自2022年底以来，A股市场一(yī)改(gǎi)颓势，展现出(chū)积极回暖的画风，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷，基(jī)金经理也随之调仓换(huàn)股，成(chéng)为(wèi)市场(chǎng)关注焦点。而公募基金2023年(nián)一季(jì)报(bào)的披露，将明星基金经(jīng)理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景顺长城(chéng)等基(jī)金披露(lù)旗下基(jī)金的(de)2023年(nián)一季(jì)报，张(zhāng)坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季度投(tóu)资情况出(chū)炉。

　　仓(cāng)位往(wǎng)往代表了基金经理(lǐ)对后市的基本(běn)看法(fǎ)。多数(shù)明星基(jī)金(jīn)经理(lǐ)在(zài)一季度仍保持90％以上的高仓(cāng)位(wèi)运作，仍坚持了自己的(de)投资风格和(hé)思路。

　　不(bù)少(shǎo)人(rén)士看好(hǎo)后市，如刘彦(yàn)春表示对全年股票市场有信心，未(wèi)来(lái)将继(jì)续保持较(jiào)高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行(xíng)业中寻找投资(zī)机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的(de)态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐(jiàn)披露，市场(c一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27hǎng)权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎(yì)展(zhǎn)望转向(xiàng)扎(zhā)实基本(běn)面(miàn)验证，预计更注重基本(běn)面(miàn)和估值的匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对一季(jì)度热门(mén)的(de)AI板块(kuài)的看法。他认可(kě)AI（人工智能）很可能是一(yī)次(cì)全新的技术革命，但直言客观上(shàng)当下的研究认知(zhī)还不具备(bèi)对相关标的的定价能力(lì)，尤(yóu)其当(dāng)这些个股快速上涨后，选择暂(zàn)时(shí)“以静制动”，等待胜率和赔率更(gèng)高(gāo)的投资(zī)时(shí)机出(chū)现(xiàn)。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运作(zuò)一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27trong>

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤(kūn)是(shì)最受基民关(guān)注的基金经理，他是国(guó)内首(shǒu)位千(qiān)亿级(jí)主动权益基金(jīn)经理，手握巨资让他(tā)分(fēn)量(liàng)十足。

　　从基(jī)金君(jūn)整(zhěng)理表格来看，相(xiāng)较去年底，张坤(kūn)所管理的(de)4只(zhǐ)基(jī)金在(zài)今(jīn)年一(yī)季(jì)度仓位基本都维持高仓(cāng)位(wèi)运作，多只基金(jīn)一季度(dù)末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基(jī)金中规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年末的股票市(shì)值占基金净值比例的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选(xuǎn)基金(jīn)在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方(fāng)达优质精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一(yī)季(jì)度末的仓(cāng)位在(zài)94％以(yǐ)上(shàng)。不过，易方达优(yōu)质企业三年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤(kūn)一直保持了(le)一(yī)定水(shuǐ)平的港股仓位，一(yī)季度末(mò)所管理的4只基(jī)金基本维持和去年底的差不多的港股仓位，基本(běn)都(dōu)是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整(zhěng)幅度较大(dà)的是易方达亚洲精(jīng)选，一季度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和(hé)美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)中也写(xiě)道(dào)，在一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构进行了调(diào)整，增加(jiā)了科技等行业的(de)配置(zhì)，降低了金(jīn)融等行业的配置，另外，在(zài)区域分布上配置的(de)更加均衡。个股方面，仍然持(chí)有商(shāng)业模式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争力(lì)强(qiáng)的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台(tái)减持(chí)腾讯控股

　　张坤在(zài)投(tóu)资上颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保持一种克制而理性的(de)心理状态，不需要(yào)大量的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚持投资原则，等到机会时全力出击(jī)。他一(yī)直保持着偏低(dī)换(huàn)手率(lǜ)，一季报的重仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是在(zài)结构上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季(jì)度末持仓上看，前(qián)十大重仓股变化不(bù)大(dà)，贵州茅台再次成为(wèi)该基金的第一大(dà)重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成为其(qí)第二、第(dì)三(sān)大重仓(cāng)股，而在去年末，该基金前三大(dà)重仓股依次是腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)、五粮(liáng)液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报中写道，一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行(xíng)了调整，增加了消费等行业(yè)的配置，降低了金(jīn)融等行(xíng)业的配(pèi)置(zhì)。、

