金(jīn)融界4月21日消息 自国家统(tǒng)计局4月11日发布3月份物价数(shù)据后，近日(rì)关于所谓“通(tōng)缩(suō)”的话(huà)题就(jiù)不(bù)绝于耳。摩根斯坦(tǎn)利中国首席经济学(xué)家邢自强今天(tiān)在CMF演讲称(chēng)，现阶(jiē)段(duàn)低通胀可能是我们的优势，至少给决策(cè)层提供了(le)充足的政策空间，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　低(dī)通(tōng)胀形势(shì)吴亦凡资产多少亿可能是一种优势

　　而我们从疫情中(zhōng)复苏走(zǒu)过(guò)3个月(yuè)，并(bìng)且没有采取强刺激，更多靠内生动力(lì)，由(yóu)于我们产能充裕，供给端恢复(fù)略快于需求端，通胀暂时起(qǐ)不来，有(yǒu)利于物价相对温和的水平。

　　邢自强以欧美发达国(guó)家举例(lì)，疫情(qíng)之后(hòu)货币(bì)政策强刺激，带来高通胀后(hòu)果不得不(bù)进行加息，而矫枉(wǎng)过正的加息过程(chéng)又带来银行(xíng)业震荡(dàng)。在他(tā)看来，现阶段低(dī)通胀可能是我们的优(yōu)势，至少(shǎo)给决策层提供了充足的政(zhèng)策(cè)空间，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　他(tā)认为，对于近(jìn)期中(zhōng)国通胀水平较低可以看得更(gèng)乐(lè)观(guān)一些，不必(bì)担心(xīn)中国会陷入长期的(de)需求(qiú)低迷。

　　关于就业，邢自强(qiáng)也指出，这也是一个滞后指标，不会率(lǜ)先好转，需要经济环境有明显改(gǎi)善、企(qǐ)业感到(dào)盈利、订单有比较(jiào)强的转机，才会慢慢扩张、扩(kuò)产和(hé)招聘。服(fú)务业率先复苏(sū)，就业为(wèi)什么也没有特别明显改(gǎi)善(shàn)？邢自强指出，现(xiàn)在还处于经(jīng)济修(xiū)复阶(jiē)段，疫情前正(zhèng)常(cháng)年份服务业(yè)能(néng)创造800万个就业岗位，但是21年、22年服务业(yè)只创造了100万(wàn)个岗位，两年(nián)加起来(lái)少创造了约1300万个(gè)岗(gǎng)位。“这(zhè)是一种隐形(xíng)的失业，现在服务业(yè)仅仅(jǐn)是恢复到2019年(nián)的水平，要恢(huī)复到原来的轨迹吴亦凡资产多少亿上需要时间。”

　　邢自(zì)强分(fēn)析，就业相对低迷(mí)是有原因的(de)，跟感受(shòu)到的服务业在(zài)回升并不矛盾，“回升只是补上去年底的坑，还没有回到潜在增速上(shàng)，只有回到潜在增速上才(cái)能够逐步消(xiāo)化(huà)之前(qián)积压(yā)的(de)潜在(zài)失业。”邢自强判断，服务性(xìng)行(xíng)业可(kě)能要逐季(jì)恢(huī)复，大概(gài)在今年底回到疫情前的增长(zhǎng)轨迹。

　　统计局、央行(xíng)纷纷强调没(méi)有通缩(suō)

　　4月11日国(guó)家(jiā)统计局公布3月物价数据显示，3月CPI（居(jū)民消费价格指数(shù)）同(tóng)比增长0.7％，比上月回(huí)落0.3个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，PPI（工业生产者(zhě)出厂(chǎng)价(jià)格(gé)指数）同比(bǐ)下降(jiàng)2.5％，同比(bǐ)降幅比上月扩大(dà)1.1个百分点。CPI和PPI同(tóng)比增速双(shuāng)双回落，一季度(dù)新增(zēng)贷款却创纪录，引发(fā)了(le)关于通缩的讨论。

