昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档(dàng)、已经(jīng)99大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃岁的(de)芒格出席伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节(jié)。

　　本次(cì)大(dà)会召(zhào)开时(shí)的宏观背(bèi)景(jǐng)颇不平(píng)静：美国(guó)银行业(yè)动荡(dàng)不安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲(chōng)突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投资(zī)者们(men)热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的(de)硅(guī)谷银(yín)行“将带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构必(bì)须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为(wèi)不(bù)这样(yàng)做可能(néng)会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如(rú)果储户得不到(dào)补偿，它(tā)给美国经济带(dài)来的后果无(wú)法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都(dōu)认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对两国会(huì)造成(chéng)不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的(de)就是和中国和睦(mù)相(xiāng)处(chù)。美(měi)国应该与中(zhōng)国大量(liàng)开展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判(pàn)断，如(rú)果(guǒ)没(méi)有对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国(guó)都会(huì)有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是(shì)二战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉害的(de)一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，我们大部分的事业，在(zài)今(jīn)年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都(dōu)是(shì)因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这几个月(yuè)公司都经历了很(hěn)多的波(bō)动(dòng)，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们(men)没有办法获得商品、货物，但(dàn)是(shì)这一次的波动来自(zì)于另(lìng)外一个(gè)地(dì)方(fāng)，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了(le)存(cún)货过多的情况，这不(bù)是说(shuō)好(hǎo)像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但(dàn)是现在(zài)的经济环(huán)境在这(zhè)六(liù)个月已经(jīng)非常不一样(yàng)了(le)，而我(wǒ)们(men)很多(duō)的经(jīng)理人对于(yú)这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下(xià)子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴(bā)菲特(tè)第一季度(dù)净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元(yuán)的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和(hé)他的(de)长期(qī)得力(lì)助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年(nián)初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投资(zī)者(zhě)应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做(zuò)出了悲观(guān)的预测：好日(rì)子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司大(dà)部分业务的收益今(jīn)年将下降。因(yīn)为在过去6个月左右的(de)时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令(lìng)人(rén)难以置信的增长(zhǎng)时(shí)期”已经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经(jīng)常被视为经济(jì)健康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因为其业(yè)务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归(guī)功于过去几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一(yī)定会(huì)继承我的工作(zuò)，但他还会(huì)与贾恩一(yī)起协(xié)商，做最(zuì)后的决策。公司传承在(zài)执行上(shàng)并不是(shì)这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能(néng)不(bù)仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他(tā)们不(bù)能处理(lǐ)得(dé)当的话，他就不(bù)会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每(měi)一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表(biǎo)示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产负债表规模是(shì)否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持美联(lián)储压(yā)低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一(yī)个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期(qī)问题将会(huì)有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石(shí)油储备(bèi)。不(bù)过页岩油井的(de)衰败也(yě)很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西(xī)方石(shí)油(yóu)的(de)管理层(céng)，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石(shí)油的控股(gǔ)权(quán)，管理层已(yǐ)经很棒了。未来(lái)不确定(dìng)是否会继续(xù)购(gòu)买更多(duō)石(shí)油公(gōng)司的(de)股票(piào)，但对现在持股量很满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国大批(pī)发债，美联储(chǔ)让债务货币化(huà)，中国巴西沙(shā)特等都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地(dì)位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取代美(měi)元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都(dōu)不(bù)知道，一(yī)种纸币能坚持(chí)用(yòng)多久才(cái)会失控，尤其是在这种货(huò)币是全(quán)球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要(yào)大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太(tài)多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会(huì)对(duì)货币(bì)失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策(cè)时说(shuō)，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受(shòu)并作出应(yīng)对。巴菲(fēi)特补充说，如(rú)果日元是储备(bèi)货(huò)币，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴(bā)菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力(lì)的(de)社会，但美国不应(yīng)该效(xiào)仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格(gé)局下，我(wǒ)国(guó)生(shēng)猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查询(xún)上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略(lüè)有回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的(de)情况(kuàng)下，国家发改委于5月(yuè)5日下(xià)午发(fā)布(bù)最新研(yán)究(jiū)收储的公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调节(jié)机制 做好猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳(wěn)价(jià)工作(zuò)预案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门研(yán)究(jiū)适(shì)时启动(dòng)年(nián)内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市(shì)场整体延(yán)续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受期(qī)货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增(zēng)强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡(dàng)回落(luò)并在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进(jìn)入(rù)4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价格的(de)相对优(yōu)势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需(xū)求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例(lì)也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业(yè)有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万(wàn)国期(qī)货农产品高级分(fēn)析师徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前生猪(zhū)处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市(shì)公司公布一季报显示其经营(yíng)数(shù)据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预期去(qù)产能将对行(xíng)业(yè)的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节(jié)点，国家(jiā)发改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号(hào)释放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期(qī)货(huò)盘面随即作出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储本(běn)身(shēn)看，不会带来实质(zhì)性生(shēng)猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来比较明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何(hé)时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价(jià)或延续低(dī)位区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度(dù)的(de)提(tí)升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国(guó)家统计局最新数(shù)据，截至今年一季(jì)度，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度(dù)生猪存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌，但同(tóng)比依(yī)旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农业部监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下(xià)降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常(cháng)产能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个(gè)月下滑(huá)，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的(de)统计数据可(kě)以看(kàn)出，生猪(zhū)产(chǎn)能有(yǒu)继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均有限。综(zō大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃ng)合来看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)能(néng)够驱动周期上(shàng)行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随(suí)着猪价(jià)再次(cì)阶段性走低，二(èr)育补栏或(huò)会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬(dōng)季(jì)猪病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显(xiǎn)的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或许在(zài)5月(yuè)份(fèn)有体(tǐ)现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价格重心或(huò)高于4月，建议(yì)继续(xù)重(zhòng)点关注二(èr)次(cì)育肥、冻(dòng)品入(rù)库及收(shōu)储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于(yú)去年(nián)同期水平(píng)，出栏体(tǐ)重虽(suī)有(yǒu)连续回(huí)落(luò)，但绝(jué)对体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环(huán)比增加带(dài)来的生猪出(chū)栏在5月份(fèn)可(kě)能(néng)继(jì)续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但(dàn)今年(nián)二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现(xiàn)货价格大(dà)概率已在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺(wàng)季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定(dìng)程度的(de)体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压力(lì)最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端(duān)恢(huī)复后下(xià)方现货价(jià)格空间有限并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏(piān)高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩(kuò)大(dà)，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期(qī)价存在继续(xù)往(wǎng)上修复的空(kōng)间。建议(yì)投资者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集(jí)体估值下移(yí)带(dài)来的系统性风险。

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