　　去(qù)年11月以来港股(gǔ)市场(chǎng)的大反弹，张坤(kūn)明显进行了调整，减持了跟(gēn)腾(téng)讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年(nián)底，中(zhōng)国(guó)海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明(míng)生物退出前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　目前看，易(yì)方达(dá)蓝筹精(jīng)选和易方(fāng)达优(yōu)质企业三(sān)年持有的头号重仓股为贵州茅(máo)台(tái)，但是易(yì)方达亚洲精(jīng)选和易方达优质(zhì)精选的(de)头号重仓股仍为腾讯控股。去年(nián)底这(zhè)四只基金(jīn)的头号重仓股均为(wèi)腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一(yī)季(jì)度(dù)末腾讯控股仍(réng)是易(yì)方达优质精选的第一大重仓(cāng)股，但相(xiāng)较去年底已经进行了减持，同样减(jiǎn)持的还有(yǒu)港交所，这只个股已经推出了前十(shí)大重仓股之列(liè)。而美团(tuán)新进其前十(shí)大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理规(guī)模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他(tā)所管理规模(mó)基本和去年(nián)底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管理的4只(zhǐ)基金合计总(zǒng)规模(mó)达到889.42亿(yì)元(yuán)，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达(dá)优质精选、易方(fāng)达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规(guī)模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规(guī)模(mó)，位居基金行业“巨无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡(pō)”

　　并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会(huì)清(qīng)晰写道自(zì)己的投资思路，这一次也不(bù)例(lì)外，值得(dé)投资者(zhě)看(kàn)一(yī)看(kàn)。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本面价值投资(zī)很(hěn)吸(xī)引(yǐn)人的一点是，投(tóu)资者可以用很(hěn)长一段(duàn)时间来(lái)充分观察公司的发展(zhǎn)，等到它们用事实证(zhèng)明自(zì)己的成功和巨(jù)大的成长潜力之后，再买(mǎi)入也(yě)不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积累性。具体(tǐ)来说，积累体(tǐ)现在对基本面(miàn)分析方法的理解和对具(jù)体行(xíng)业和企业的(de)洞察，所(suǒ)有这些都使投资者未来更可能做(zuò)出对(duì)具体投资标(biāo)的内在价值的(de)准确判断。

　　如果只是针对(duì)某(mǒu)一次投(tóu)资，积累的重要性可能并不显(xiǎn)著。但如(rú)果将投资贯穿一生，并(bìng)将长期复(fù)合回报作为(wèi)终级目标，可(kě)积累(lèi)性就(jiù)是这一目标(biāo)的(de)最重要保障，选择一条可积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我(wǒ)们会参考全球产业(yè)升级的经(jīng)验，持续做深入(rù)的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正确(què)评估企(qǐ)业的(de)竞争力(lì)并跨行业选出(chū)好的(de)公司(sī)。识别出(chū)好(hǎo)公司是如此重(zhòng)要，因为好(hǎo)公(gōng)司不是好股票的唯一情(qíng)形(xíng)就是估(gū)值过高，在其他情形下(xià)，好(hǎo)公司都会给投资(zī)者带来(lái)长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财务数据进行(xíng)系统整理和分(fēn)析，是(shì)理解企业基本(běn)面的核心手段之一。在定期报告中(zhōng)，企业的所有经(jīng)营(yíng)活动都会反映在财务(wù)数据中，定(dìng)量的(de)数据可以用来检验并修正(zhèng)调研中对企业形成的定性感知。如果能对一(yī)家公司过(guò)去和当前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这家公司(sī)的(de)未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴(xīng)趣，那(nà)就(jiù)看看它的年报，你就会超过华尔街(jiē)98％的人(rén)。如果(guǒ)你阅读了年报(bào)中的附注，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔街(jiē)的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都(dōu)经历(lì)过短期的经营业绩和股(gǔ)价的(de)震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但(dàn)它们成功的(de)模式(shì)往(wǎng)往没有变(biàn)化，通过(guò)深(shēn)入(rù)的研究并抓住(zhù)这些(xiē)关(guān)键的因素(sù)，是能够一路坚持下来的重要因素，也(yě)通常意味着(zhe)长期(qī)可(kě)观的收(shōu)益。

