作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国家(jiā)统计(jì)局公布了4月份(fèn)的通(tōng)胀数据：4月份居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价(jià)格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比(bǐ)离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时(shí)候(hòu)？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，也指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和修复(fù)。下半年随着生猪价格筑底回升(shēng)、消(xiāo)费需(xū)求逐(zhú)步(bù)回(huí)暖，物价(jià)水(shuǐ)平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主要(yào)拖累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和(hé)能源后，4月核(hé)心CPI环比回(huí)升0.1个(gè)百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖累。受受(shòu)生猪产能(néng)充足以及(jí)消(xiāo)费淡(dàn)季影响，猪肉价(jià)格环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分别(bié)环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面，小(xiǎo)长假出行需求带(dài)动旅游(yóu)价格环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油价下降(jiàng)影响(xiǎng)，交通(tōng)工具及交通工(gōng)具用(yòng)燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏弱(ruò)及国际大宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生(shēng)活资料价格(gé)环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义strong>

　　分行业(yè)看(kàn)，国际原油价格波动带动国(guó)内油煤加(jiā)工(gōng)、化学原料(liào)及制品相(xiāng)关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自(zì)去年底以来(lái)的(de)强势(shì)表现(xiàn)，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在产能继(jì)持续释放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的(de)历史较低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩(suō)的时候(hòu)？我们(men)认为，应当理性看待物(wù)价数据，“通(tōng)缩(suō)论(lùn)”言(yán)过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年(nián)初以来有所反弹，意(yì)味(wèi)着(zhe)通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均处于正常波动区间，也(yě)指向当前(qián)经济仍在(zài)温(wēn)和修复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高(gāo)基数(shù)或(huò)对今年后续CPI同比读(dú)数(shù)持续造成扰动。我们认为，应更多(duō)关注(zhù)环比(bǐ)变动情况以及(jí)核(hé)心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回(huí)升，食品项(xiàng)对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半(bàn)年(nián)物价(jià)水平有望逐步回归至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整(zhěng)体将(jiāng)保持(chí)温和上涨态势(shì)，通缩(suō)和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。