　　央行(xíng)：金融数据领(lǐng)先(xiān)于经(jīng)济(jì)数(shù)据，反映(yìng)出供需(xū)恢复不匹配现(xiàn)状

　　4月(yuè)20日下午，央行(xíng)举行2023年(nián)一季度金融统(tǒng)计(jì)数据有关情况新(xīn)闻(wén)发(fā)布会。央行货币(bì)政策司司长邹澜回应称，我国(guó)不存在(zài)长期通缩或(huò)通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提(tí)法要合理看待，通缩一般具有物价水平持(chí)续负增长、货(huò)币供(gōng)应量持续下降的特征，且常伴随经济衰退。当(dāng)前我(wǒ)国物(wù)价(jià)仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广义(yì)货币供(gōng)应量）和(hé)社融增长相(xiāng)对(duì)较快，经(jīng)济运行持续好转，与(yǔ)通缩有明显(xiǎn)区别(bié)。

　　近期的物(wù)价回落是因为(wèi)经济(jì)基本面和高基数等因素。邹澜进一步解释，一方面，供(gōng)给能力较(jiào)强。在稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政策有力(lì)支持(chí)下，国(guó)内生(shēng)产持续加快恢复，物(wù)流畅通保障(zhàng)到位，特(tè)别是(shì)“菜篮子”“米袋子”供给(gěi)充足。另一(yī)方(fāng)面，需求(qiú)恢复较慢。疫(yì)情伤痕效(xiào)应尚未消退，消费意愿尤其是大宗消费需求回升需要(yào)时间。

　　此外，基数效(xiào)应也有所影响。邹澜进一步指出，去年3月国(guó)际(jì)油价暴涨和国内鲜(xiān)菜价格反季节上(shàng)涨，也带来(lái)高(gāo)基数扰动。货币信贷较(jiào)快增长与物价回落(luò)并存(cún)，本(běn)质上受时滞影响。稳健(jiàn)货币政策注重从供给侧(cè)发力，去年以来支持稳增长力(lì)度持续加大，供给端见(jiàn)效较快(kuài)。但(dàn)实体(tǐ)经济生产、分配(pèi)、流通(tōng)、消费等环(huán)节的(de)效应(yīng)传导有一个(gè)过程，疫情反复扰动也使(shǐ)企业和居民信心(xīn)偏(piān)弱，需求端存有时滞。总体看，金融数(shù)据领先(xiān)于经济数(shù)据，实(shí)际上(shàng)反映出供(gōng)需恢复不匹配的(de)现(xiàn)状。

　　统计局：当(dāng)前中国经济没有出(chū)现通缩，下阶段也(yě)不会出现通缩

　　4月18日一季(jì)度经济数据发布会(huì)上，国家统计发(fā)言人付凌晖就近期市场热议的中国经济是否会陷入通(tōng)缩进行了回应。他(tā)表(biǎo)示，总(zǒng)的(de)来看，当前(qián)中国经济没有出现通缩(suō)，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从下(xià)阶(jiē)段来(lái)看，物价会稳步恢复(fù)，价格带动会逐步增强。

　　付凌(líng)晖称，从价格表现来看，由于去年基数较高，国际大宗商品价格涨幅较高(gāo)，再加上国(guó)内受疫(yì)情影响供给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅(fú)都比较高，这样影响今年(nián)二季度(dù)CPI涨幅可能保持低(dī)位(wèi)，但这不(bù)说明通货紧缩。随着(zhe)下半年(nián)影响(xiǎng)因(yīn)素逐步消除，价格会(huì)回到一个合理水平。

　　通缩成立吗？券商(shāng)经(jīng)济学家激辩

　　中(zhōng)信证券直言，当前(qián)数据(jù)呈现复苏信号明显，通缩观(guān)点并(bìng)不(bù)成立(lì)，预计下半年基(jī)数效应消退后，CPI同(tóng)比增速将(jiāng)开始回升。