　　刘格菘(sōng)：重点(diǎn)持仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为(wèi)一人包揽前三的基金经理刘格菘，其(qí)一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的(de)广(guǎng)发双(shuāng)擎升级为例(lì)，一(yī)季度(dù)末该基金保持(chí)较(jiào)高(gāo)仓位运作，该基金股票仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但(dàn)基本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘(sōng)在一(yī)季度持仓结构并没有进行大幅度调整(zhěng)。数据显(xiǎn)示(shì)，广(guǎng)发双擎升级(jí)一(yī)季度末前五大(dà)重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓(cāng)股均出现(xiàn)在该(gāi)基(jī)金去(qù)年(nián)四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度(dù)，表现较好(hǎo)的行业为新科技技术演绎(yì)预测(cè)中的(de)相(xiāng)关行业，例如计算机、传(chuán)媒、通信(xìn)。以光(guāng)伏、新(xīn)能源、汽车等为(wèi)代表的(de)高端(duān)制(zhì)造(zào)业资产经历(lì)了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担(dān)忧、经济(jì)衰退(tuì)的初(chū)始预期、国(guó)际关系(xì)不确定的情(qíng)况(kuàng)下，叠加AIGC带(dài)来的较热(rè)烈(liè)的应用展(zhǎn)望，资金(jīn)分流可(kě)能是高端制造业相对表现不(bù)理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持仓结构并没有进行(xíng)大幅(fú)度的调(diào)整，依然围绕已(yǐ)经(jīng)建立全(quán)球(qiú)比较优(yōu)势的高端(duān)制造产业链(liàn)布局(jú)。从重仓持(chí)股来看，该基金重点持(chí)仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四(sì)季度相(xiāng)比，刘格菘一季度的重仓股变化不大(dà)，仅晶(jīng)科能源新进前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出(chū)了(le)前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市(shì)场2023年二季(jì)度的表现(xiàn)持乐观的态度(dù)，随着公司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计(jì)更注(zhù)重基(jī)本面和估值的匹配度。对本基金重(zhòng)点(diǎn)持仓(cāng)的光伏(fú)、储能(néng)、新能(néng)源(yuán)车(chē)方(fāng)向保持相对(duì)乐观，投资中相(xiāng)信(xìn)基本面优秀和增量价值积累的公司(sī)。经过调(diào)整，行(xíng)业估(gū)值水(shuǐ)平已在历史(shǐ)低位，产业链的变化(huà)在(zài)市(shì)场定价(jià)中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预(yù)期的时间维度预期也(yě)呈现分化，因此(cǐ)短期(qī)内市场在主题逻辑的演绎(yì)幅(fú)度、转换速度都会(huì)可预见地加大。这对于投资人而言，在新信息的处理上(shàng)提(tí)高了难度，短期内(nèi)基本面(miàn)估值匹配(pèi)的压力(lì)也会比较(jiào)大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知(zhī)名(míng)的(de)均衡性投(tóu)资选(xuǎn)手，陈皓一季度(dù)如何调整投资组(zǔ)合，如何展望未来市场投资机会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方(fāng)达新经济基金中回顾一季度市场行情时表(biǎo)示，一季度中国经(jīng)济整(zhěng)体温和(hé)复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情(qíng)，居民消费和企业投资的(de)信心恢复会(huì)有一个过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆(gān)的动(dòng)力不(bù)强，复(fù)苏(sū)力度相比市场乐观预期仍(réng)有一定差(chà)距。海(hǎi)外则维持滞(zhì)涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅(guī)谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平息，但(dàn)也(yě)让投(tóu)资者担心(xīn)这是否只是(shì)当下复杂环境下各种(zhǒng)危机的(de)冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减(jiǎn)产(chǎn)行为进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货(huò)币政策调整决策(cè)时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇(yù)到(dào)无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容(róng)生成）”和部(bù)分国企相关板(bǎn)块获得(dé)了边际资金的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧(jù)烈、集中的调仓行为，则(zé)进一步加剧了市(shì)场(chǎng)结构(gòu)的分化。受益两大主题的(de)TMT和建筑、石(shí)油(yóu)石化(huà)等(děng)板(bǎn)块表现突(tū)出，而(ér)新能源(yuán)、金融地产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作(zuò)时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘(jué)到基本面驱动的投资主线，本(běn)基金一季度操作(zuò)不多，主要包括(kuò)行(xíng)业上用医药替代了(le)部分白酒(jiǔ)仓位，个(gè)股上则逆向增持了一些由于短期基本面一般或者机构(gòu)调仓导致(zhì)股价下跌(diē)，但(dàn)长(zhǎng)期(qī)市值(zhí)空间较大的中小(xiǎo)盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变(biàn)化(huà)上(shàng)看，此前连续3个季度位列(liè)前五大重仓股之一(yī)的五粮液，在今年(nián)一季度(dù)退出该基金(jīn)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，宝(bǎo)信(xìn)软(ruǎn)件取代五粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一(yī)只仍保留在前十大重仓股的(de)贵州茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比上一个(gè)季(jì)度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台(tái)，环比减持(chí)幅度接近30％，贵(guì)州茅台(tái)也从(cóng)上一(yī)季(jì)度的(de)第二(èr)大重仓股(gǔ)退居(jū)第四(sì)大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟(