大(dà)家周末(mò)好，先来看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下(xià)令军(jūn)队进(jìn)入最高(gāo)战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升(shēng)到(dào)最(zuì)高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契奇提(tí)升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战备状态与科索(suǒ)沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北(běi)部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族民众与科索(suǒ)沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特(tè)警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚(yà)的(de)自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结束(shù)后由联合国(guó)托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据(jù)创年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物(wù)和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和(hé)预(yù)期值0.3％，增速创(c建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗huàng)2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关(guān)的通胀压(yā)力(lì)的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率(lǜ)期(qī)货(huò)合约交(jiāo)易(yì)商(shāng)周五加大(dà)了(le)对美联储将继续加息(xī)的押注，数(shù)据公布后(hòu)，这(zhè)些(xiē)合约(yuē)的(de)隐(yǐn)含(hán)收益(yì)率上升(shēng)，定价(jià)美联储在(zài)6月会议上将基准(zhǔn)利(lì)率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的(de)可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道(dào)，交易员(yuán)们(men)一直坚(jiān)信，美联(lián)储(chǔ)今年将多(duō)次降息(xī)。但(dàn)他们最终承认，基于对(duì)期货的押注，今年降息的可能性(xìng)不(bù)大。现在，他(tā)们预(yù)计在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的降息(xī)幅(fú)度(dù)低于此前的预期(qī)。强劲(jìn)的(de)经济增长、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市(shì)场以及债务上(shàng)限担忧的缓解(jiě)降低了今(jīn)年降息的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能(néng)会(huì)考虑加息(xī)25个(gè)基点。市场预(yù)计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市(shì)场(chǎng)预(yù)计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化(huà)工板块(kuài)略显分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种无论(lùn)是(shì)下(xià)跌幅度，还是(shì)下行斜率，均(jūn)大于油(yóu)化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅(fú)度不大的(de)情况下(xià)，跌幅(fú)较(jiào)小(xiǎo)；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原料(liào)成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期货能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分(fēn)化的根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的(de)影(yǐng)射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交(jiāo)易主题，且(qiě)目前工(gōng)业(yè)品整体仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油价格的下行已触(chù)碰到中东(dōng)主要产油国(guó)的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国收(shōu)储目标(biāo)价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速(sù)持续(xù)不达预(yù)期的情(qíng)况下，以沙特和(hé)俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油(yóu)供(gōng)给约(yuē)束的兑现，在能源品(pǐn)的下行(xíng)趋势中原油的成(chéng)本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高于国内三西(xī)主产区动力煤的(de)边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的(de)供需面(miàn)持(chí)续(xù)带动产业链各环节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦(yì)对(duì)近期(qī)煤(méi)化工品种构成较(jiào)大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初以来(lái)，煤(méi)炭(tàn)价格整体便处于(yú)震荡下(xià)行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱(ruò)化(huà)，使煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投期货(huò)分析师刘书源表示(shì)，相(xiāng)较于(yú)煤炭(tàn)，原(yuán)油整(zhěng)体为(wèi)区(qū)间弱势震荡(dàng)的(de)走势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期期货研究(jiū)院上海分院负责人夏(xià)聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利(lì)好驱动，消息面(miàn)无利好(hǎo)刺激(jī)，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在(zài)保障，在(zài)进口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货(huò)源充裕(yù)，今年受到(dào)天气因素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐步好转，电(diàn)煤需(xū)求存在增(zēng)加，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本(běn)端(duān)难以(yǐ)提供(gōng)有力(lì)支撑。加(jiā)之(zhī)煤化工整体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影响。需(xū)求处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库(kù)存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格(gé)承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素的终(zhōng)端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需(xū)求并没有因疫情解(jiě)封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤(méi)价加速下(xià)跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随(suí)着煤(méi)炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本(běn)端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低(dī)，现货价(jià)格同(tóng)步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部分地区(qū)现货价格回到历史低位(wèi)，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没(méi)有随着(zhe)煤(méi)价回落(luò)、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者(zhě)降负的消息，后续值得(dé)持续关注这一问(wèn)题。”刘(liú)书(shū)源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认(rèn)为(wèi)，短期(qī)，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产(chǎn)能不断扩张(zhāng)，当(dāng)前下游的需求难(nán)以(yǐ)匹配新增的产能，未来(lái)其价格(gé)可能在(zài)1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上游(yóu)降(jiàng)负或者(zhě)去(qù)产能的阶段，后续大(dà)概率是一(yī)个产(chǎn)能(néng)的上(shàng)下(xià)游再平衡(héng)周期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工能否走(zǒu)出(chū)偏(piān)弱(ruò)周期主要(yào)取决于需求(qiú)的恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大(dà)的品种将受到低价(jià)进口货(huò)源的(de)冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后(hòu)的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依(yī)然较(jiào)大

　　采访中记(jì)者了(le)解到(dào)，近期能源(yuán)化(huà)工(gōng)（尤其(qí)是油化工）板(bǎn)块较为(wèi)强势(shì)主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗原油(yóu)尽管受到美(měi)国(guó)债务上(shàng)限谈判陷入(rù)僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导(dǎo)人会议上承诺(nuò)将加大力度(dù)打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃(táo)避(bì)其石油和燃料出口(kǒu)价(jià)格上限的行为(wèi)都(dōu)对于油价(jià)起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基本面来看，下(xià)半年(nián)全球原油(yóu)供需将进一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今年全球(qiú)需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美(měi)国(guó)即将进入夏(xià)季汽油(yóu)消费旺季(jì)。“原油维持(chí)强势从(cóng)成本端带动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油化(huà)工较煤化工较强的(de)关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅下降(jiàng)，主要源(yuán)自原(yuán)油进口(kǒu)的大幅下(xià)降和随着(zhe)出行旺季来(lái)临显著增长的需(xū)求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品油库存(cún)均出现不同(tóng)程度的(de)下(xià)降，同时汽、柴油表需也(yě)环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会(huì)议上考(kǎo)虑进一(yī)步减产，叠加(jiā)美国的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全球原(yuán)油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观(guān)层面(miàn)的不(bù)确(què)定(dìng)性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市场需(xū)关注(zhù)美(měi)国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能化(huà)高(gāo)级分析师陆(lù)甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度(dù)会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前(qián)油(yóu)价被市场接(jiē)受度提(tí)升，预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升。预计(jì)6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基(jī)本维持(chí)5月平均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的(de)聚乙烯生产(chǎn)毛利(lì)，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有(yǒu)下(xià)跌(diē)，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自(zì)身(shēn)现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折(zhé)算成(chéng)本的加(jiā)工利(lì)润反(fǎn)而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及成(chéng)品油(yóu)发(fā)运船期(qī)中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末(建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗mò)起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构成扰(rǎo)动。且近期沙特(tè)能源部长再(zài)次对原(yuán)油(yóu)市(shì)场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美(měi)国债务上限谈判带(dài)来的需求端不确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库预(yù)期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容(róng)易获得支撑。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化(huà)，或(huò)低价(jià)格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑(duì)现(xiàn)减量(liàng)预(yù)期之前，油化工结(jié)构性(xìng)强于煤(méi)化(huà)工的行情(qíng)仍然有望延续(xù)。

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