成长性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而(ér)银(yín)行板块恰(qià)好满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去三年的(de)现(xiàn)金分红率整(zhěng)体都在24％以上(shàng)，其(qí)中大行最高(gāo)，其次是股份行和(hé)城商(shāng)行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高(gāo一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思)分红的背后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银(yín)行(xíng)整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中迎来(lái)资产重定价的(de)情况下(xià)能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增一对璧人还是一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思一双璧人呢，一对璧人什么意思(zēng)速高(gāo)于营(yíng)收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献(xiàn)利(lì)润释放。预计(jì)随(suí)着大行(xíng)重定价的压(yā)力过去(qù)以及二三(sān)季度(dù)农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步(bù)企稳(wěn)，而中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行和(hé)理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预(yù)计(jì)会在下(xià)半年提升。资产(chǎn)质(zhì)量方面银行板块(kuài)处于历史较优水平，上市银行不良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块(kuài)中最低(dī)的。而从(cóng)2010年(nián)到现(xiàn)在的历史数据(jù)来看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低(dī)的(de)水平。因此银(yín)行板(bǎn)块的配置安(ān)全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也(yě)保证了其比较(jiào)高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后(hòu)有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，国资(zī)持股比例和今年(nián)以来的(de)涨幅也(yě)有43％的正相关(guān)性，中特估有(yǒu)望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益(yì)外的附加资本(běn)利得(dé)。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究(jiū)所研(yán)究报告：《银行板(bǎn)块(kuài)与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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