来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政(zhèng)治局4月28日召(zhào)开会议，分析(xī)研究当前经济形势和经济工作(zuò)。今年以来，经济增(zēng)长好于预期。不过当前经(jīng)济恢(huī)复性好转，内生动力还不(bù)强，需求(qiú为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭)仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调(diào)延续，短期政策不太可(kě)能转向收紧，但是面对(duì)高质(zhì)量(liàng)发(fā)展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来(lái)扩大需(xū)求(qiú)主要依靠自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策(cè)方面(miàn)强调(diào)“实体经(jīng)济(jì)”支撑，防风险仍然是(shì)重点(diǎn)任务。整体看，二(èr)季(jì)度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策(cè)不(bù)转向

　　本次会议(yì)首先(xiān)强调了今年的成(chéng)绩，即(jí)“经济增(zēng)长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季度公布(bù)的数(shù)据看(kàn)，确实好于去年四季度时的(de)预期。但随后会(huì)议也(yě)提到“经济运(yùn)行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经济转型升级面临新的(de)阻力，推动高质(zhì)量发展仍需(xū)要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比增(zēng)速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显改善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附近(jìn)的(de)增速，还有较大的(de)差距。所以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其(qí)是(shì)一季(jì)度降准后，就业压(yā)力仍然(rán)存在，我(wǒ)们认为政(zhèng)策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复(fù)和(hé)扩大需求”是当前(qián)经(jīng)济(jì)持续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增(zēng)量刺激(jī)

　　面对高质(zhì)量的发展要(yào)求，会议强(qiáng)调经济(jì)要实(shí)现“质的有(yǒu)效提升”和“量(liàng)的合理(lǐ)增(z为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭ēng)长”。这一点(diǎn)和去年(nián)经济(jì)工作会(huì)议精神一(yī)致。这也意味着稳(wěn)增长不(bù)会通(tōng)过强(qiáng)刺(cì)激(jī)的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济(jì)运行持(chí)续好转”、“内(nèi)生动力(lì)持续增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会(huì)议要求“把(bǎ)发(fā)挥政策效力和激发经营主体(tǐ)活力结合起来”。我(wǒ)们的(de)理解是，下(xià)一阶段更多通(tōng)过激发市场化的力量去(qù)推动经济修复，通过改(gǎi)革开(kāi)放的方式(shì)激发高质量(liàng)的增(zēng)长。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动(dòng)摇(yáo)”，破除(chú)影响各类所有制企业(yè)公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法(fǎ)规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类(lèi)企(qǐ)业都要依法合规经营。要下决心(xīn)从(cóng)根本上解(jiě)决企业账款拖(tuō)欠(qiàn)问题(tí)。总(zǒng)体(tǐ)而(ér)言，政策(cè)刺激空间有限，主要还是(shì)以(yǐ)提振信(xìn)心和预期(qī)、激发活力为主要手段，让(ràng)经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定(dìng)投资(zī)

　　会议(yì)提出，积(jī)极的(de)财政政策要“加力提效”，稳健的货币(bì)政策(cè)要(yào)“精(jīng)准有力”，延续(xù)了去年12月(yuè)会议的表述(shù)。对于政策的要求，本次(cì)会(huì)议强调“形成扩大需求的(de)合力”，而去(qù)年12月会(huì)议的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大(dà)需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修(xiū)复消费。“要多渠道(dào)增加城乡(xiāng)居民收入，改(gǎi)善消费(fèi)环境，促(cù)进(jìn)文化(huà)旅游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳动(dòng)收入的自然修复(fù)。另一方面，主动(dòng)稳定(dìng)投资(zī)。尤其是基建(jiàn)投资(zī)，是政府主动稳增长的重点(diǎn)。会议(yì)提到，在超(chāo)大特大(dà)城市积极(jí)稳步推进城中村改造和“平急两用”公共(gòng)基础设施(shī)建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调(diào)，要把吸(xī)引外商投资放在(zài)更加重(zhòng)要(yào)的(de)位置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支持(chí)有(yǒu)条件的自贸(mào)试验区和自由(yóu)贸易港对接国际高标准经贸(mào)规(guī)则，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加快(kuài)建(jiàn)设现(xiàn)代化(huà)产业体系要(yào)以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策的重(zhòng)点(diǎn)是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济并不是(shì)整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确(què)“要夯(hāng)实科(kē)技(jì)自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源(yuán)汽车(chē)发展优势，加(jiā)快(kuài)推进充电桩、储能等(děng)设(shè)施(shī)建(jiàn)设(shè)和配(pèi)套电网(wǎng)改造”。会议指(zhǐ)出(chū)“要(yào)重视通用人工智能发(fā)展，营造创新生态”，也(yě)提到(dào)了“重(zhòng)视(shì)防范风险”。我们(men)认为，人工智(zhì)能(néng)发展(zhǎn)到一定程(chéng)度，监管(guǎn)措施也必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推动平(píng)台企业规范健康发(fā)展，鼓励头部(bù)平(píng)台企业(yè)探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、保险和(hé)信托机(jī)构改革化险工作”；再次强调(diào)房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府债务管理(lǐ)，严(yán)控新增隐性债务(wù)”。我(wǒ)们认(rèn)为，房地(dì)产(chǎn)产业链(liàn)、中(zhōng)小金融(róng)机构的风险(xiǎn)出(chū)清，仍(réng)是大(dà)势所趋，地(dì)方债务的(de)风(fēng)险也需要化解(jiě)。所以(yǐ)今年和去(qù)年最大(dà)的(de)不(bù)同是疫(yì)情(qíng)影响减弱，其他(tā)方面的(de)经济问(wèn)题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济修复速度(dù)或(huò)将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制。

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