财(cái)联社5月18日(rì)讯(xùn)（编(biān)辑 史正丞）距离瑞士政府撮(cuō)合瑞银与瑞信合并近(jìn)两个月后(hòu)，与这次事件有(yǒu)关的一个重要问题终于尘埃落定：瑞(ruì)信(xìn)AT1债券(quàn)的减记无法触(chù)发(fā)CDS（信贷(dài)违约掉期(qī)）的赔付。

　　负责欧洲、中东和非洲地区的(de)信贷衍生品(pǐn)决定委员会（EMEA CDDC）周三在(zài)官(guān)网发布(bù)公告称，由11家(jiā)买方机构、卖方(fāng)银行和(hé)做市商组成的委员会一致投票(piào)通过(guò)了(le)上述(shù)决议。值得一(yī)提的是(shì)，瑞(ruì)信本来也是EMEA DC的一(yī)员，但(dàn)没有出(chū)现在(zài)投票(piào)的清单(dān)上(shàng)。

　　具体来说，提出这个问题的市场(chǎng)参与者认为(wèi)，AT1债(zhài)券应该与CDS合(hé)约所(suǒ)依据(jù)的参考(kǎo)债券(quàn)（次级债(zhài)）具有同等地(dì)位，并以一份(fèn)2020年(nián)到期(qī)的瑞(ruì)信英镑次(cì)级债作为(wèi)标准(zhǔn)参考债务(wù)。

　　对此(cǐ)，委员会首先一致裁定，并没有发生(shēng)“政(zhèng)府干预(yù)的信贷事件”。此外，根据AT1债券文件中的排名条款和担保条件，次级债的持有(yǒu)人是相较于AT1债券的优先债权人(rén)。同时在2014年的文件中(zhōng)，也为(wèi)AT1债券定义(yì)了“排除(chú)义务”。周三的文件中，决策委员会(huì)没有对AT1债(zhài)券是否构成借款(kuǎn)资金(jīn)做出任何(hé)决(jué)定。

　　在3月中旬的紧急(jí)交易中，瑞士监(jiān)管机构FINMA将近170亿(yì)美元(yuán)的瑞信AT1债券全额减记，此举(jǔ)也引发了大量此类债(zhài)券持有人的诉讼。一些(xiē)投机者也在市场上(shàng)炒作瑞信CDS，押注CD俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打DC裁定(dìng)此举构成CDS赔付。

　　作为金融(róng)市(shì)场(chǎng)较为常见的金融衍生品，信贷违约掉(diào)期的(de)作用(yòng)是在信贷(dài)事(shì)件(jiàn)（违约、重(zhòng)组、破产(chǎn)等(děng)）后，CDS的买方可以(yǐ)向卖方索(suǒ)赔，索赔的金额通常等于参(cān)考资(zī)产的面值减去违约(yuē)后的(de)市场(chǎng)价值。各个区域的(de)信贷衍(yǎn)生品决定委员会，负责(zé)决定在这个(gè)地(dì)区是否发生了信贷衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)合约(yuē)中定义的信贷事件。

　　根据存管(guǎn)信托和清算(suàn)公司（DTCC）的(de)数据(jù)，截(jié)至今年(nián)3月(yuè)，与瑞信集团债务相(xiāng)关的CDS名义总量超过190亿美元(yuán)，不过DTCC的数(shù)据并(bìng)未区分优先级债(zhài)务(wù)和(hé)次级债CDS。

　　恰好也(yě)在本周(zhōu)，瑞银公布(bù)了接手瑞信的最新(xīn)评估。在(zài)本周二提交(jiāo)给美国SEC的监(jiān)管文件(jiàn)中，瑞银表示紧(jǐn)急接(jiē)手瑞信预计将造成(chéng)170亿美元的损失，其(qí)中有40亿美元为(wèi)潜在的诉讼和(hé)罚款支出。不过这部分的损失将会(huì)由一笔“负347.77亿美元”的商(shāng)誉(yù)覆盖，意(yì)味着收购资(zī)产的价格（30亿瑞郎(láng)）远(yuǎn)远低于资(zī)产的实(shí)际(jì)价值。

　　这(zhè)俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打份文(wén)件同样显(xiǎn)示，从去年10月(yuè)开始，瑞银的(de)战略委员会就已(yǐ)经开始评估瑞信的状况，并在(zài)今年2月得出“不宜收购(gòu)”的决定，但最(zuì)后仍在(zài)瑞士政府的要求下出手。

　　瑞银也在上周宣(xuān)布(b俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打ù)，瑞(ruì)信CEO乌尔(ěr)里奇·科(kē)纳(nà)将在合并交易完成后加入瑞银(yín)集团的董(dǒng)事会，同时在(zài)“可预见的未来”，瑞(ruì)信的品(pǐn)牌(pái)仍将独立运营。

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