国(guó)内(nèi)“五(wǔ)一”假期来(lái)了，但海(hǎi)外市场风险依旧(jiù)不容忽视。在美国(guó)多项(xiàng)重(zhòng)要经济数据出(chū)炉后，美联储也(yě)将召开5月(yuè)议(yì)息会(huì)议(yì)，市场普遍预期将(jiāng)继续加息(xī)25BP。在利(lì)好利空(kōng)消(xiāo)息交织下，节后(hòu)市(shì)场走(zǒu)势将如何演绎(yì)？

　　美国(guó)第一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘(pán)，美(měi)国第一共和(hé)银行(xíng)的股(gǔ)价收(shōu)跌(diē)43.2％，盘(pán)中(zhōng)一度腰斩，且多次触发停牌，原(yuán)因是(shì)达(dá)成救助(zhù)协议以维持(chí)该银行运(yùn)营的希(xī)望(wàng)在变得渺茫。该股今年已(yǐ)下跌(diē)90％以上。消息人士称，该银行(xíng)很(hěn)有可(kě)能(néng)会被美国联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司（FDIC）接(jiē)管。

　　根(gēn)据(jù)美媒报道，自美国(guó)第(dì)一共(gòng)和银行公布其(qí)第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银(yín)行股(gǔ)价在接下(xià)来的(de)两(liǎng)天内下跌超过60％，创下历史新(xīn)低。目前包括来自美国联邦储蓄保险公司(sī)、财政部(bù)和(hé)美联储的官员正在与其他银行进行(xíng)协调会议，为第一共和银行(xíng)制定(dìng)救助(zhù)计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求大(dà)范(fàn)围(wéi)加强银行(xíng)规管(guǎn)

　　在当地时(shí)间4月28日公布的内部(bù)审查(chá)报告中，美联(lián)储承认，对于上(shàng)月硅(guī)谷银行(xíng)的倒(dào)闭(bì)案(àn)，美联储难辞其咎，倒闭既源(yuán)于该行自身风险管理薄弱，也和美联储的审查(chá)督导(dǎo)行(xíng)动拖沓有关。

　　美联储认为(wèi)，银行业审查员未(wèi)能采取(qǔ)有力行动解决硅谷(gǔ)银行越来越(yuè)多的(de)问题。美联储负责金(jīn)融业监管的(de)副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能充分(fēn)认(rèn)识到，随(suí)着硅谷银行(xíng)的规(guī)模扩大、复杂性增加，该行变得有多么(me)不堪一击(jī)。他们的确发(fā)现(xiàn)了(le)风(fēng)险，却没有采(cǎi)取足够的措(cuò)施(shī)，保证该(gāi)行足(zú)够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总(zǒng)结硅谷银行(xíng)倒闭有四大成因，其中三点(diǎn)都(dōu)和美联储监管不力有(yǒu)关。他(tā)说，美联储监管者的错误(wù)部分源于(yú)，特(tè)朗(lǎng)普执政(zhèng)时的(de)金融业(yè)改革普(pǔ)遍放松了对中等银(yín)行的规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联(lián)储的文化转变(biàn)似乎导致联储的监管变(biàn)得更宽松。这(zhè)些变化体现(xiàn)在降(jiàng)低标准、增加复杂性，以(yǐ)及监管方式不够自信果断(duàn)，它(tā)们阻碍了有效的(de)监管。

　　美联储认为，其银行业审查员(yuán)已经确定了硅谷银行存(cún)在导(dǎo)致其倒闭的一大问题——利率相关风险，但美联储自身的(de)流程(chéng)“过于审慎”，侧重在采取(qǔ)行动(dòng)以前累积(jī)过多的证据。

　　美联储的(de)数据显(xiǎn)示，截至倒(dào)闭时，硅谷银行收(shōu)到(dào)31项监管机构的(de)公(gōng)开(kāi)审(shěn)查(chá)报告(gào)或警告，数量是其(qí)他银行的三倍(bèi)。报告称，随(suí)着硅谷(gǔ)银行壮(zhuàng)大(dà)，近(jìn)些年美联(lián)储忽视了范围更广(guǎng)的问题(tí)，比如该行多年来一直突破内部风险限制(zhì)，其(qí)采(cǎi)用的流动性(xìng)指标却显示，存(cún)款(kuǎn)基础(chǔ)稳定，其利(lì)率相关(guān)风险还被评(píng)为令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重新(xīn)审查，适用于资产超过千亿(yì)美元银行的一系列(liè)规定(dìng)，包括压力测(cè)试和流动性(xìng)要求，将重新评估，怎样监督和监管一家银(yín)行对利率流动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明(míng)，需要(yào)对范围更广泛的银行强化适用的标(biāo)准，联储应考虑(lǜ)，让更大范(fàn)围(wéi)的银行适用标准和的流动(dòng)性规定。他呼吁，重新评估，对(duì)于超过(guò)25万(wàn)美元联邦(bāng)保险上(shàng)限的银行存(cún)款，监管方(fāng)的(de)处理方。

