北(běi)京时间(jiān)周五(wǔ)晚间(jiān)，备受(shòu)关注的4月(yuè)美国非农数据出炉，其(qí)中新增就业25.3万人，高于(yú)预期的(de)18万人(rén)，打(dǎ)断了此前两个月连(lián)续环(h莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思uán)比下降的节奏；失业率继续(xù)下降至3.4％；更受关注的(de)平均小时工资环比上涨0.5％（预(yù)期(qī)0.3％），较上个月(yuè)略有上(shàng)升。

　　可(kě)以(yǐ)被视作利好的是，美国(guó)劳工部将今年2月和3月非农(nóng)数据(jù)均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持(chí)续承压的(de)美国地区银行(xíng)股也(yě)获得喘息的机(jī)会。截至发稿，周五盘前西(xī)太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布(bù)后，黄(huáng)金短线急(jí)挫逾(yú)10美元/盎司；美元指(zhǐ)数短(duǎn)线拉升35点；美国(guó)10年期国债收(shōu)益率(lǜ)上升(shēng)9.60个(gè)基(jī)点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期(qī)货6月合约收(shōu)于(yú)2024.8美元/盎司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合(hé)约收于25.93美元(yuán)/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货高级宏观分析师(shī)周之(zhī)云告诉期(qī)货日报记者(zhě)，周五(wǔ)晚间公布的非农数据远高于(yú)前值且显著偏(piān)离(lí)投行(xíng)们预(yù)测的中值。此前公布的(de)ADP数据在3月(yuè)份增加14.2万人(rén)后(hòu)，4月(yuè)增(zēng)长了29.6万人(rén)，增长幅度达(dá)到9个月以来的(de)最高水平(píng)。

　　记者(zhě)注意(yì)到，美国4月非农数据(jù)公布后(hòu)，美股期货短线走低，美元(yuán)指数(shù)短线拉升，贵金(jīn)属下跌。尽管(guǎn)科(kē)技和金融(róng)行业持(chí)续裁(cái)员，但不断下降却仍然高企的(de)劳动力需远远抵消了裁(cái)员的影响，也(yě)超过了信贷紧缩带来的大约2.5万招(zhāo)聘减少(shǎo)。4月(yuè)非农(nóng)就业(yè)的(de)季节性因素相对(duì)于新冠大流行前也有(yǒu)了(le)有利的发展(zhǎn)，为就业人数的增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还(hái)是(shì)应该对就(jiù)业数据保持一定(dìng)的谨慎，因(yīn)为本(běn)周早些时候，美国(guó)3月份(fèn)的(de)就业机会和劳动(dòng)力流动调查（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月(yuè)职位空缺(quē)继(jì)续下(xià)降，为连续第三个月下跌，创下(xià)2021年5月以来最低。JOLTS现(xiàn)在(zài)确实(s莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思hí)指向了与(yǔ)其他劳动力(lì)市(shì)场数据相同的方向：劳动(dòng)力市(shì)场正在(zài)降温。包括最(zuì)近(jìn)几周的首(shǒu)次(cì)申(shēn)请失业金人数也(yě)莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思呈现上升趋势。”周之云说(shuō)。

　　从趋(qū)势上看(kàn)，周之云认为，加息(xī)会导致消费者信贷和企业(yè)融资成本(běn)上升，进而迫使雇主削减支出包括裁员等，从而减缓经济增长。短期强劲的非农(nóng)就业数(shù)据(jù)会让市(shì)场对于下半年货币(bì)政策放松进程(chéng)有所改变(biàn)，进而对商品的流动(dòng)性溢价(jià)部分有所减少，但从中长(zhǎng)期来看，美国(guó)会继续朝着衰退的方向(xiàng)前进，后市继续看(kàn)好贵(guì)金(jīn)属的表现(xiàn)。

　　非(fēi)农(nóng)数(shù)据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非(fēi)农(nóng)就业新增人数(shù)超预期将引(yǐn)导贵金属(shǔ)步入调整。对于(yú)贵(guì)金属而(ér)言(yán)，3—4月的大幅冲高主要受益于其金(jīn)融属性，尤其是市场预计5月是美(měi)联储最后一次加息，且预计9月(yuè)之后(hòu)可(kě)能降息，这导致(zhì)美(měi)元(yuán)名义(yì)利(lì)率回落，在通胀温和(hé)回落的情(qíng)况下，美元实际利率有了明显(xiǎn)的(de)下行。”广州金控期货研究所副总经(jīng)理程(chéng)小勇说(shuō)。

