金融界5月(yuè)16日消息(xī) 国新办(bàn)今日(rì)上午举行4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻(wén)发布会。现场有记者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于(yú)预(yù)期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问(wèn)原(yuán)因有哪(nǎ)些(xiē)？国家(jiā)统计局如何看(kàn)待未来的走势(shì)？

　　国家统(tǒng)计局新(xīn)闻发言人、国民经(jīng)济综合统计司司长付(fù)凌晖(huī)回(huí)应称，当前价格低位运(yùn)行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不(bù)会(huì)出现通(tōng)缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气温(wēn)的(de)转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市(shì)场价格(gé)有所回(huí)落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是充足的(de)。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是(shì)能(néng)源(yuán)价格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今年以来，受(shòu)到世界经(jīng)济复(fù)苏乏(fá)力、全球(qiú)能源(yuán)价格总(zǒng)体上趋于回(huí)落(luò)，对国内(nèi)居民消费汽柴(chái)油价(jià)格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品降价促销。今年(nián)以(yǐ)来，受到汽车(chē)优惠(huì)补贴政策去年底到(dào)期影(yǐng)响，国六B的排放标(biāo)准在今(jīn)年7月(yuè)份切换(huàn)，车企降价促(cù)销力度加(jiā)大，带动了价格的下行。我们(men)看到，4月份燃油小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨周期(qī)等因素的影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于(yú)国(guó)际地(dì)缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格(gé)上(shàng)升(shēng)。在这些因素共同影(yǐng)响下(xià)，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源(yuán)由于受到(dào)短期因素影响，往往波动会比较大(dà)，看价格总体的状况(kuàng)，更重要(yào)的(de)还要(yào)看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基(jī)本(běn)稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因是服(fú)务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过(guò)去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经(jīng)济社会恢复常态化运(yùn)行，服(fú)务需求(qiú)稳步扩大，旅(lǚ)游(yóu)、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务价格(gé)涨(zhǎng)幅有所扩(kuò)大。4月份，服(fú)务价(jià)格(gé)同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连(lián)续两个月回升。未来(lái)随(suí)着服务消费需求带动增强，价格(gé)回(huí)升也(yě)会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连(lián)续扩(kuò)大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要(yào)影响因(yīn)素有以(yǐ)下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格(gé)与国际市场联系比(bǐ)较紧虎门销烟发生在哪里密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格走低、国内石(shí)油、有色价(jià)格(gé)出现下降，4月(yuè)份石(shí)油和天然气开(kāi)采(cǎi)业价(jià)格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学(xué)原(yuán)料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压(yā)延加(j虎门销烟发生在哪里iā)工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需(xū)求不足。经济恢(huī)复常态化运(yùn)行以后，部分行业产能(néng)供给(gěi)充裕，但市(shì)场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进口持续(xù)增加，而电煤需求季节性减少，市(shì)场进(jìn)入淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需(xū)求(qiú)还在恢复中(zhōng)，价格(gé)出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和(hé)压延加工(gōng)业(yè)价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年(nián)价格变(biàn)动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输入(rù)性影响还(hái)会持续，国内市场(chǎng)需求(qiú)仍在恢复中，部(bù)分工(gōng)业品价(jià)格短(duǎn)期下行情(qíng)况(kuàng)还会延(yán)续。但是随着(zhe)国内经(jīng)济恢复，市(shì)场需求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行(xíng)报告：当前(qián)我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的(de)一季(jì)度货币政策报告也提及通缩(suō)。报(bào)告提到，我国(guó)通胀水平处于温和(hé)区间。过(guò)去一(yī)年(nián)、五年和(hé)十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我(wǒ)国经济运行(xíng)开局良好，同时(shí)通胀保持温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月下行(xíng)，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政(zhèng)策(cè)有力支持下，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高景气(qì)区间(jiān)；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证了居(jū)民“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子”供应充(chōng)足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配(pèi)、流通(tōng)、消费等环(huán)节本身(shēn)有个过(guò)程，加之疫情(qíng)的“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚(shàng)未消退，居(jū)民超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费的(de)转化受收入分配分化(huà)、收入(rù)预期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消费(fèi)需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一(yī)定程度影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三是(shì)基数效应(yīng)明显。去年国际(jì)油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年以来已回落(luò)至80美元(yuán)附近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通工具燃料(liào)和居住(zhù)水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效(xiào)应，去年二季度受疫(yì)情(qíng)冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度GDP增(zēng)速(sù)可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅(fú)波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在2.5％左右的高基(jī)数影(yǐng)响。