　　巴尔认为，美联储应要(yào)求更广泛(fàn)的银行考虑到可出售(shòu)证券的未实现损益，以便让银(yín)行(xíng)的(de)资本要求更好地匹(pǐ)配其财务状况和风(fēng)险。他暗示，对资本规划和风险(xiǎn)管理不(bù)足的公司，美(měi)联储可能增(zēng)加资本或流动性的要求(qiú)，或者(zhě)限制(zhì)股票回(huí)购、股息(xī)支付或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内华(huá)达州和佛罗里达州重大灾难声(shēng)明(míng)

　　据(jù)央视新闻消息，根据美(měi)国白(bái)宫当(dāng)地时间4月28日(rì)的(de)声明，美国总统拜(bài)登批准内华达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明，他下令(lìng)为3月8日至3月19日期间受冬(dōng)季风暴影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明，他下令为(wèi)4月12日(rì)至4月(yuè)14日(rì)期间(jiān)受严重(zhòng)风暴(bào)影(yǐng)响的地(dì)区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基(jī)础上提供给州政府和(hé)符合条件的(de)地方(fāng)政府以及某些私人非营利组(zǔ)织，用于受灾害(hài)影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则性协议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地时(shí)间28日(rì)，欧盟(méng)委员会执行副主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯对(duì)外(wài)宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯(sī)洛伐克就(jiù)乌(wū)克兰农产品相关事宜达成(chéng)原则性协议。

　　东(dōng)布(bù)罗夫(fū)斯基(jī)斯表示，欧盟(méng)已(yǐ)采取行动解决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧(yōu)。具(jù)体措(cuò)施包括(kuò)推(tuī)动波兰(lán)、斯洛伐克、保加(jiā)利(lì)亚等国撤回针(zhēn)对乌农产品的单边措(cuò)施。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽(zǐ)等(děng)4种农(nóng)产品实施保障措施。为5个受影响的成员国农民提供1亿(yì)欧元的一揽子支(zhī)持。此(cǐ)外(wài)，欧盟(méng)将继续(xù)推进包括(kuò)葵花籽油等产(chǎn)品的倾销调查。欧盟将(jiāng)进一(yī)步确保乌克(kè)兰农产品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务部最新公(gōng)布(bù)的数据显示，美国(guó)3月核(hé)心PCE物价指数同比(bǐ)上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月核心(xīn)PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与市场预(yù)期及前值持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价(jià)指数(shù)是美联储青睐(lài)的通胀指标之(zhī)一。此次(cì)公布(bù)的(de)数(shù)据再(zài)度印证了美国通(tōng)胀的居高不(bù)下(xià)，这加大了美联(lián)储5月再次加息(xī)的可能性。报告公布(bù)后，美国短期(qī)利率期(qī)货小幅(fú)下跌，反映出(chū)5月(yuè)份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商(shāng)务(wù)部公布的一季度(dù)美国(guó)宏(hóng)观经济数据显(xiǎn)示，美国一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日(rì)公布(bù)的一季度(dù)核心PCE物价指(zhǐ)数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金属分(fēn)析师张(zhāng)晨向期货日(rì)报记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，上述数据显(xiǎn)示出美(měi)国(guó)经济放缓但(dàn)通(tōng)胀水平依旧高(gāo)企的滞胀特(tè)征(zhēng)。不过，从美国GDP折年(nián)数同比数据(jù)来看，他认为一(yī)季(jì)度1.6％的(de)增(zēng)速较去(qù)年四季度0.9％的增(zēng)速出现明显回(huí)暖，显(xiǎn)示出美国经济虽有放缓，但韧性(xìng)尚(shàng)存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐(zuò)实了市场对于美(měi)国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危(wēi)机的尾部(bù)效应(yīng)持续存在，金(jīn)融不稳定(dìng)叠加经济景气下滑，一定程度上削弱了美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策的紧缩预期，同时增加了(le)下半(bàn)年(nián)美联储降息(xī)的(de)预期。”中信建(jiàn)投期货宏观(guān)贵金属分析(xī)师罗(luó)亮认为。

　　不(bù)过，他(tā)也表示，由于(yú)反映核心个人(rén)消费支出在内的一季度PCE通胀(zhàng)数(shù)据持(chí)续上(shàng)升，再加上周五晚间(jiān)公布的3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因(yīn)此美联(lián)储5月份加(jiā)息基本不存在悬念，此次GDP数(shù)据(jù)更多影响的(de)是年中美联储的政(zhèng)策变化。

