调(diào)油逻辑提振成本价格，从而能够推(tuī)升(shēng)芳(fāng)烃价格，去年二季(jì)度(dù)芳烃市场的热度之(zhī)高也(yě)正是(shì)由这个逻辑主导。然(rán)而，今年与去年的步调(diào)明显不一。期(qī)货(huò)日报记(jì)者(zhě)观察(chá)到(dào)，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出(chū)现了9连跌，从走势上来看，两(liǎ选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好ng)品种的表现远超市场预期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约(yuē)收于(yú)5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持(chí)续阴跌，主要原因在于两方面，一方面(miàn)由于(yú)近期(qī)原油大跌，另一(yī)方面(miàn)近期(qī)成(chéng)品油(yóu)裂差下(xià)跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表示，选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好由于欧美的(de)滞涨(zhǎng)格局(jú)，以及美国的加(jiā)息(xī)预期，需求羸(léi)弱(ruò)，市场(chǎng)对于(yú)衰退的预期(qī)再起。而原油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产还没(méi)有(yǒu)落地，原(yuán)油近期回补前期缺口(kǒu)后继续下行，对于化工特别是与(yǔ)之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差(chà)方面(miàn)，近期美(měi)国汽柴油(yóu)裂(liè)差出现下滑，同时美(měi)国汽(qì)油(yóu)库存在(zài)4月份去库(kù)速率减缓(huǎn)，使得市场对于美国调油需求的预期(qī)边际弱化(huà)，对于(yú)芳烃的(de)支撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，美国夏油对(duì)于辛烷值的需求支(zhī)撑(chēng)起了芳(fāng)烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相(xiāng)比，今(jīn)年芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且去年(nián)调油逻(luó)辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年(nián)调油逻辑是在(zài)汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货(huò)能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始于路径依赖，去年极端(duān)的调(diào)油行情使得市(shì)场预期(qī)今年调油逻辑发生的(de)概(gài)率仍较大(dà)，调油商提(tí)前准(zhǔn)备原料运(yùn)往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑是调油实(shí)实在在(zài)发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大(dà)幅拉升；今(jīn)年的调油带(dài)来芳烃美亚价(jià)差处于(yú)往年同期(qī)高(gāo)位(wèi)，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高(gāo)，需(xū)求饱和，抑制芳(fāng)烃(tīng)美(měi)亚(yà)价差进(jìn)一(yī)步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉(sù)记者(zhě选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好)，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年(nián)在细节与节奏上又有(yǒu)差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲(chōng)式”的，当(dāng)时市场(chǎng)对于(yú)美国(guó)高辛烷值调(diào)油料的短缺没有提(tí)早预期，导致旺季来(lái)临后行情一(yī)触即(jí)发，而经历过去年的大(dà)幅(fú)波动，随后调(diào)油商对于今年(nián)已经提(tí)早有(yǒu)所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一(yī)直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳(fāng)烃(tīng)流向美(měi)国创(chuàng)造(zào)套(tào)利空间，同时我(wǒ)们从去年四季度至今韩国(guó)出口美国芳烃的(de)数量保持相对高位可(kě)以一窥究竟。叠(dié)加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年(nián)市场的调油逻(luó)辑(jí)在(zài)3月份就启动(dòng)，提早并(bìng)迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在(zài)3月中旬开(kāi)始启动，这明显早于去(qù)年。但(dàn)我(wǒ)们也(yě)看到(dào)了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高(gāo)位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提(tí)早兑现(xiàn)。”郑邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此，华融融达期货分(fēn)析师韩(hán)冰冰表示，今年和(hé)去(qù)年芳烃走势存(cún)在着节奏的差(chà)异，去(qù)年5月份是是炒作(zuò)调油需求(qiú)的主要时期，而今年(nián)市场提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍(shào)，今年调油逻辑应该不及去年。“去年(nián)受(shòu)俄(é)乌冲突影响，欧美地区(qū)成品油供需突然(rán)变(biàn)得紧张，油品裂解(jiě)利润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美经济下行压力较大，油品需求面(miàn)临走(zǒu)弱(ruò)，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市场因炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成(chéng)原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是(shì)由于俄乌(wū)冲(chōng)突导(dǎo)致原(yuán)油的出口受限(xiàn)以(yǐ)及(jí)疫情影响下美国炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了美(měi)亚套利(lì)窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国(guó)，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工(gōng)厂对于(yú)调油行情有(yǒu)所(suǒ)准备，整(zhěng)体(tǐ)缺量需求将不如(rú)去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二(èr)季度美国(guó)出(chū)行旺季下调油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了(le)去年(nián)二季(jì)度调油需求增加下亚美套利利润可观的(de)经(jīng)验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约(yuē)，今年的出口周(zhōu)期有所(suǒ)提前(qián)。

　　从今年韩(hán)国运往美国(guó)的(de)芳(fāng)烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调(diào)油(yóu)季(jì)出口总量的(de)65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企业签订合(hé)同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油大(dà)概率(lǜ)仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提(tí)振高度将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加剧，近(jìn)期原油(yóu)库存低(dī)位回(huí)升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降，在(zài)对(duì)未(wèi)来需求的不确定和经济可(kě)能衰退的背景下调油需求出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来(lái)看(kàn)，实(shí)则呈(chéng)现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期流(liú)通货源紧张(zhāng)的局面在恒(héng)力(lì)石化和嘉通能源两套年产(chǎn)能(néng)共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯(xī)供应(yīng)端(duān)在4月淄博俊辰(chén)50万(wàn)吨(dūn)新(xīn)装(zhuāng)置投产(chǎn)下北(běi)方(fāng)低价(jià)货源冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏(piān)高的局面(miàn)仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存(cún)及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调(diào)油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还没有真正(zhèng)进入(rù)美国汽油(yóu)的消(xiāo)费旺(wàng)季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值(zhí)仍(réng)将保(bǎo)持高位，但(dàn)是在当前衰退预期以及美联储加息背(bèi)景(jǐng)下，成(chéng)品(pǐn)油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差(chà)高(gāo)点已(yǐ)经看到，调油逻辑(jí)再继续大幅(fú)发(fā)酵(jiào)的概率降(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身(shēn)的供需基(jī)本(běn)面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换月，市场的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在(zài)距离9月相(xiāng)对较(jiào)长的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下(xià)游品种中除了(le)苯胺盈利之外其他下游盈(yíng)利性不佳，纯(chún)苯港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯(xī)下(xià)游同样面临成品库(kù)存偏高和利(lì)润不佳的局面，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库压力(lì)，短(duǎn)期来(lái)看(kàn)价格(gé)向(xiàng)上(shàng)的驱(qū)动或较(jiào)乏力。

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