　　记者(zhě)注意(yì)到，5月(yuè)3日，美联储议息会(huì)议如期加息25个基点(diǎn)，将政策利(lì)率联(lián)邦(bāng)基金利率的目标区(qū)间(jiān)从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和(hé)鲍(bào)威尔在记者发布会上的讲话暗示加息(xī)临近尾声，因此美元(yuán)指数(shù)和美债收益率大幅回落。

　　然而，美联储会后声(shēng)明表示，委员会(huì)将密切关注未来发布的信(xìn)息，并评估其(qí)对货(huò)币政策的影(yǐng)响，且鲍威尔在新闻发布会上表示，美联(lián)储焦(jiāo)点仍(réng)在(zài)双(shuāng)重使命(mìng)上。这意味着(zhe)美联储是否结束加(jiā)息需要看到通胀明显回(huí)落。至于(yú)是否要开(kāi)始降息，需(xū)要看到就(jiù)业市场出(chū)现明显恶化。从(cóng)历史经验来看，美(měi)联储(chǔ)加息看通胀，降(jiàng)息看就业。

　　徽商期货贵(guì)金属(shǔ)分析师(shī)从姗姗(shān)告诉记者，美国(guó)银(yín)行(xíng)业风(fēng)波持(chí)续发酵、经(jīng)济(jì)走弱预期升(shēng)温叠加市(shì)场预期美(měi)联储年内(nèi)或将(jiāng)降息，贵金属(shǔ)振(zhèn)荡偏强运行(xíng)。美国就(jiù)业数据超预期，美(měi)债收(shōu)益率、美元指数走高，贵金属短线大幅(fú)下挫(cuò)。这份超(chāo)预(yù)期的非(fēi)农(nóng)报告，这让美联储(chǔ)陷入困(kùn)境(jìng)，美联储希望暂停加息(xī)，甚至可(kě)能很(hěn)快就需要降息，但就业市场并不配合，美国(guó)就业(yè)市场依然(rán)强劲，美联(lián)储(chǔ)可能在长时(shí)间内维持高(gāo)利率(lǜ)。

　　光(guāng)大期货贵金(jīn)属分(fēn)析师展大鹏告诉记者，4月美(měi)国非农就(jiù)业(yè)数据和时(shí)薪(xīn)增速(sù)全面超预期，表明美(měi)国当前(qián)劳动(dòng)力市场仍十分(fēn)强劲(jìn)，美联储(chǔ)控通(tōng)胀压力加(jiā)大，这(zhè)也(yě)就(jiù)意味着美联储可能(néng)会(huì)在(zài)较长时间内维持高利率(lǜ)环(huán)境，且6月(yuè)再次加息的预期(qī)开(kāi)始回(huí)升。

　　“美国非(fēi)农(nóng)数据强于预期或在短期(qī)提振美元指数和美债收益(yì)率(lǜ)，从而打压(yā)贵金属的涨(zhǎng)势(shì)，但中(zhōng)期看，美联储5月会议加息25BP后暗示停止(zhǐ)加息(xī)，货币(bì)政(zhèng)策进(jìn)入新阶段，市场将加大对下半年降息的博弈，贵金属将(jiāng)获得提振(zhèn)而走强，使均值平(píng)台不断上(shàng)移(yí)。”广发期货(huò)贵金(jīn)属(shǔ)研(yán)究员(yuán)叶倩宁表示。

