金(jīn)融界5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行4月份国(guó)民(mín)经(jīng)济(jì)运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有记(jì)者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预(yù)期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩(suō)加剧(jù)，请问原因有(yǒu)哪些(xiē)？国家统计局(jú)如(rú)何看待(dài)未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民经(jīng)济(jì)综合统计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前(qián)价格(gé)低(dī)位运行主要是阶(jiē)段(duàn)性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总(zǒng)的(de)来看，下阶段也不(bù)会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气(qì)温的(de)转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场(chǎng)价格(gé)有所回落(luò)。同时，生猪(zhū)市(shì)场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价(jià)格下行(xíng)，也带动了(le)食(shí)品价格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国(guó)内居民消费汽(qì)柴(chái)油价格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三(sān)是(shì)国内部分耐用消(xiāo)费(fèi)品降价促销。今年(nián)以(yǐ)来，受到汽车(chē)优(yōu)惠补贴政策去年底(dǐ)到(dào)期(qī)影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换(huàn)，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动了价格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环(huán)比(bǐ)还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年(nián)同期对(duì)比基数走(zǒu)高(gāo)。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周(zhōu)期等因(yīn)素的影响，食品价格(gé)涨幅扩(kuò)大。同时(shí)，由于(yú)国际(jì)地(dì)缘(yuán)政治(zhì)冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国(guó)际油价高(gāo)涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这些因素(sù)共同影响下，去(qù)年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品和能源由于受(shòu)到短期因(yīn)素影(yǐng)响，往往波动会(huì)比较大，看价格(gé)总体的状(zhuàng)况(kuàng)，更重要(yào)的还要看核心(xim医学上是什么意思īn)CPI。从(cóng)核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月(yuè)相同(tóng)，总体保持(chí)基本稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目(mù)前的情况来看，目前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫情前相比(bǐ)还是(shì)偏低的，很重要(yào)的原因是(shì)服(fú)务需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢复常(cháng)态化运行，服务需(xū)求稳步扩大(dà)，旅游(yóu)、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务(wù)价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带动(dòng)增强(qiáng)，价格回升(shēng)也(yě)会(huì)推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看(kàn)，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连(lián)续扩大(dà)，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响(xiǎng)因素(sù)有以下(xià)几个：

　　一是国(guó)际输入性因素(sù)影响。我国部分(fēn)大宗商品价格与国际市(shì)场联(lián)系比较紧密，今年以来受到世(shì)界经(jīng)济恢复(fù)乏力影响，国(guó)际大宗商(shāng)品价(jià)格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和(hé)天然(rán)气(qì)开采业(yè)价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原(yuán)料和(hé)化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼和(hé)压延加(jiā)工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不足。经济恢(huī)复(fù)常态化(huà)运(yùn)行以后(hòu)，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市(shì)场需求(qiú)相对不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤(méi)炭产能(néng)继续释放，进(jìn)口持(chí)续增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少(shǎo)，市场(chǎng)进入淡(dàn)季(jì)，价格(gé)降幅(fú)有所扩大，4月份煤(méi)炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材(cái)产能比较充(chōng)足，而(ér)市场需(xū)求还在(zài)恢复中，价格出(chū)现下降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加工业(yè)价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加(jiā)大(dà)。4月份im医学上是什么意思(fèn)上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点(diǎn)，比3月(yuè)份下拉(lā)影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输入性影(yǐng)响(xiǎng)还会持续，国(guó)内市场需求(qiú)仍在恢复(fù)中，部分工(gōng)业品价格短期下行情况还会(huì)延(yán)续。但是随(suí)着国(guó)内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得(dé)注意(yì)的是(shì)，昨天央行发(fā)布(bù)的一季(jì)度货币政策(cè)报(bào)告也提(tí)及通缩。报(bào)告提到，我国(guó)通(tōng)胀水平处于温和区(qū)间。过(guò)去一年、五(wǔ)年和(hé)十(shí)年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复(fù)时间差和基数效(xiào)应有关。我国经济运行(xíng)开局良(liáng)好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行(xíng)，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保(bǎo)持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观(guān)上有以下(xià)因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策(cè)有力支(zhī)持下，国(guó)内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气区间；农(nóng)副(fù)产品生产稳(wěn)定、物(wù)流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经(jīng)济生产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费(fèi)等环节(jié)本身有个过程(chéng)，加之疫情的(de)“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消费的转化受(shòu)收(shōu)入分配分化、收入(rù)预期不稳等制(zhì)约，特(tè)别(bié)是汽(qì)车、家装(zhuāng)等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居(jū)民出现提前还贷(dài)现象(xiàng)，也一定程度(dù)影响当期消(xiāo)费。

