国内“五一(yī)”假期来了，但海外市场风险依旧(jiù)不容忽视。在美国(guó)多(duō)项(xiàng)重要经济数(shù)据出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市场普遍(biàn)预期将(jiāng)继续加(jiā)息25BP。在利好利空消息交织(zhī)下(xià)，节后市场走势(shì)将(jiāng)如(rú)何(hé)演绎？

　　美国(guó)第一共和银行股价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国(guó)第一共和银行的(de)股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰(yāo)斩，且多次触发停牌，原因是达成救助(zhù)协议以维持该银行运营的希望在变(biàn)得渺(miǎo)茫。该股(gǔ)今年已下(xià)跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该银行很有(yǒu)可能(néng)会被美国(guó)联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美国(guó)第一共和银行公布(bù)其(qí)第一季(jì)度存款(kuǎn)下(xià)降40.8％至1045亿美元(yuán)后(hòu)，该银行股(gǔ)价在接下来的两天内下跌超过60％，创下历史新低(dī)。目前包括来(lái)自美国(guó)联邦储蓄保险公司、财政部和(hé)美(měi)联(lián)储的官员正我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的在与其他银(yín)行进行(xíng)协调会议，为第一(yī)共和(hé)银(yín)行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒(dào)闭，寻求大范围加强银行规管

　　在(zài)当地(dì)时(shí)间(jiān)4月28日公布的内部审(shěn)查报告中，美联储(chǔ)承(chéng)认，对于上月(yuè)硅谷银(yín)行的倒闭案，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭既源于该行(xíng)自(zì)身风(fēng)险管理薄弱(ruò)，也和美联储的审查督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美联储认为，银(yín)行业(yè)审查(chá)员未(wèi)能采取(qǔ)有力(lì)行(xíng)动解决(jué)硅谷银行越来越多的问(wèn)题。美(měi)联储(chǔ)负(fù)责金融业监管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在(zài)报告中称(chēng)，审查员未能(néng)充(chōng)分认(rèn)识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性(xìng)增加，该行(xíng)变(biàn)得有多么不堪一击。他们(men)的确发现(xiàn)了风险，却(què)没有采(cǎi)取足够的措施(shī)，保证该行(xíng)足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒(dào)闭有(yǒu)四大成因，其中三点都和美联储监(jiān)管不(bù)力有关(guān)。他说，美(měi)联储监管者的错误部分源于，特朗普执政时的(de)金融业改革普遍放松了对中等银行的(de)规管。

　　巴(bā)尔还(hái)提到，美联(lián)储的文化转变似乎导(dǎo)致联储的监(jiān)管变得更宽松。这些变(biàn)化体现在降低标准、增(zēng)加复杂性，以(yǐ)及监管方式不够自信果(guǒ)断，它们阻碍(ài)了有效的监管。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，其(qí)银行业审查员已经确定了硅谷银行(xíng)存在(zài)导(dǎo)致其倒闭(bì)的一大问(wèn)题(tí)——利率相(xiāng)关风险，但美联储(chǔ)自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重在(zài)采(cǎi)取(qǔ)行动以前累积过多(duō)的证据(jù)。

　　美(měi)联储的数(shù)据显示，截至倒(dào)闭时，硅谷银行收到31项监(jiān)管(guǎn)机构的公开(kāi)审查报(bào)告或警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美(měi)联储忽视(shì)了范围(wéi)更广的问题，比如该行(xíng)多年来一直突破内部风险限(xiàn)制(zhì)，其(qí)采用的流动性指标却显(xiǎn)示，存(cún)款(kuǎn)基础稳定，其利率相关风险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重新审查，适(shì)用于资产超过千亿美元(yuán)银行的一系列规定，包括压力(lì)测试和流动(dòng)性(xìng)要求，将重新评估，怎样监督(dū)和监管一家银行(xíng)对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭表明，需(xū)要对范围更(gèng)广(guǎng)泛的银行强化(huà)适用的(de)标准，联储(chǔ)应(yīng)考虑，让更大范围的银行适用(yòng)标准和(hé)的流动性(xìng)规(guī)定(dìng)。他呼吁，重新评估，对于超(chāo)过25万美元联(lián)邦保险上(shàng)限的银行(xíng)存款，监管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要求更广泛的银行考虑到可出售证券的未实现损(sǔn)益，以便让银(yín)行的资本要求更(gèng)好地匹(pǐ)配(pèi)其财务状况和风险。他暗示，对资本规划和(hé)风险管(guǎn)理不足的公(gōng)司，美联(lián)储可能增加(jiā)资本或流动(dòng)性的要求，或者限制股票回购、股息支(zhī)付或(huò)高(gāo)管(guǎn)薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批(pī)准内华(huá)达州和佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难声明