　　记者(zhě)发现，从2006年(nián)和2018年两(liǎng)轮美(měi)联储停止降息后的表现(xiàn)来看，尽管此后美国(guó)经济(jì)仍市场偏强运行(xíng)一段(duàn)时(shí)间，失业率继续走低，但美(měi)联储并未再次加息，而贵金属则在美债收益(yì)率持续(xù)下行的(de)情况(kuàng)下，呈现(xiàn)振(zhèn)荡走(zǒu)强的趋(qū)势。但当前(qián)情况不同的(de)是，通(tōng)胀率相对更(gèng)高，而黄金价格(gé)对降息(xī)并未提(tí)前预期更多(duō)。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美(měi)联储表示美国(guó)银(yín)行系统(tǒng)仍健康(kāng)并有弹性，但高利率(lǜ)环境下美国银行系统风险并未解除(chú)，在第一共和银(yín)行宣布被接管收购后(hòu)，因银行(xíng)业长期存在的(de)弱点，又(yòu)有(yǒu)多(duō)家区(qū)域性(xìng)银行出(chū)现股(gǔ)价暴跌。存款仍在(zài)持(chí)续流出使银行融资成(chéng)本正在(zài)攀升，信贷收紧将不断向实体经(jīng)济蔓延，美国2023年一季度实际(jì)GDP年(nián)化环比增长(zhǎng)1.1％，不(bù)仅比(bǐ)去年四季度(dù)2.6％的(de)增速大幅放缓(huǎn)，而且远(yuǎn)不(bù)及预期(qī)的1.9％，具体看(kàn)企业投资和(hé)库(kù)存对GDP拉动转负，但消(xiāo)费的(de)拉动上升反映出(chū)一定的韧(rèn)性。未来随着经济下行(xíng)压力不断上升，市(shì)场预(yù)期下半年美(měi)国(guó)GDP将(jiāng)出(chū)现负增长(zhǎng)。“总(zǒng)体上在风险和衰退的共同影响下，美债收(shōu)益(yì)率和美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数将持(chí)续承(chéng)压(yā)，避险需(xū)求(qiú)提(tí)振下，贵金属价格有望再创历史新高，长线(xiàn)可维持逢低买入配置思(sī)路，短线则可买入黄金和白银(yín)虚值看涨期权把握(wò)突破行情。”叶(yè)倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需数据来看，黄金的(de)需求实(shí)际上(shàng)是明(míng)显下降的。世界(jiè)黄金协会公布的数据(jù)显示，今年第一季(jì)度剔除场外交易的全球黄金(jīn)需求下降(jiàng)13％至1081吨，虽(suī)然各(gè)国央行和中国消费者需求较高，但其余投资(zī)者购买量的减少(shǎo)抵消了这一增长(zhǎng)。其中对黄金(jīn)价格其关键作用的黄金投资需在一季(jì)度(dù)同(tóng)比下降50％左右，较去年四季度有所增(zēng)长，大约为273.74吨，去年同(tóng)期(qī)高达(dá)558.41吨。其(qí)中，实物金条和(hé)硬币方面的黄金需求为302.41吨(dūn)，高于去(qù)年(nián)同期的287.74吨，但(dàn)低(dī)于去年四季度(dù)的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降(jiàng)28.67吨(dūn)，去年同期高达(dá)270.67吨(dūn)。白银方面，由(yóu)于美国经济指标耐用品订单等(děng)指标走弱，商品属性更强(qiáng)的白(bái)银因需(xū)求受经济下行拖累而涨幅受限。因此，金银比价大概率继续攀升。世界白银协会(huì)预计2023年(nián)白(bái)银实(shí)物消费(fèi)较2022年(nián)下降16％。

　　之(zhī)前美联储加息(xī)25个基点在(zài)议息前(qián)已经被充分计提，议(yì)息前的(de)谨慎转变为议息后的乐观，因此黄金市场(chǎng)一度表现为极为乐观(guān)，伦敦现货黄金甚至创(chuàng)出了历史新高。

　　“目前(qián)欧美央行加息靴子落地，且银行业风险(xiǎn)仍在蔓延，避(bì)险(xiǎn)情绪提振贵金属价格(gé)。此外，随着经济走弱预期升温，预计美(měi)联(lián)储下半年大(dà)概率暂停加息并(bìng)将进(jìn)入(rù)降息周期，实(shí)际利率或将(jiāng)继续下行，贵(guì)金属(shǔ)中长期仍具有较高配置价值。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏则认(rèn)为，对于黄(huáng)金而言，市场寄希(xī)望于美联储最后一次加息落地然后转降(jiàng)息(xī)预期，从而刺激价格(gé)继续高(gāo)走，从这个角度(dù)考虑黄金(jīn)确(què)实存在恢复(fù)上行趋势的可(kě)能(néng)性(xìng)。但当前(qián)美通胀仍(réng)在高(gāo)位，美联(lián)储货币紧缩动作并没(méi)有结束(shù)，官(guān)员们的讲话仍偏鹰派，5％的利(lì)率可能会维系(xì)较(jiào)长一段时间，且高利(lì)率环境(jìng)到底(dǐ)会对经济和(hé)金融市场(chǎng)产生怎样的影(yǐng)响也未(wèi)可知(zhī)，因此在当前(qián)看多观点(diǎn)出(chū)奇一致，且海外(wài)看多头(tóu)寸(cùn)比较拥挤的情(qíng)况下，对待金价节(jié)节攀高的观点(diǎn)谨(jǐn)慎为上。

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