近日，2022年(nián)营业收(shōu)入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿(yì)元的(de)兴(xīng)发集(jí)团，其(qí)旗下子公司兴(xīng)福(fú)电(diàn)子公(gōng)布(bù)科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子(zi)级磷(lín)酸产品是半(bàn)导(dǎo)体加工过程(chéng)中的关键材(cái)料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大(dà)基金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过有意思(sī)的是(shì)，兴福电子(zi)第二大客户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知(zhī)识——可口可(kě)乐生产(chǎn)过程(chéng)中使用的磷(lín)酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级磷酸(suān)，还(hái)用到(dào)了更高(gāo)纯度的(de)电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股(gǔ)股东(dōng)还(hái)与(yǔ)第二大股东有可复(fù)活的(de)对赌协议。且其(qí)中一条比(bǐ)较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未(wèi)实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子(zi)化(huà)学品业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸(suān)产(chǎn)品按照纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸(suān)和面板(bǎn)级(jí)磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度(dù)等级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级(jí)磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同(tóng)时会产生部(bù)分(fēn)食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)、工业(yè)级(jí)硫酸等(děng)产品。其中2022年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二(èr)大客(kè)户为可口可乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示(shì)的(de)主要(yào)销(xiāo)售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售(shòu)金额比兴福(f引号怎么引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写写标点符号，稿纸双引号怎么写ú)电子(zi)当年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)除销售给集成电(diàn)路行业、显示面板行(xíng)业客户外，还销售(shòu)给可口可乐公(gōng)司、化工品贸易(yì)商等其他行(xíng)业客户。由于可口可乐(lè)公司(sī)对磷酸(suān)产(chǎn)品的品(pǐn)质要求高于(yú)一般的(de)食品级(jí)磷酸，公司(sī)销售给可口可乐(lè)公司的磷(lín)酸产品(pǐn)等级实际(jì)为符合食品(pǐn)级(jí)要求的(de)面板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的(de)营业收(shōu)入分(fēn)别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月(yuè)进行过前(qián)期会(huì)计差错更正及追(zhuī)溯(sù)调整(zhěng)，比如兴福电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第(dì)二(èr)个点为，兴(xīng)福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师(shī)事务(wù)所合伙人对记者表示，非经常性损(sǔn)益(yì)是指公司(sī)发(fā)生的与(yǔ)经营业(yè)务无直接关(guān)系，或是(shì)虽与经营业务相关，引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写但由于其性质、金额或(huò)发生频(pín)率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利(lì)能力的(de)各(gè)项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利率提(tí)升有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电子(zi)2021年和(hé)2022年(nián)的(de)有关毛利率(lǜ)，已经(jīng)超过(guò)申报(bào)稿列举的同(tóng)行业(yè)可比公(gōng)司平均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司(sī)陆续(xù)实现众(zhòng)多集成电路(lù)客(kè)户的产品认证及批(pī)量(liàng)供货，毛(máo)利率水平较高的集(jí)成电路用湿电子化学品销(xiāo)售收入占(zhàn)比持续提升(shēng)，且公司根据部分产(chǎn)品原材料(liào)价格上涨情况(kuàng)适时调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情(qíng)况(kuàng)下，兴(xīng)福电子未来毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来(lái)是否还(hái)能持续提高(gāo)业绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结构来看，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东为上市公司兴发集团，其(qí)直接(jiē)持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控(kòng)股(gǔ)股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家集成电(diàn)路(lù)基(jī)金(jīn)二期，持股比例(lì)为9.62％。需要(yào)指出(chū)的是，兴(xīng)福(fú)电子间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴发与国(guó)家集成(chéng)电(diàn)路(lù)基金二期之间(jiān)存在对赌协议(yì)。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购权(quán)和(hé)随售权存(cún)在可以(yǐ)“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑(yí)惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，还是指拿(ná)到(dào)证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有上(shàng)会结果的(de)企业比较少，但不(bù)是没有(yǒu)例外。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板栏目(mù)显示(shì)，处(chù)于(yú)正(zhèng)常待审核阶段的(de)合合(hé)信息(xī)和先正(zhèng)达，受理日期(qī)已经超过18个(gè)月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家(jiā)提交注册的(de)企业(yè)中有2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如(rú)果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子(zi)处于正常(cháng)IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧(jù)情(qíng)？

　　对(duì)赌协议摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行(xíng)不(bù)超过1亿股，占发行(xíng)后总股(gǔ)份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的目标(biāo)估值为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联(lián)采(cǎi)购主要系向关联方(fāng)采购黄磷(lín)、液体三氧化(huà)硫等原材(cái)料、电(diàn)力(lì)等(děng)能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主(zhǔ)要原材料(liào)的关联采购占比较(jiào)高(gāo)。比如(rú)，报(bào)告期内(nèi)，公(gōng)司(sī)普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧(yǎng)化(huà)硫关联采购金额占同(tóng)类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在(zài)主营业(yè)务方面，兴福(fú)电子是控股股东兴发集(jí)团合并报表范围内(nèi)唯(wéi)一从事(shì)湿电子化学(xué)品相关(guān)业(yè)务的主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集(jí)团及其控制的其他(tā)公司主营业务及应(yīng)用领域不(bù)同。

　　虽(suī)然(rán)兴福电子没有在申(shēn)报稿中对2023年第(dì)一季度(dù)业绩进行(xíng)预测，但兴(xīng)发(fā)集团(tuán)2023年(nián)第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季(jì)度营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿(yì)元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中(zhōng)表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场(chǎng)供(gōng)需(xū)变化影响(xiǎng)，自2022年下半年(nián)以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性(xìng)产(chǎn)品市场价格持(chí)续下跌，在今年一季(jì)度(dù)跌幅扩大(dà)，至(zhì)一季度末(mò)，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成本线。在价格下跌过程(chéng)中(zhōng)，公司上述(shù)产品产销量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也在(zài)公告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即公司湿电子化(huà)学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂(jì)等成长性(xìng)产品(pǐn)市(shì)场需(xū)求(qiú)总体(tǐ)良(liáng)好，盈利(lì)能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显示，湿电子化(huà)学品2023年第(dì)一季度(dù)平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季(jì)度(dù)的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年(nián)第一季度统计口(kǒu)径不(bù)太一样，销量数据不太(tài)好找(zhǎo)，所以不太(tài)好具体判(pàn)断湿电子(zi)化学(xué)品相关收入的变化。

　　那(nà)么(me)，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规(guī)方(fāng)面，兴福电子曾受到(dào)宜昌(chāng)市(shì)猇亭区城市管理执法局的(de)行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建(jiàn)设房屋(wū)，总违法建筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发集团的副(fù)总经理(lǐ)赵勇于2023年4月(yuè)被上交所(suǒ)予以监管警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集(jí)团(tuán)可转债(zhài)构成(chéng)短线(xiàn)交易。

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