　　据(jù)央视新闻消息，根据美国白(bái)宫(gōng)当(dāng)地时(shí)间4月28日(rì)的声明，美国总统拜登批准(zhǔn)内(nèi)华达州(zhōu)重大灾难(nán)声明，他下令为3月8日(rì)至3月19日期间(jiān)受冬(dōng)季风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登(dēng)还(hái)于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州重大灾难声明(míng)，他(tā)下令为4月12日至4月14日期间受(shòu)严重风暴(bào)影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分(fēn)担的基础上提供给(gěi)州(zhōu)政府和符合(hé)条件的地方政府以及某些私(sī)人非营利组织，用于受灾害影响地区的应急和修复工(gōng)作(zuò)。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就乌克兰农产品相关(guān)事宜(yí)达(dá)成原则性协议

　　据央视新闻消息，当(dāng)地时间(jiān)28日，欧(ōu)盟委员会执行副主席东布(bù)罗夫(fū)斯基斯对外宣布(bù)，欧委会已与保(bǎo)加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼(ní)亚和斯洛伐克就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达成原(yuán)则(zé)性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟已(yǐ)采取行动解决欧盟成(chéng)员国和乌(wū)克兰农民的担(dān)忧(yōu)。具体措施包括(kuò)推动波兰、斯洛伐(fá)克(kè)、保(bǎo)加利亚等(děng)国(guó)撤回针对乌农产品(pǐn)的单边措施。从(cóng)欧盟(méng)层(céng)面对小麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽(zǐ)等4种农产品实施(shī)保障措施(shī)。为5个(gè)受影响的成员国农民提供1亿欧元的(de)一揽子(zi)支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推(tuī)进包括葵(kuí)花籽(zǐ)油等产品的倾销调查(chá)。欧盟将(jiāng)进一步(bù)确(què)保乌(wū)克兰农(nóng)产品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继续放(fàng)缓(huǎn)，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日(rì)，美国商务部最新公布的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，美国(guó)3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同(tóng)时美国3月核心(xīn)PCE物价指数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预(yù)期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是美联(lián)储青睐的通胀指标(biāo)之一。此次公布的(de)数据再度印(yìn)证了(le)美(měi)国通胀的居高不下，这加大了美联储5月再(zài)次加息的可能性。报告公布后，美国短期利率期货小幅下跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的(de)可(kě)能性约为90％。

