5月13日，年内首只央(yāng)企主题ETF——华(huá)泰柏瑞中证央企红(hóng)利ETF发布公告称，其累(lèi)计有(yǒu)效(xiào)认购申请份额总额超过20亿份发行上限，将(jiāng)启动比例配售。这则小(xiǎo)公告体现(xiàn)出市(shì)场对这一(yī)“中特估”主题的追(zhuī)捧(pěng)力度。

　　实际上，近期围绕着“中特估”的行情，市(shì)场关注度非(fēi)常高，5月15日首(shǒu)批3只央企(qǐ)回报ETF发行(xíng)，更(gèng)成为这(zhè)一(yī)波“中特估(gū)”行情的催(cuī)化剂。实(shí)际上，早在去年底(dǐ)及今年一季度(dù)，一些(xiē)基金经理(lǐ)开始(shǐ)调仓换股“中特(tè)估概念”。

　　目前“中(zhōng)特估”资金面、情(qíng)绪面、估值方式(shì)等问题成为市场关注焦点，中国(guó)基金报采(cǎi)访多位投研(yán)人士，解析“中特估”这(zhè)些焦点问题。

　　央企主(zhǔ)题ETF密集上报(bào)发行(xíng)

　　行(xíng)情(qíng)催化剂？

　　市(shì)场对“中特估(gū)”主题积极(jí)追捧。不仅华泰柏瑞(ruì)中(zhōng)证央企红利ETF罕见出现(xiàn)启(qǐ)动(dòng)“比例配(pèi)售(shòu)”情况，今年场(chǎng)内多只“中(zhōng)字头”ETF也持(chí)续(xù)“吸金”，15只(zh小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词ǐ)央企(qǐ)、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时(shí)，后续有(yǒu)多(duō)只国央(yāng)企(qǐ)主题(tí)基金发行，市场(chǎng)对此充(chōng)满期待，如(rú)5月15日就有3只央企回报(bào)ETF，后(hòu)续跟踪央(yāng)企科(kē)技引领(lǐng)、央企现代能源等ETF也将(jiāng)获(huò)批发行，更有扎堆上报的(de)央(yāng)国企(qǐ)基金(jīn)在排队(duì)入市。

　　这些或(huò)成(chéng)为这一波“中特估”行情的催化剂。

　　融通(tōng)红利(lì)机(jī)会基金经理何龙表示，央企ETF发行在(zài)情绪上是构成催(cuī)化(huà)因(yīn)素的，近期银行股(gǔ)大(dà)涨(zhǎng)的一个(gè)催化因素就是积极(jí)推介相关央企(qǐ)ETF的发行。

　　“随着央(yāng)企ETF的发行(xíng)，和诸多主题基金(jīn)的申(shēn)报发(fā)行，我认为(wèi)确实会(huì)成为引爆行情的催化剂(jì)，基(jī)本面、资金(jīn)面、政(zhèng)策(cè)面都(dōu)在向好，下半年，中特估有可能(néng)独领风骚。”万家基金(jīn)章恒更是表示。

　　同样，博时基金指数与量(liàng)化(huà)投资部基金(jīn)经理杨振建(jiàn)就表示，近(jìn)期密集(jí)申报(bào)的国央企主题基金主要(yào)涉及“股东回报(bào)”、“科技(jì)引(yǐn)领”、“现代能源”几大(dà)主题(tí)，这样的布局(jú)可以更好支持央国企(qǐ)的估值重塑。

　　“央企(qǐ)ETF的发(fā)行将成为行情(qíng)进(jìn)一步上涨的催化剂。去年以来(lái)公(gōng)募(mù)基金发行整体(tǐ)平淡，近(jìn)期多只国央企(qǐ)主题基金申报和发行，行情火热下将为市场带来增(zēng)量资金，有望推(tuī)动进一步上涨。”杨振建进一(yī)步表示。

　　此外，银华基金ETF业务总监王帅(shuài)认为，公募基(jī)金积(jī)极布局央(yāng)国(guó)企(qǐ)主题(tí)基金，一方面(miàn)是因为新一轮深化(huà)国企(qǐ)改革的大幕将拉开，叠加(jiā)“中(zhōng)特估”概念(niàn)，央国企上市公司的投资价值凸显，该主(zhǔ)题的基金将(jiāng)为(wèi)投(tóu)资者提供更丰富的工具小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词以(yǐ)参(cān)与到(dào)央国企投资。另(lìng)一方面是落实公募(mù)基金行业高质量(liàng)发展的(de)要求，引导(dǎo)更多资金参与央国(guó)企改革，更好发(fā)挥公募基金服务资(zī)本(běn)市场改革、服务实体经济和国家战略的作用。