但要看(kàn)到(dào)，随着基数(shù)降低，特别是(shì)政策效(xiào)应(yīng)将进一步(bù)显(xiǎn)现，市场机制发(fā)挥充分作(zuò)用，经(jīng)济内生动(dòng)力也在增(zēng)强，供需(xū)缺口有望(wàng)趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年(nián)末可能回升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示，当前我国(guó)经济没有出现通缩(suō)。通(tōng)缩主要指(zhǐ)价格持续负增长，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和(hé)上(shàng)涨，特(tè)别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融增长相(xiāng)对较(jiào)快，经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)，不(bù)符合通(tōng)缩(suō)的特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济(jì)总供求基本平衡(héng)，货币条件(jiàn)合理适度，居民(mín)预期稳(wěn)定，不存在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国(guó)金(jīn)宏(hóng)观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩(suō)是个(gè)伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期(qī)波(bō)动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价(jià)回落来评判经(jīng)济进(jìn)入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济(jì)的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟随(suí)需(xū)求变化而变(biàn)化(huà)，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季(jì)度(dù)左右(yòu)；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价(jià)格的提振(zhèn)尚不明显(xiǎn)，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企(qǐ)业(yè)中长(zhǎng)期资金(jīn)来(lái)源刻画的(de)有效社融(róng)增速(sù)，去年(nián)9月以(yǐ)来持(chí)续回(huí)升，由(yóu)去年(nián)8月(yuè)的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领(lǐng)先经济2个季(jì)度左右的经验规律(lǜ)，本(běn)轮信用扩张(zhāng)会带(dài)动经济在2023年初(chū)见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的(de)回(huí)落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较大(dà)；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱(ruò)、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前(qián)后开始(shǐ)抬升。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品(pǐn)价格(gé)回落，及(jí)油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回(huí)升、PPI在年(nián)中前后开始抬(tái)升(s虎门销烟发生在哪里hēng)。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初(chū)期，资金存(cún)在(zài)一定空(kōng)转较为常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生在经济回落、货币明(míng)显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞(zhì)留(liú)在金融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底(dǐ)以(yǐ)来也有类似(shì)特(tè)征；有所不(bù)同(tóng)的是，当(dāng)前(qián)资金多(duō)滞留(liú)在银行(xíng)体系、而不是(shì)非银金融(róng)机构，与居民理财回(huí)表、购房偏弱带来(lái)的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不(bù)同，使得信用派(pài)生驱动和(hé)表征不同过往，企业(yè)有(yǒu)效信(xìn)用派生自去年9月以(yǐ)来持(chí)续(xù)改善，而房地(dì)产相关融资(zī)拖累总体信用(yòng)派生(shēng)。传统周(zhōu)期下，信用扩张(zhāng)以(yǐ)房地产(chǎn)驱动(dòng)为主，使得居民贷(dài)款增长(zhǎng)明(míng)显快于企(qǐ)业；相较(jiào)之下，本轮信用修(xiū)复主要靠企(qǐ)业(yè)融资(zī)扩(kuò)张，有效社融(róng)从(cóng)去年9月开始持续(xù)回升，而居民(mín)信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来(lái)的经济效应(yīng)不同过往，有(yǒu)效信用(yòng)派生对企(qǐ)业行(xíng)为的支持已开始(shǐ)显(xiǎn)现(xiàn)。去年(nián)3季度以来，资金(jīn)加速(sù)流向制造业，而(ér)房(fáng)地产相关融资显著弱于(yú)以往(wǎng)，使得制造业投资(zī)表现显著(zhù)强于(yú)房地(dì)产(chǎn)；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资(zī)本(běn)开支在(zài)1季度(dù)有(yǒu)所扩大。但房(fáng)地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济增(zēng)长的(de)弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观(guān)数(shù)据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后(hòu)走弱(ruò)，主要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家(jiā)容易产生悲(bēi)观情(qíng)绪。疫情政(zhèng)策调整(zhěng)，放大了“春(chūn)节效应”带来的经济波(bō)动，部分高频指标(biāo)报复性反弹后(hòu)出(chū)现(xiàn)走(zǒu)弱的迹(jì)象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一(yī)点，导致(zhì)宏观数据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动能的(de)修复已然开(kāi)始，消(xiāo)费动能或被低估(gū)，前半程靠居民出行和企业消费，后(hòu)半程靠居民消费(fèi)能(néng)力的(de)恢(huī)复(fù)。出行意愿的持续(xù)改善、企业经营活动正常(cháng)化(huà)等(děng)，皆指向场景恢复带来(lái)的(de)消费修复持(chí)续(xù)性和弹性不宜低估；批(pī)发零售(shòu)、住宿餐饮等服务(wù)业(yè)，及(jí)稳增长相关行(xíng)业招(zhāo)工需(xū)求在逐步修复，有助于推(tuī)动收(shōu)入(rù)与消费(fèi)的(de)正(zhèng)循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也(yě)在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修(xiū)复会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调后的修复(fù)出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市(shì)地产供(gōng)给增多、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口(kǒu)径增(zēng)长近60％）、中西部(bù)地区收(shōu)入修复(fù)等，有利于稳(wěn)定低(dī)能级城(chéng)市(shì)需(xū)求。

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