　　就在(zài)此(cǐ)前一天，美国(guó)商务部公(gōng)布的一季(jì)度美国宏观(guān)经济数据(jù)显示，美国一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且(qiě)增速(sù)较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同(tóng)日(rì)公布的一季(jì)度核心PCE物价指数年化环(huán)比初值升至4.9％，超出(chū)市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师张晨向期货日报记者(zhě)表示(shì)，上述数据显(xiǎn)示出美国经济放缓但通(tōng)胀水(shuǐ)平依旧高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折(zhé)年数(shù)同比(bǐ)数据来看(kàn)，他认(rèn)为一(yī)季度1.6％的增速较去年四季(jì)度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖(nuǎn)，显示出美国经(jīng)济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度(dù)美国GDP数据超预期(qī)放缓，坐(zuò)实了市场(chǎng)对于美国经济衰退(tuì)的(de)忧虑，再加上目前欧美银行信(xìn)用(yòng)危机的尾部效(xiào)应持续存(cún)在，金融不稳定叠(dié)加经(jīng)济景气下(xià)滑，一定程度上削(xuē)弱了美(měi)联储(chǔ)货币政策的紧(jǐn)缩(suō)预(yù)期(qī)，同时增加了下(xià)半年美联储降息的预(yù)期。”中信建投(tóu)期货宏观贵金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映核心(xīn)个人(rén)消费(fèi)支(zhī)出在(zài)内的一季度PCE通胀(zhàng)数据持续上(shàng)升，再加(jiā)上(shàng)周五晚间公布的(de)3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联储(chǔ)5月份加息基本(běn)不存在(zài)悬念，此次GDP数据更多影(yǐng)响的是年中美联(lián)储(chǔ)的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会(huì)议还(hái)需关注什(shén)么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前(qián)美(měi)联储货币政策面临抑制通胀以(yǐ)及(jí)宏观审慎(shèn)两难的抉择。随着此前银行业危机的爆发(fā)以及一(yī)季度经(jīng)济的回落，美国当前经济的脆弱性以及下行(xíng)压力已经持续(xù)增(zēng)加，但是(shì)一季度核心PCE同样大幅超过(guò)预(yù)期(qī)，显示出核(hé)心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对(duì)于美(měi)联储(chǔ)来(lái)说，这意(yì)味着进行政策选择(zé)时不(bù)得不更加(jiā)慎(shèn)重。”吴梓杰预计(jì)，美联储5月大概率(lǜ)将会保持加(jiā)息25BP的节奏，但在记者会(huì)上鲍威尔(ěr)表态或将更加(jiā)注(zhù)重安抚市场情绪(xù)，强(qiáng)调对(duì)宏观风险的把控(kòng)，且对未(wèi)来加息的态(tài)度(dù)或将(jiāng)更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为(wèi)，目前(qián)市场(chǎng)已经对(duì)美联储5月加息25BP作出(chū)了充分的(de)计价。鉴于此次(cì)会议并无最新(xīn)点(diǎn)阵图和经济展望公布，因此会(huì)议重点在于(yú)利率决议声(shēng)明及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决议(yì)声明(míng)方面，可(kě)重点(diǎn)观察措辞调整变化情况(kuàng)，特别是能否(fǒu)出现“停止加息”相关暗示。而(ér)在(zài)会后的新闻(wén)发布会(huì)上(shàng)，需要重点(diǎn)关注(zhù)鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)对于(yú)经(jīng)济与(yǔ)通胀前景、后续货(huò)币政策以(yǐ)及银(yín)行业危(wēi)机引发(fā)的信贷收(shōu)缩等方面(miàn)的(de)观(guān)点(diǎn)论述(shù)。特(tè)别(bié)是如果出现“停止加(jiā)息(xī)”等明显(xiǎn)鸽(gē)派暗示，则无论对于(yú)商品(pǐn)市场还是权益市(shì)场而(ér)言(yán)，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，此次(cì)美(měi)联储会议需(xū)要(yào)关(guān)注三个方面：一是考虑到(dào)通胀的顽固性(xìng)，美联储是否会透露其愿意容忍(rěn)更高水平的通胀(zhàng)；二是美联储(chǔ)对于(yú)目前金融以及经济(jì)风(fēng)险(xiǎn)的判断，到(dào)底是短期风险还是长期风险；三是美(měi)联储未来(lái)的(de)货币政策预期，比如是否透露下(xià)半(bàn)年将降息或(huò)者不降息。

　　他认为(wèi)，如果美联储依然偏鹰派，则(zé)预期风(fēng)险资(zī)产将继(jì)续回调(diào)，美(měi)债利率曲线会(huì)加深倒(dào)挂的程度，对(duì)市场而言偏负面；如果(guǒ)美联储(chǔ)偏鸽派，那市场(chǎng)风(fēng)险(xiǎn)偏好会再度上升(shēng)，美元(yuán)指(zhǐ)数预计显著下行，贵(guì)金属将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当(dāng)前市场对5月(yuè)加息25BP已(yǐ)经计(jì)价较为充分，预计加息结(jié)果不(bù)会(huì)引起(qǐ)市场较大波(bō)动，但是对于6月及以后(hòu)偏鹰的政策预期交易(yì)依旧不足。因此，他认为(wèi)本次会议(yì)上需要重点关注(zhù)美联储声明以及鲍威尔在记者(zhě)会上对未来(lái)政(zhèng)策路径的展(zhǎn)望。“尤其是如(rú)果美联储意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍(réng)将加息(xī)的倾向，则(zé)市场或将面临较大(dà)的冲击，相关(guān)风险(xiǎn)资产(chǎn)有意外(wài)下跌的风险(xiǎn)。”他(tā)说(shuō)。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌两(liǎng)难局面(miàn)

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业(yè)风险(xiǎn)事件溢出(chū)影响逐渐减弱，市场对(duì)于美联储货币政(zhèng)策迅(xùn)速转向(xiàng)的乐观预(yù)期出现一定修(xiū)正，贵金(jīn)属(shǔ)市场(chǎng)出现高位振荡调整，但总体回(huí)调(diào)幅(fú)度(dù)有限。

　　当下(xià)来(lái)看，他认为贵金(jīn)属(shǔ)市场在利多(duō)、利空因(yīn)素(sù)间来回拉(lā)扯。利(lì)多因素(sù)方面，美联储加息临(lín)近尾声，对(duì)贵金属价格的压制边(biān)际减弱。同时(shí)，美国经济前(qián)景黯淡，债务上限(xiàn)悬而未决以(yǐ)及银行业风险事件余(yú)波反复，不断激(jī)发市场避险情绪。从更为(wèi)宏观的角度来看，全(quán)球“去美元(yuán)化(huà)”方兴未艾，各(gè)国央行(xíng)强(qiáng)化黄金资产储(chǔ)备功能(néng)，使得央行“购金潮(cháo)”经久不息。上述种种因素均(jūn)对贵金(jīn)属价格形成支撑。