　　中(zhōng)金公司称，“我(wǒ)们看到的是(shì)回(huí)暖，而非通(tōng)缩”，当前物价下降(jiàng)既不(bù)全面(miàn)亦难(nán)持续，货币(bì)供应创新高，经(jīng)济已步(bù)入(rù)复苏(sū)。

　　华(huá)泰(tài)宏观也指出，CPI可能低估了服(fú)务业和其他(tā)不可贸(mào)易品(pǐn)的通胀(zhàng)。而作为（不计入CPI的(de)）最大的“不可贸易(yì)品”，地(dì)价(jià)和房价“再通胀”是更广义的通胀走势最重要的风(fēng)向标(biāo)之一。华(huá)泰(tài)宏观(guān)认为，不论是从(cóng)居民收入(rù)、居(jū)民(mín)消费倾(qīng)向、还是(shì)居民资产负(fù)债表的边际变(biàn)化而言，居民消费能力和(hé)购房(fáng)意愿(yuàn)在防疫(yì)政策优化后都(dōu)在修(xiū)复，而非恶(è)化。

　　招商证券提到(dào)，一季度CPI走势并(bìng)不满足(zú)央行对通缩(suō)的认定，其主(zhǔ)要(yào)反(fǎn)映局(jú)部性、外生性(xìng)与阶(jiē)段性现象，货币供应（M2）高增(zēng)长与CPI持(chí)续走弱看似反常，实则反映疫后复苏结构(gòu)性特点。

　　粤开宏观提到，当前的物价下行(xíng)不是通缩，而(ér)是与基数效应、前期非经济(jì)政策对企业家信心的冲击以及疫情后居民(mín)风险偏好下降有关。当前(qián)中国经(jīng)济(jì)仍(réng)在持续恢复进程中，PMI、社融等(děng)指(zhǐ)标反映经济(jì)恢复向好(hǎo)，并(bìng)且呈现出服务(wù)业好(hǎo)于(yú)工业、内需(xū)恢复好于外需的特点。

　　国民经(jīng)济(jì)研(yán)究所(suǒ)副所长王小(xiǎo)鲁称，在货币增长(zhǎng)大幅度超过经(jīng)济增(zēng)长的情况下，所谓“通(tōng)缩”是(shì)个伪(wěi)命题(tí)。货币走高，价(jià)格走低，这不(bù)是通缩，是产(chǎn)能过剩和消(xiāo)费需(xū)求不足抑制了价格上(shàng)涨。这种情况(kuàng)下货(huò)币扩张对促进增长、扩大(dà)需求不仅于事无补，反而推高不(bù)良债(zhài)务(wù)，加剧产能过(guò)剩。

　　国君宏(hóng)观则认为(wèi)，造成当(dāng)前“类通(tōng)缩”复(fù)苏(sū)的本质(zhì)是(shì)货币与有效需求或供给的不(bù)匹(pǐ)配(pèi)，背后是居民与企业支出谨慎(shèn)、地产(chǎn)角(jiǎo)色变化、海外市场转向三个原因。经济预期在(zài)经历一轮上修(xiū)与下修后，当(dāng)前宏观预期波(bō)动率再次抬升(shēng)，国(guó)军宏观认(rèn)为会持续至5月(yuè)之后，当宏观预期(qī)波动(dòng)率下降后，“类通缩”复(fù)苏环境延(yán)续(xù)，长端(duān)利率依然有小(xiǎo)幅下(xià)行空间(jiān)，权(quán)益成长风格会相对占优。

　　国海策(cè)略(lüè)也(yě)指出(chū)，通缩环境下(xià)景气行业的稀缺是(shì)促(cù)成成长牛的(de)重要外部因素，物价水(shuǐ)平的回(huí)落(luò)多与有效需求不足相关(guān)，在传统周期行业景气低(dī)迷的环境下，产(chǎn)业周期(qī)上行(xíng)的成(chéng)长行业优势凸显。

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