　　5月(yuè)加息或“板(bǎn)上钉钉(dīng)”，此次会议还需关注什么(me)？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属(shǔ)分析师吴梓杰认为，当前(qián)美联储货币政策(cè)面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前(qián)银行业(yè)危机的爆发以及(jí)一季度经济(jì)的回落，美国当前经济的(de)脆弱性以及下行(xíng)压力已经持续增加，但是一季度核心PCE同(tóng)样大幅超(chāo)过预期，显(xiǎn)示出核心通(tōng)胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于(yú)美联储来说，这(zhè)意(yì)味着进(jìn)行(xíng)政(zhèng)策选择时不得不更(gèng)加慎(shèn)重。”吴梓杰预(yù)计(jì)，美联(lián)储5月大概(gài)率将会保(bǎo)持加息25BP的节奏(zòu)，但在记者会(huì)上(shàng)鲍威尔(ěr)表态或将更(gèng)加注重安(ān)抚市场情绪(xù)，强调对宏观风险的把(bǎ)控，且对未来加息的态度或(huò)将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美(měi)联储5月加息(xī)25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴于(yú)此(cǐ)次会(huì)议并(bìng)无(wú)最新点(diǎn)阵图和(hé)经济(jì)展望公布，因此(cǐ)会议重点在于利率决议(yì)声明及鲍威尔的会后(hòu)发言(yán)两方(fāng)面。其中，在决议声明方面，可(kě)重点观察措(cuò)辞(cí)调整变(biàn)化情况，特别(bié)是能否出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”相关(guān)暗示。而在会后的新闻发布(bù)会上，需要重点关(guān)注(zhù)鲍威尔对于经济与通(tōng)胀(zhàng)前景(jǐng)、后续货币政策以及银行(xíng)业危机(jī)引发的(de)信贷收缩等方面的观(guān)点论述。特别是如(rú)果出(chū)现“停止加息”等(děng)明(míng)显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权益市(shì)场而(ér)言，均(jūn)构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注三个方面：一(yī)是(shì)考(kǎo)虑到通胀的顽固性，美联储是否(fǒu)会透露其愿意容忍更高水平(píng)的通胀；二(èr)是美(měi)联储对于(yú)目前金融以及经济风险的判(pàn)断，到底是短期风险还是长期(qī)风(fēng)险；三是美联储未(wèi)来的货币政策预期，比如是否透露(lù)下半(bàn)年(nián)将(jiāng)降息或者不(bù)降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依然(rán)偏(piān)鹰派，则(zé)预(yù)期(qī)风(fēng)险资产将(jiāng)继续回(huí)调，美债利率(lǜ)曲线会加(jiā)深倒挂的程度，对(duì)市场而言(yán)偏负面(miàn)；如(rú)果美联储(chǔ)偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元指(zhǐ)数(shù)预计显著下行(xíng)，贵金属将领(lǐng)涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前市场对5月加息(xī)25BP已经(jīng)计价较为充分，预(yù)计(jì)加息结果不会引起市(shì)场较大波(bō)动，但是(shì)对于6月及以(yǐ)后偏(piān)鹰的政策预期(qī)交易依旧不足。因此(cǐ)，他认(rèn)为(wèi)本次会议上需要重点(diǎn)关(guān)注美联储声(shēng)明以及鲍威尔(ěr)在记者会上(shàng)对未来政策(cè)路径的展(zhǎn)望。“尤(yóu)其是如果美联储意外(wài)偏鹰(yīng)，比如(rú)表(biǎo)现出了6月(yuè)仍将加(jiā)息的倾向(xiàng)，则市(shì)场(chǎng)或将面临(lín)较大的冲击，相关风险资产有(yǒu)意外下跌(diē)的(de)风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临(lín)涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属(shǔ)行情则表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风(fēng)险事件溢出(chū)影响逐(zhú)渐减弱，市场对(duì)于美(měi)联储货(huò)币政策迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅(fú)度(dù)有限。