　　而利空因(yīn)素(sù)主(zhǔ)要是(shì)，市(shì)场和(hé)美联储对于后(hòu)续货币政策之间的预期(qī)差(chà)，以及美国经济层面的韧(rèn)性犹存。“特(tè)别是就业市场尽管过热态势有(yǒu)所缓和，但无论是(shì)新增非农就业人数(shù)还是失业率指标，还远未(wèi)触及经(jīng)济衰(shuāi)退以及美联(lián)储货币政策(cè)转向(xiàng)的阈值(zhí)区间，这极有(yǒu)可能造成通胀回归波折反复，进而引发美联储货币(bì)政(zhèng)策前景预(yù)期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联(lián)储(chǔ)议息(xī)会议(yì)落地后(hòu)的(de)一段时间内，市场仍然会延续上(shàng)述的修正走势，美联(lián)储(chǔ)还需在更多数据指引(yǐn)以及银(yín)行风险事件落地后，再相机作出政策(cè)调(diào)整，而在此(cǐ)之前预计仍会延续当前“走一步看(kàn)一步”的决策(cè)思路。而市(shì)场(chǎng)对于年(nián)内降(jiàng)息的乐观(guān)预期(qī)的修(xiū)正空间犹(yóu)存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两条(tiáo)主(zhǔ)线：一是美国(guó)经济是否会(huì)陷入衰退，二(èr)是全球贸易(yì)结算体系下美元(yuán)的趋势(shì)压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格(gé)主要锚定的是美债实际利(lì)率的变(biàn)化，但是最近这种联系正在(zài)脱钩，央行购金(jīn)以及美元结算体系(xì)的变化使得贵金属获得了越来(lái)越(yuè)多的金融(róng)溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱动的逻(luó)辑还(hái)没(méi)结束，且(qiě)近(jìn)期的表(biǎo)现也是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表(biǎo)现出了一(yī)定程度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面，美国经(jīng)济下行(xíng)以(yǐ)及欧美银行业风险带来的避险情绪对贵金属价格仍有一(yī)定支撑，但边际减弱；另(lìng)一(yī)方面，美国(guó)通胀高位带来的加(jiā)息预测，未(wèi)能对贵金属形成(chéng)有力的(de)回(huí)落(luò)压力。因此，他预计(jì)贵金(jīn)属市场(chǎng)整体仍以(yǐ)高位振荡为主(zhǔ)，在基准假设下(xià)，贵金属交易主(zhǔ)线将回归(guī)通(tōng)胀逻辑(jí)。他认为，当前(qián)市场对于美(měi)联储降(jiàng)息(xī)的预(yù)期仍大幅领先美联储的官(guān)方预期，预计在高(gāo)通胀压(yā)力下，市场对降(jiàng)息预期(qī)的修正或将带来(lái)金(jīn)银价格的进一步(bù)回(huí)调。

　　市场人士提示，随(suí)着国内“五一”长假(jiǎ)开启(qǐ)，还须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观(guān)市场关键数据较多，导致(zhì)市场情(qíng)绪(xù)波(bō)澜起(qǐ)伏，同时(shí)基本面因素(sù)也多空交(jiāo)织，海外市场容易出(chū)现(xiàn)巨幅(fú)波动。同时，国内“五一”假期结(jié)束(shù)后，市场(chǎng)将直面美(měi)联储(chǔ)5月利(lì)率决议(yì)落地，他(tā)预计(jì)美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节(jié)后逐渐(jiàn)增加风险资产(chǎn)的头(tóu)寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一(yī)’假(jiǎ)期跨越5月美联储(chǔ)议息会议(yì)等重(zhòng)要事(shì)件，加(jiā)之银(yín)行业危机及(jí)债务上限(xiàn)问题悬而未决，投资者要防止过分(fēn)押(yā)注引发的(de)风险。假期后可关注贵金属回落企稳情况，可(kě)以逢低布局多单(dān)。”张(zhāng)晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期恰逢(féng)海外美联储会议(yì)这一(yī)关(guān)键(jiàn)时间节点，投资者若保留头寸(cùn)过节，则(zé)要保持头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击(jī)。他表示，节后贵金属或(huò)将迎来更(gèng)加明确的方向(xiàng)性行情，可(kě)根据美(měi)联储议息(xī)会议给(gěi)出的指引(yǐn)，对贵金属进行相应布(bù)局。

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