fú)化工(gōng)龙(lóng)头中的巨(jù)化(huà)股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特(tè)钢(gāng)，三(sān)只个股一季度新(xīn)进前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除了五粮(liáng)液(yè)之外(wài)，紫光国微(wēi)、宁(níng)德时(shí)代也退出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用(yòng)相(xiāng)当(dāng)大的(de)篇幅(fú)谈了他对一季度热(rè)门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们(men)也进行了(le)积极(jí)的研究，方向上非常(cháng)认同其很可(kě)能是一次(cì)全新的技术(shù)革命，将极大(dà)提(tí)升全社会(huì)的生产(chǎn)效率，但(dàn)客(kè)观(guān)上我们(men)当下的研究(jiū)认知还不具(jù)备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些(xiē)个股快速上涨(zhǎng)后，也不太符(fú)合我(wǒ)们“以(yǐ)相对(duì)合理的价(jià)格买入(rù)预期(qī)收益率更高(gāo)的资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行(xíng)跟踪、研究以及再定价，等待(dài)胜率和(hé)赔率(lǜ)更高的(de)投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报(bào)中(zhōng)还分享了自己最(zuì)新的投资感悟(wù)，他表示，相比资本市(shì)场(chǎng)即期(qī)涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于(yú)通过深入(rù)研究获(huò)得超(chāo)额认(rèn)知、并最(zuì)终映射到(dào)投(tóu)资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每(měi)天都可以(yǐ)做(zuò)选(xuǎn)择，但终其一生最重要的其实也就是那三、五次(cì)，我(wǒ)们平(píng)时(shí)的不断学(xué)习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在每一(yī)次关键选择时将(jiāng)胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一些积极因素正(zhèng)在酝(yùn)酿或发酵，我们重(zhòng)启了(le)与(yǔ)世界的链接，中(zhōng)国在中东、南美等新兴市场获得(dé)了更多实质性认同的声音和(hé)举动；国内主要城市的一二手房(fáng)销售持续恢复，部分行业已(yǐ)经进入库存周期的尾段(duàn)，我们可能(néng)真的(de)只需要(yào)一点点(diǎn)信心(xīn)，就能扭转困局，将经济带入正循(xún)环。一(yī)如当下的证券市场，我们也衷心的希望(wàng)其能够早(zǎo)日(rì)摆脱存量博弈(yì)的(de)困难模式，迎(yíng)来(lái)投资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致(zhì)力于在优(yōu)质(zhì)股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副(fù)总经(jīng)理(lǐ)朱少(shǎo)醒(xǐng)一季度持仓基本保持稳定，持仓(cāng)依旧(jiù)以(yǐ)消费、医疗、银(yín)行、券商、新能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一(yī)季度前(qián)十大(dà)重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富国天惠基(jī)金前三大重仓股(gǔ)，金域医(yī)学(xué)新进前三大重仓股，这也是(shì)自2021年(nián)以来，金域(yù)医学首(shǒu)次进(jìn)入富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域(yù)医学是一家(jiā)以第(dì)三方医学检(jiǎn)验及病理诊断业(yè)务(wù)为(wèi)核心(xīn)的高(gāo)科技服务企业，通过(guò)不断积累的“大平台(tái)、大网络、大服务、大(dà)样本和大数据(jù)”等资源(yuán)优势，为(wèi)全(quán)国各级医疗机构(gòu)提供领先的医(yī)学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域医学(xué)之外(wài)，基础化工板(bǎn)块(kuài)中的蓝(lán)晓科技(jì)也在一季度新进富国(guó)天(tiān)惠前(qián)十大重仓股，受益于(yú)生命科学业务(wù)增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来(lái)，蓝(lán)晓科技股(gǔ)价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只个股则(zé)在一季度退(tuì)出富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少(shǎo)醒在一季(jì)报中回顾，一(yī)季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了(le)充满(mǎn)各(gè)种(zhǒng)艰难(nán)挑(tiāo)战的2022年(nián)后，一季度实体经济进入了复苏(sū)的阶段。各项宏观(guān)经济(jì)指(zhǐ)标在3月份有了明显改善。货币政策保持(chí)宽(kuān)松，前几年实施的一些收缩性行业监(jiān)管政策放松管制(zhì)的迹(jì)象确(què)认。投(tóu)资者(zhě)的(de)风险(xiǎn)偏好有微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的(de)复苏力度还不(bù)是(shì)很(hěn)强，但我们应该看到是积极的因素正(zhèng)在发挥作(zuò)用持续(xù)的进程(chéng)中。更要(yào)重视的是市场(chǎng)的整体估(gū)值(zhí)依然处(chù)于长周期中(zhōng)很有(yǒu)吸(xī)引力的位置，当下权益市场(chǎng)处在较(jiào)好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在(zài)更长的时间维(wéi)度，我们(men)相(xiāng)信现在所面(miàn)临的重重(zhòng)困难终将找(zhǎo)到解决的出路。投资(zī)者当前选择承(chéng)受市(shì)场(chǎng)波动对应(yīng)的预期回(huí)报水平(píng)的是相当合适的。未来(lái)我们(men)依然(rán)会致力于在(zài)优质股票里(lǐ)寻找价值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披(pī)露时反复强(qiáng)调(diào)，我们(men)并不具备(bèi)精(jīng)确预(yù)测市场短期趋势的可靠能力，而把(bǎ)精(jīng)力集中在(zài)耐心收集具有远大前(qián)景(jǐng)的优秀公司(sī)，等待公(gōng)司自身创造价值的(de)实(shí)现和市场情绪在(zài)未来某个(gè)时点的周期性回归(guī)。个(gè)股选择层面，本基金偏好投资于(yú)具(jù)有良好“企(qǐ)业(yè)基(jī)因”，公司治理(lǐ)结(jié)构完善、管(guǎn)理层优秀的企业。我(wǒ)们认为此类企业，有更大的概率能在未来为(wèi)投资者创(chuàng)造价值。分享企业自身(shēn)增长带来的资(zī)本市场(chǎng)收益(yì)是成(chéng)长型基金(jīn)获取(qǔ)回报(bào)的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消(xiāo)费(fèi)