　　王帅(shuài)表示(shì)，未来央企ETF的发行将为央企相(xiāng)关标(biāo)的和板块带来增量资金，提(tí)升交易活跃度(dù)，有望(wàng)成为(wèi)中特(tè)估行情的催(cuī)化剂。

　　存(cún)量(liàng)市场中变赛道

　　积极调仓(cāng)换股？

　　2023年以来，市(shì)场结(jié)构(gòu)性行情(qíng)明显(xiǎn)，中特估和人(rén)工(gōng)智(zhì)能成为两大明显(xiǎn)的主线，而(ér)新能(néng)源等(děng)前(qián)期热门赛道股冷却，在此背景下，一(yī)些(xiē)基金经理开始调仓换股(gǔ)“中特估概念(niàn)”。

　　万家(jiā)基金基金经理章恒(héng)直(zhí)言，自己目前重(zhòng)点关(guān)注三大行业，火(huǒ)电、券商、军工，这三(sān)大行业主要是(sh小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词ì)央企或地方(fāng)国资所(suǒ)在(zài)的行业，民营企业占比较少(shǎo)。

　　“首先是基于行业本身基本面在(zài)今年(nián)会有(yǒu)重大的向(xiàng)上变化的机会(huì)，比如火电(diàn)，会(huì)受益于(yú)煤炭价格的下跌(diē)，扭(niǔ)亏为盈(yíng)；券商，会受益于今年(nián)市场成交量的放(fàng)大，盈利大幅增(zēng)长(zhǎng)等。同时，随(suí)着国有(yǒu)企业改革的推进，大概率这些企业会进入一个提(tí)质增效、释放(fàng)业(yè)绩的过程。”章恒表(biǎo)示，中(zhōng)特估(gū)是(shì)过(guò)去(qù)5年10年改革的成果(guǒ)，是非常基本面的，和他过去(qù)1至2年研究投资(zī)思路也非常(cháng)吻合，为(wèi)在下半年抓住(zhù)这波中(zhōng)特估的投资机会做好(hǎo)了准备。

　　“去年年底(dǐ)已开始重视中(zhōng)特(tè)估的投资机(jī)会，判断中特估的机会(huì)未来三年分两(liǎng)个阶段。”融通红(hóng)利(lì)机会基(jī)金(jīn)经(jīng)理何龙(lóng)表示，第一阶段也就是(shì)今年以(yǐ)数字经济和“一(yī)带一路”的主题(tí)普涨性机会为主，包(bāo)括低于1倍(bèi)PB、分红收益率极(jí)高的(de)品(pǐn)种，将会迎(yíng)来(lái)普(pǔ)涨(zhǎng)性的机会。第二(èr)阶段是(shì)未(wèi)来两年，在主题(tí)性机会消散以(yǐ)后，基(jī)于(yú)顶(dǐng)层设计对国央(yāng)经营管理价值导向变化，我(wǒ)们判断经(jīng)营成果(guǒ)随之改(gǎi)变是一个慢(màn)变量，会(huì)在未来两年体现在每一个央国企的报表中。

　　何龙强调，目前(qián)在挖掘公司(sī)经营层面可(kě)能发(fā)生显(xiǎn)著正(zhèng)向变化(huà)的个股(gǔ)提前进行(xíng)布局，比如医药和消费等行业。

　　其实一季(jì)报已经显露出不少(shǎo)基金在行动。国金证券研究所数据显示(shì)，偏(piān)股主(zhǔ)动型基金2022年(nián)年报前十(shí)大重仓股股票池中，“中特估”概(gài)念占偏股主(zhǔ)动(dòng)型基金持有股票市值比例仅有1.18％。而2023年一季报披露的持仓中，“中特估”概念(niàn)占偏股(gǔ)主动型(xíng)基(jī)金持有股票市值(zhí)比例提高(gāo)到4.19％。