　　当下来看(kàn)，他认(rèn)为贵金属市场在(zài)利多、利空因素间来(lái)回(huí)拉扯。利多因素方面，美联(lián)储(chǔ)加息临近尾(wěi)声，对贵金属价格的压(yā)制(zhì)边际减(jiǎn)弱。同(tóng)时(shí)，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未决以及(jí)银行业风险事(shì)件余波反复，不断激发市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪。从更为宏观的角度(dù)来看，全(quán)球“去美(měi)元化(h卅是什么意思，卅是什么意思,读音uà)”方兴(xīng)未艾，各国央(yāng)行强化黄金资(zī)产储备功能，使得央行(xíng)“购金(jīn)潮”经久(jiǔ)不息。上述种种(zhǒng)因素均对贵金属价(jià)格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主要(yào)是，市场和美联储对于后续货币政策之间的(de)预期差，以及美国经济层(céng)面的(de)韧性犹存。“特别(bié)是就业市场尽管(guǎn)过热(rè)态(tài)势有所缓和，但无(wú)论是新(xīn)增非农就业人(rén)数还(hái)是失(shī)业率指(zhǐ)标(biāo)，还(hái)远未触(chù)及经济衰退以及美联储(chǔ)货币政策转向的(de)阈值区间，这极有可能造成通胀回归波折反复，进而(ér)引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月(yuè)美(měi)联储议息会(huì)议落地(dì)后的一段时间内，市场仍然会(huì)延续上述(s卅是什么意思，卅是什么意思,读音hù)的修(xiū)正走势(shì)，美联储还需在(zài)更多数据指引(yǐn)以及银行风险事(shì)件落地后，再相机作(zuò)出政策(cè)调整，而在此之(zhī)前(qián)预计仍会延续当前(qián)“走一步看(kàn)一步”的(de)决策思路。而市场对(duì)于(yú)年(nián)内降(jiàng)息的(de)乐观预(yù)期(qī)的修(xiū)正(zhèng)空间(jiān)犹存(cún)。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属(shǔ)市场的逻(luó)辑(jí)有两条主线：一是(shì)美国经济(jì)是(shì)否会陷入(rù)衰(shuāi)退，二(èr)是全球贸易结算体系下美(měi)元的趋(qū)势压(yā)力。“过去(qù)20年，贵金属价格主要锚定的(de)是(shì)美债(zhài)实际利率的变化(huà)，但是最近这种联(lián)系正在(zài)脱(tuō)钩，央(yāng)行购金以(yǐ)及美元(yuán)结(jié)算体系的变化使得贵金(jīn)属获得了越来越多的金融溢价。”整体来看，他认为(wèi)目前贵金属多头驱动的(de)逻辑还(hái)没结束(shù)，且近期的表(biǎo)现(xiàn)也是易(yì)涨(zhǎng)难跌。从(cóng)资产配置的角(jiǎo)度来看，仍推(tuī)荐将贵金属作为多头配置。

　　“当(dāng)前(qián)贵金属市场(chǎng)已经表(biǎo)现(xiàn)出了一定程度的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美国经济下行以及(jí)欧美银行业风(fēng)险带来的(de)避险情绪对贵(guì)金属价(jià)格仍(réng)有一(yī)定支撑，但(dàn)边际减(jiǎn)弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息预(yù)测，未能(néng)对贵金属形(xíng)成(chéng)有力的回落压力。因此，他预计(jì)贵金属市场整(zhěng)体仍以高(gāo)位振荡为(wèi)主，在(zài)基准假设下，贵金属交易主线将回归通胀(zhàng)逻辑。他认(rèn)为，当(dāng)前市场对于(yú)美联储降(jiàng)息(xī)的预期(qī)仍(réng)大(dà)幅领(lǐng)先美联储的官方预期(qī)，预计在高通(tōng)胀压力(lì)下，市场对降息预(yù)期的修正(zhèng)或将带来金银(yín)价格的进一步(bù)回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假开启(qǐ)，还须警惕(tì)海(hǎi)外(wài)市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市场关键(jiàn)数据较(jiào)多(duō)，导致市场情绪波(bō)澜起(qǐ)伏，同时基本面因素也(yě)多空(kōng)交织，海外(wài)市场容易出现巨幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假期结束(shù)后，市(shì)场(chǎng)将直面(miàn)美(měi)联储5月利率(lǜ)决议落地，他(tā)预计美联储会(huì)议结果(guǒ)或(huò)将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐(jiàn)增加(jiā)风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假(jiǎ)期(qī)跨越(yuè)5月美联储议息会(huì)议等重要事件(jiàn)，加之银行业(yè)危(wēi)机及债(zhài)务(wù)上限(xiàn)问题悬而未决，投(tóu)资(zī)者要防止过分(fēn)押注(zhù)引发的风(fēng)险。假期后可关注贵金(jīn)属回落企(qǐ)稳情况，可以逢(féng)低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示(shì)，由(yóu)于(yú)国内“五(wǔ)一”假期恰(qià)逢海外美联储会议(yì)这一关键时间节点，投资者若保(bǎo)留头(tóu)寸过节，则要保(bǎo)持(chí)头寸有足(zú)够安(ān)全边(biān)际(jì)，以(yǐ)防“黑天鹅(é)”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎(yíng)来更加明确的(de)方向性行情，可(kě)根据美联储议息(xī)会议给出的指引，对贵金属进行相应布局。

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