　　作(zuò)为业内知名(míng)的主(zhǔ)投(tóu)大消费(fèi)板(bǎn)块的基金经理，手握700多(duō)亿“重(zhòng)金(jīn)”的刘彦(yàn)春一季度如何(hé)调仓(cāng)换股(gǔ)，他又(yòu)是如(rú)何(hé)看待未(wèi)来市场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新披露的(de)2023年(nián)一季(jì)报显示，刘(liú)彦春整体持仓的(de)仓位(wèi)和行业(yè)板块变化不大。他(tā)在景顺长城鼎益(yì)基金季(jì)报写(xiě)道，一季(jì)度组合仓位和行(xíng)业配置没有大的(de)变化，仍然坚持自下而上精(jīng)选个股而非择时的(de)投资风(fēng)格，保持合同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益(yì)季(jì)报来看，前三大重(zhòng)仓(cāng)股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒(jiǔ)、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之中。

　　从增持(chí)力度上看(kàn)，刘彦春对(duì)中国中免加仓力度最大，一季度(dù)环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的(de)集(jí)团新进前十大重仓(cāng)股之列，而(ér)晨光股份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈(tán)及(jí)后市表示，刘彦春表示，一(yī)季度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外(wài)通胀预期变化对国内资本市场造成较大(dà)扰(rǎo)动。美国(guó)失业(yè)率水平(píng)再创新(xīn)低，意味(wèi)着高利率(lǜ)环(huán)境大(dà)概率持(chí)续更(gèng)长(zhǎng)时间。气球(qiú)事件导致中美关系再度紧(jǐn)张。国内(nèi)强刺激预期落(luò)空，叠加海(hǎi)外风险事件，股(gǔ)票市场(chǎng)开(kāi)始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧(jǐn)缩后(hòu)通(tōng)胀下行仍将是今(jīn)年主要宏观(guān)背景。经济运行正常化需要一个过程(chéng)，特别是居民(mín)和(hé)中小企业(yè)，需要时间修(xiū)复资产(chǎn)负(fù)债表、修复信心(xīn)。随(suí)着经(jīng)济逐步正常化，居民消(xiāo)费信心回升(shēng)、超额储蓄(xù)下降是必然事件，消(xiāo)费(fèi)今(jīn)年大概率(lǜ)超预期(qī)回升。就近(jìn)期(qī)公(gōng)布的社融和地产(chǎn)数据分析，二季(jì)度A股(gǔ)盈利增速(sù)有望进入(rù)上行周期。