　　“中特估”概念股(gǔ)在偏股(gǔ)主动型基金的持(chí)仓中(zhōng)，占比明显提高。上述(shù)数据显示，根(gēn)据偏股主动(dòng)型基金2022年报及(jí)2023年一(yī)季报(bào)十大重仓股的(de)数据，剔除个股涨(zhǎng)跌(diē)影响(xiǎng)，估计了各基(jī)金主(zhǔ)动(dòng)加(jiā)仓“中特估(gū)”概念股的市值占2022年末股票(piào)总(zǒng)市值(zhí)比例，一季度超过30％的偏股主动型基金主(zhǔ)动加(jiā)仓了“中(zhōng)特估”概念股，198只基金在(zài)2022年末不持(chí)有“中特(tè)估”概念(niàn)股(gǔ)，但在一(yī)季度买入。

　　不仅如此，中(zhōng)信证券(quàn)数据统计也显示，一季度主(zhǔ)动偏股型公募基金对(duì)港股(gǔ)央国(guó)企的持股(gǔ)市值比重达到2019年以来的(de)新高，港股央国企持股总市值(zhí)占港股持股总市(shì)值的比重由2022年四季度的25.1％提升至2023年一(yī)季度的32.9％，远高于(yú)2020年(nián)低(dī)点(diǎn)时的(de)7.5％。

　　投研上加大力(lì)量？

　　构(gòu)建国央(yāng)企(qǐ)专门的股票(piào)库

　　可以说中国(guó)特色(sè)估(gū)值体系，正深(shēn)刻影(yǐng)响基(jī)金公司的投研，落实到(dào)日常(cháng)的投研流程(chéng)和实践之中，不少基金公(gōng)司(sī)在加大投研力(lì)量(liàng)，更有专门构建国央企股票(piào)库。

　　融通红利机(jī)会基(jī)金经(jīng)理何(hé)龙就介绍，一方面，从(cóng)顶层设计改变研(yán)究员过去对国央企的(de)固定思维，需要实地考察(chá)国央企，并且(qiě)需要利用当(dāng)前(qián)国央企愿意交(jiāo)流的(de)契(qì)机，多花精力(lì)去进行跟(gēn)踪发现变化。

　　另一方(fāng)面，融通基(jī)金在行动上，要求(qiú)研究员(yuán)将自己所(suǒ)覆盖行业的所有国(guó)央企构建专门的股票(piào)库，并(bìng)进行长期跟踪(zōng)，包(bāo)括(kuò)考察其实地调研的(de)的成(chéng)果(guǒ)，了解国央企经营(yíng)思路(lù)和财(cái)务(wù)导向的变化(huà)，结合行(xíng)业趋势和特征，寻找价值(zhí)洼地，发现预期差。

　　同样(yàng)的，银(yín)华基金(jīn)ETF业务(wù)总监(jiān)王帅也(yě)谈到“认识”上的重视(shì)。他表(biǎo)示，通过深入(rù)学习，对“中(zhōng)特估”有了更深(shēn)刻(kè)的(de)认识：首先要认(rèn)识市场体制机(jī)制、行业产(chǎn)业结构、主体(tǐ)持(chí)续发展能(néng)力等(děng)方(fāng)面所体现的(de)鲜明中(zhōng)国元素和发(fā)展阶段特(tè)征，“中特估”应该是在(zài)此基础上(shàng)构建的(de)具有(yǒu)时代特征和中国特色、符合国家战略(lüè)导(dǎo)向的估值体系，而不(bù)是简单套用国外(wài)的传统估值(zhí)模型。

　　“中特估是一种新的提法，但是这(zhè)个(gè)概念(niàn)所涉及到的行业和公司，一(yī)直(zhí)在(zài)发生的变(biàn)化。”万家基(jī)金经理章恒表示，万家基金(jīn)一直非常关注传(chuán)统产业的变化(huà)，诸(zhū)如(rú)煤炭、金融、建(jiàn)筑等多个领域，因此(cǐ)也是一(yī)定能够抓住中特估这波行情的机会的。同时，随着时局(jú)的变化，也在(zài)增加相(xiāng)关行业的研究(jiū)力量(liàng)。

　　此(cǐ)外(wài)，创(chuàng)金合信(xìn)基金(jīn)首席经(jīng)济学家魏(wèi)凤春(chūn)表示(shì)，积极践(jiàn)行中国特色的估值体系是资本市场使命，投资者需要学(xué)习领会并针(zhēn)对原有的估(gū)值体系进行(xíng)改造，以适(shì)应现(xiàn)实的需要。明确该体系的框架是第一位的工(gōng)作，合理设置指标也非常重要，投资者的认可(kě)和实施是最终该体系能否具备(bèi)长(zhǎng)期价值的基础。不过，他也提醒(xǐng)，人为的拔估值是很大的认知误(wù)区，市场(chǎng)化(huà)认可是基本(běn)的常识，不(bù)可误判。

