大(dà)家周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军(jūn)队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方(fāng)向移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚南(nán)通社(shè)26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下(xià)令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军队的战(zhàn)备(bèi)状态提(tí)升到最高等(děng)级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和(hé)震(zhèn)爆(bào)弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年(nián)内(nèi)新高，美(měi)联储(chǔ)年内不降息？

　　5月(yuè)2印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有6日，美国(guó)商务部最新(xīn)数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指标——剔(tī)除食物和能源(yuán)后的核(hé)心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的(de)通胀压(yā)力(lì)的周期(qī)性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的(de)最高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策利率期(qī)货合约交易商(shāng)周五加大了对美联储将继续加息的押(yā)注，数据(jù)公布后(hòu)，这些合约的(de)隐含(hán)收益率上升，定价(jià)美联储在6月会议上(shàng)将基准利率(lǜ)目(mù)标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员(yuán)们一直坚信，美联储(chǔ)今年(nián)将多次降息。但(dàn)他(tā)们最终承认，基于(yú)对期货的押注，今年(nián)降息的(de)可能性不大(dà)。现在，他们预(yù)计在2024年之前(qián)不会(huì)降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债(zhài)务上限担(dān)忧的(de)缓解降低(dī)了今年降息的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会(huì)议(yì)可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息(xī)25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年(nián)底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计基准利率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工板块整体走势(shì)偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略显分化。期(qī)货日(rì)报记者观察到(dào)，煤化工(gōng)品种无论是下(xià)跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端为原(yuán)油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成(chéng)本端为煤(méi)炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分析(xī)师高明宇(yǔ)解(jiě)释(shì)说，终端产品这一分化的根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能(néng)源危(wēi)机在期货(huò)市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年(nián)起市场进入衰退交(jiāo)易主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰退交易(yì)的中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下(xià)行已触(chù)碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油(yóu)成本、美国收(shōu)储(chǔ)目标价位(wèi)，在美国页岩(yán)油非常规能源(yuán)产量增速持(chí)续不达预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再(zài)度推动原油供给约束(shù)的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势(shì)中原油的成本支撑(chēng)、供应减量(liàng)率先(xiān)发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤(méi)的(de)边际到(dào)港(gǎng)成本(běn)900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的(de)供需(xū)面持续带(dài)动产业链各环节累库，价格下跌趋势(shì)明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭(tàn)价(jià)格整体便处于(yú)震荡下行的趋(qū)势(shì)中，原料煤(méi)炭成本(běn)端的支撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移(yí)。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续(xù)走弱(ruò)未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期(qī)货(huò)研究院(yuàn)上海分(fēn)院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面(miàn)无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下(xià)，市场(chǎng)可流(liú)通货源充裕，今年受到(dào)天气因素(sù)的影响，水电(diàn)出(chū)力预(yù)计(jì)逐(zhú)步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下(xià)调可能(néng)，成(chéng)本端(duān)难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端(duān)不佳(jiā)，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤企(qǐ)业(yè)库(kù)存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化(huà)工(gōng)受(shòu)到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的(de)持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自(zì)身品种的产能投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素(sù)的终端(duān)工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的需求并没(méi)有因疫(yì)情解封后，出现显著恢(huī)复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌(diē)，导致煤化(huà)工品种的估(gū)值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅(fú)走弱，目(mù)前甲醇企业亏(kuī)损较之前(qián)有所放大。“煤化(huà)工(gōng)产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工(gōng)品种自身表(biǎo)现同样低(dī)迷(mí)，面临较大(dà)的(de)亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货(huò)价格创2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现货价格同步走(印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有zǒu)低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过程(chéng)中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看(kàn)，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价(jià)格不(bù)断创下新低，部(bù)分地区(qū)现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业(yè)整体利(lì)润并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本(běn)下降而明(míng)显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的(de)煤(méi)制甲醇企业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅(fú)度(dù)较大(dà)，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价(jià)格太低(dī)，出现停车(chē)或者降负的消(xiāo)息，后续值得持(chí)续关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不(bù)断扩张，当前下游的需求(qiú)难以(yǐ)匹配新(xīn)增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负(fù)或者去(qù)产(chǎn)能的(de)阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游再(zài)平(píng)衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤化(huà)工(gōng)能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下半年部(bù)分品种面临较大投产压(yā)力(lì)，进口体量(liàng)大(dà)的品种(zhǒng)将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情(qíng)难有(yǒu)起(qǐ)色(sè)，即使(shǐ)存在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可(kě)能性(xìng)依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油(yóu)化工(gōng)）板块较为强势主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局(jú)带来(lái)的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源(yuán)部(bù)长发言力(lì)挺油价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会议上承(chéng)诺将加(jiā)大力(lì)度打击俄罗斯逃(táo)避其石(shí)油(yóu)和(hé)燃(rán)料出口价格上限的行(xíng)为都对于(yú)油价起到提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油(yóu)供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同比(bǐ)增加(jiā)220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要(yào)来自于中国需求复(fù)苏的持(chí)续；同时(shí)美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化(huà)工较煤化工较强的关键原因还(hái)是在(zài)于原料端。在(zài)杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期(qī)大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的(de)大(dà)幅(fú)下降和随(suí)着出行旺季来临显著(zhù)增长的(de)需求；包(bāo)括汽油和(hé)精(jīng)炼油在内的(de)成品油库存(cún)均(jūn)出现(xiàn)不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油表需也环比增(zēng)加(jiā)50万(wàn)桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄(é)罗(luó)斯减产不及预期，但沙特(tè)能源部长发言(yán)力(lì)挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美(měi)国的(de)收储均将(jiāng)收紧下半年全(quán)球原油平衡(héng)表。但在美国(guó)债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判达成(chéng)一(yī)致前，宏观层面(miàn)的不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美(měi)国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价(jià)被市场接受度提升，预计6月化工品市场对(duì)标的(de)原油成本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能不(bù)会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受(shòu)度提(tí)升。预计6月化工品市场对(duì)标的原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月(yuè)平均价格(gé)水平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加(jiā)工利润(rùn)反而(ér)出现了(le)下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供(gōng)应(yīng)端的利好(hǎo)已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构成扰(rǎo)动(dòng)。且(qiě)近期沙(shā)特能源部长再次对原油(yóu)市(shì)场(chǎng)做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机(jī)和美(měi)国债务上限谈判带来的需求(qiú)端(duān)不确定性(xìng)，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概(gài)率事件(jiàn)发(fā)生，二(èr)季度起的(de)基(jī)准去库预(yù)期仍将为原油(yóu)带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料价格表现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭供给相对(duì)充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格下(xià)行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季(jì)是(shì)成品油消费高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差(chà)或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力(lì)煤(méi)市场中下游库(kù)存有效去化，或低价(jià)格刺激内(nèi)产、进(jìn)口兑现(xiàn)减量预期之(zhī)前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍(réng)然有(yǒu)望延续。

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