　　海外(wài)银(yín)行(xíng)暴雷(léi)反映出加息过(guò)快带来(lái)的金(jīn)融风险，本身(shēn)会(huì)加大紧缩效应，联储紧缩(suō)速(sù)度和(hé)幅度(dù)向下修(xiū)正。紧缩带来的金融(róng)风险更(gèng)多是流(liú)动性问题，底层资产问题不大，海(hǎi)外央(yāng)行及(jí)时救助可(kě)以避免风险蔓延。至少现阶段(duàn)我们认为(wèi)出现(xiàn)金融危机的风险不大。欧美等发达国(guó)家通胀(zhàng)和(hé)金融(róng)风险并存，处(chù)理难(nán)度较大，这也意味着全球无风险收益率(lǜ)在相对顶部位置，国家之家(jiā)沟通(tōng)对话、加(jiā)强合作的可(kě)能性也在加大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正(zhèng)轨的路上(shàng)。除了继续关(guān)注(zhù)整个经济(jì)体发展状况之外，我们可(kě)以将(jiāng)目光更多(duō)放在微观(guān)企业层面。可以看到很多公司在(zài)过去几年(nián)始终做正确的事，经营效率(lǜ)提升(shēng)，逆境中变得(dé)更加优秀、更加强大(dà)。不(bù)必总是(shì)关注宏观数据，多看(kàn)看微观企业变(biàn)化(huà)可以(yǐ)让内(nèi)心更加(jiā)平静(jìng)。我们(men)对全年股票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来将继(jì)续保持合同约定较高仓位运作(zuò)，更多(duō)在顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机会。期待为持(chí)有人(rén)创造(zào)良好(hǎo)收益(yì)。