　　体现(xiàn)社会价(jià)值(zhí)与国(guó)家战略(lüè)价值

　　新估值(zhí)方式？

　　央(yāng)国企是国民经济(jì)的(de)支柱，国(guó)企央企发展要符合国(guó)家(jiā)战略发展发(fā)向，更(gèng)需要承担社会公共(gòng)责任等。而这些都应该考虑进(jìn)估值体系之(zhī)中，也引发市场关注。

　　多数受访的基金经理认为，对(duì)于(yú)国央企的(de)估(gū)值方式要(yào)充分体现企业的社会价值与国(guó)家战略价值，目前已经形成了初(chū)步的企业(yè)社会价值(zhí)评(píng)价体系。

　　“如(rú)何定价国有(yǒu)企业承担(dān)社会价值(zhí)、符合(hé)国家(jiā)战略发展(zhǎn)的价值(zhí)？首(shǒu)要任务(wù)就构建中国(guó)特色的价值评价体系，改(gǎi)变从以私人股(gǔ)东权益出发，现金流折现为主要(yào)方法的单一价(jià)值(zhí)估(gū)值体系，转向社会(huì)整体价值观念、纳入中国特(tè)色的(de)ESG评价(jià)体系，充分体现企业的(de)社会(huì)价值(zhí)与国家战略价值。”博时(shí)基金指数与量化投资部基金经理杨振建表示。

　　杨振(zhèn)建(jiàn)也直言，近年来国资(zī)委(wěi)指导(dǎo)国(guó)内团队对于中(zhōng)国特色ESG披露与(yǔ)评价体系不断探索，结合国际通用规(guī)则，目(mù)前(qián)已经形成了初步(bù)的(de)企业(yè)社会(huì)价值评(píng)价体(tǐ)系，其中包括《企业(yè)ESG披露(lù)指南(nán)》、《中央企业上市公司环境、社会及(jí)治理（ESG）蓝(lán)皮书（2022）》等。

　　银华基金(jīn)ETF业务总监(jiān)、基金经(jīng)理王帅也认为，“中特(tè)估”应(yīng)该是注重企业(yè)价值的可持续估值(zhí)，要重视(shì)股东、员工(gōng)和社会责任等(děng)要素对(duì)企业稳健成长的重大意义，重(zhòng)视稳定的现金流(liú)、持(chí)续增长的盈利、科技创新对提升企业内在价(jià)值的积极作用，这样有利(lì)于(yú)提高估值定价(jià)模型的科学性和有效性。

　　“在指(zhǐ)数编制、策(cè)略构建等实务工作中，都(dōu)有成熟(shú)的量化(huà)指(zhǐ)标(biāo)可以使用，包括净资产(chǎn)收益(yì)率、营(yíng)业现金比率、资产负债率、研发经(jīng)费投入强(qiáng)度等等。”王(wáng)帅也表(biǎo)示。

　　嘉实金(jīn)融精选基金经理李欣更细(xì)致(zhì)分(fēn)析在估(gū)值思维、估值(zhí)结(jié)论、估值判断上(shàng)有变(biàn)化，尤其是估值的(de)方法和指标上，他认为其包括产业链上下游的(de)衡量、全(quán)要素成本等，以及在(zài)纵(zòng)向(xiàng)和横向上的研究，强调(diào)政(zhèng)策(cè)优(yōu)惠、产业发展、市(shì)场竞(jìng)争(zhēng)力和可持续发展等各种因(yīn)素与(yǔ)企业(yè)价值的关系(xì)。这些因素在对估值(zhí)结论和判断(duàn)的影响上，也使得中(zhōng)国特色的估(gū)值体系(xì)与传统(tǒng)的估值体(tǐ)系(xì)有所不同(tóng)。

　　“所以估值思维的变化(huà)，还有估(gū)值结论和估值判断的变化，都是为了(le)更(gèng)好地适应中国(guó)的市(shì)场(chǎng)和(hé)经济特(tè)点，提供更(gèng)精(jīng)准、更合理(lǐ)的企(qǐ)业估(gū)值信息。”李(lǐ)欣(xīn)表示。

　　不过，创金合信基(jī)金首(shǒu)席经济学(xué)家魏(wèi)凤春直言，这(zhè)需要在实践中进行(xíng)探(tàn)索，目前尚没有公(gōng)认(rèn)的(de)指(zhǐ)标可(kě)以(yǐ)使用(yòng)。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词