　　三(sān)是基数效(xiào)应明显。去年国际油(yóu)价一度(dù)逼近(jìn)140美元大关(guān)，今年以来(lái)已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料(liào)和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜(xiān)菜价(jià)格反(fǎn)季(jì)节上涨，对(duì)今(jīn)年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数(shù)据同样存在明显基数效(xiào)应，去年(nián)二(èr)季度(dù)受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用下(xià)今年二(èr)季度(dù)GDP增速可(kě)能(néng)明显回(huí)升。

　　未来几个月受(shòu)高基(jī)数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年(nián)5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性(xìng)保持低位，主要受去年(nián)同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要(yào)看到，随着基数降低，特别是(shì)政策效应将进一(yī)步显现，市场机(jī)制发挥充(chōng)分作用(yòng)，经济内生动(dòng)力也在增(zēng)强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能回(huí)升(shēng)至(zhì)近年均(jūn)值水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报(bào)告表示，当前(qián)我国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币(bì)供应(yīng)量(liàng)也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物(wù)价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核(hé)心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经(jīng)济(jì)运行(xíng)持(chí)续(xù)好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求(qiú)基本(běn)平衡，货币(bì)条(tiáo)件合理适度，居民预期(qī)稳定，不存在长(zhǎng)期通(tōng)缩或(huò)通(tōng)胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周期波动的(de)滞(zhì)后(hòu)指标，不(bù)能仅(jǐn)以(yǐ)物价回落(luò)来(lái)评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周期性波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变化，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标(biāo)持续修复(fù)，显示经济处于复苏初期。以企(qǐ)业中(zhōng)长期(qī)资金来源刻画的有效社融增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信(xìn)用扩张(zhāng)会带动(dòng)经济在2023年(nián)初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物(wù)价的回落，受基数、供给和外需等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年(nián)基(jī)数较高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落，及油(yóu)、气(qì)价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动(dòng)相(xiāng)关服务、衣着等价(jià)格逐步抬升(shēng)。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即(jí)将底部回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前后(hòu)开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托底无用？周期启(qǐ)动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一定(dìng)空(kōng)转较为(wèi)常见。经验显示，资金空转多发生在(zài)经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留(liú)在金融(róng)体(tǐ)系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类(lèi)似特(tè)征(zhēng)；有(yǒu)所不同的(de)是，当前资(zī)金多滞留在(zài)银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表(biǎo)、购房(fáng)偏(piān)弱带来的居民与企业之间(jiān)信用派生(shēng)偏少(shǎo)等紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用(yòng)派(pài)生驱(qū)动(dòng)和表(biǎo)征不同过往(wǎng)，企业有效信用派生自(zì)去年9月以(yǐ)来(lái)持续改善，而房地产相关融资拖累总体(tǐ)信(xìn)用派生。传(chuán)统周期下，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使(shǐ)得居民(mín)贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较(jiào)之下，本轮信(xìn)用修(xiū)复主要靠(kào)企业融资(zī)扩张，有效社融从去年(nián)9月开(kāi)始持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不(bù)同过往，有效信用(yòng)派生对企业行为的(de)支持已开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速(sù)流向制造业，而房地产相关融资(zī)显著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著(zhù)强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本(běn)开支在1季度(dù)有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用(yòng)派生和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据(jù)已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于(yú)场景恢(huī)复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的(de)存(cún)在，使得(dé)大家容(róng)易产生(shēng)悲观(guān)情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效应”带(dài)来的经(jīng)济波动，部(bù)分(fēn)高频(pín)指标(biāo)报复性反弹后出(chū)现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略(lüè)晚(wǎn)一点，导致宏(hóng)观数据屡超预期(qī)的同时，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消费(fèi)动能(néng)或被(bèi)低估，前半程靠(kào)居民出(chū)行和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出(chū)行(xíng)意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费修复(fù)持续性和(hé)弹性(xìng)不(bù)宜(yí)低估；批发零售、住(zhù)宿(sù)餐饮等服务业(yè)，及稳增长相关行业招工需求在(zài)逐(zhú)步修复，有助于推动(dòng)收入与消费(fèi)的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修复(fù)会弱于传统周(zhōu)期；但小周期(qī)超调后(hòu)的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城(chéng)市(shì)地产供给增多、质(zhì)量改善，利于需求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口(kǒu)径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西部地(dì)区收入修复(fù)等(děng)，有(yǒu)利(lì)于稳定低能级(jí)城市需求。

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