昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答(dá)环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不(bù)平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲(chōng)突(tū)持续(xù)升温，人工智能(néng)正带来重大的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度(dù)投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样(yàng)做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会(huì)造成不(bù)必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能(néng)有多大(dà)进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月的波(bō)动可(kě)能是二战(zhàn)以(yǐ)来最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营(yíng)收都会(huì)比去年(nián)较低(dī)，这(zhè)都是因为(wèi)过去6个月经(jīng)济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个(gè)月(yuè)公(gōng)司都经历了很多的(de)波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的(de)一(yī)次，二战的时候我(wǒ)们没有(yǒu)办法(fǎ)获得商(shāng)品、货物，但是(shì)这一(yī)次的波(bō)动来自于(yú)另(lìng)外一个地方，他们(men)可(kě)能在过去的6个月(yuè)中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在(zài)的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的(de)经理(lǐ)人对(duì)于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉(jué)到比较惊讶，存(cún)货(huò)怎(zěn)么(me)会一(yī)下子那么多卖不(bù)出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢(màn)地让销售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯(bó)克希(xī)尔出售(shòu)了价(ji上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费à)值(zhí)132亿(yì)美(měi)元的股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他(tā)的长期得(dé)力助手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以(yǐ)来(lái)，该公司(sī)的现金储备增加了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加(jiā)息和经(jīng)济放缓，投(tóu)资者应该(gāi)降(jiàng)低对股市回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了(le)悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资者(zhě)预(yù)计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益(yì)今年(nián)将下(xià)降。因为在(zài)过去6个(gè)月左右的时(shí)间里，美国经济(jì)的(de)“令人难以置(zhì)信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯(bó)克希(xī)尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路到(dào)电(diàn)力公用事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过去几十年(nián)美(měi)国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承我(wǒ)的工作，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公司传承在(zài)执行(xíng)上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的这(zhè)五个(gè)下(xià)一代领导人(rén)，而是更多(duō)有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得当的(de)话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他(tā)们。他还(hái)补充(chōng)，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)联储现有的资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支持(chí)美联储压低(dī)通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一(yī)个很大的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃(lā)圾(jī)”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束时(shí)美(měi)国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期(qī)问(wèn)题将会(huì)有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国(guó)没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页(yè)岩油(yóu)井的衰败也很快(kuài)，开井(jǐng)第(dì)一天可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建了(le)很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方(fāng)石油的控股权，管理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未(wèi)来(lái)不确定是否(fǒu)会(huì)继续(xù)购买(mǎi)更多(duō)石油公司的股票，但(dàn)对现在持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代(dài)美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美国大批(pī)发债，美(měi)联储(chǔ)让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在(zài)这(zhè)种环境下，美元的(de)货币(bì)储备(bèi)地(dì)位(wèi)何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但(dàn)他无(wú)法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备(bèi)货币(bì)的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢(huī)复，人们(men)会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会(huì)有什么结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政(zhèng)治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政策和财(cái)政政策时说，日本(běn)用日元做了(le)些奇(qí)怪的(de)事。对于日本实施(shī)的(de)经济(jì)政策，日(rì)本上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美(měi)国(guó)不应(yīng)该效仿日本(běn)。不(bù)断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期(qī)间最(zuì)高(gāo)仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回(huí)顾(gù)今(jīn)年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研(yán)究收(shōu)储的公告称，据国(guó)家发展改(gǎi)革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二(èr)级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作(zuò)预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改(gǎi)委会同有关部门研(yán)究适时启动年内第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽(jǐn)快回(huí)归合理区(qū)间。

　　在国家发改委(wěi)发声后(hòu)，生(shēng)猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整体延(yán)续振荡(dàng)下跌(diē)走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时(shí)表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增(zēng)强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在(zài)相(xiāng)对(duì)较低的猪价下，市(shì)场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入(rù)库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一(yī)假期(qī)备货(huò)，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的成(chéng)本导致(zhì)生猪二(èr)育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分(fēn)集(jí)团企业(yè)有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现(xiàn)货(huò)价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态势。申银万(wàn)国期货农产(chǎn)品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于(yú)需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能(néng)将(jiāng)对(duì)行业(yè)的发展不利(lì)，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大起(qǐ)大落。在这个节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看出国(guó)家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视(shì)与呵护(hù)，有(yǒu)助于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来(lái)实(shí)质(zhì)性生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期(qī)密(mì)集执(zhí)行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多(duō)因素(sù)共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求(qiú)缺乏实质(zhì)性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国家(jiā)统计局最新(xīn)数据，截(jié)至今(jīn)年一季度，全(quán)国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于近五(wǔ)年(nián)同(tóng)期高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现下(xià)跌(diē)，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当(dāng)有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁(fán)母猪存栏量为4305上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费万头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三(sān)方机构(gòu)数据(jù)，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据(jù)可(kě)以看出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续(xù)回(huí)调(diào)走势(shì)，但截(jié)至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没(méi)有出现能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪价再次阶(jiē)段性走低(dī)，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需(xū)关注进出场节奏对猪价(jià)的带(dài)动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的(de)提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪价(jià)价(jià)格重(zhòng)心或(huò)高于4月，建议继续重点关(guān)注二(èr)次育(yù)肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量(liàng)仍维(wéi)持高位，并(bìng)高于(yú)去年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步过(guò)度(dù)至季节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近端现(xiàn)货(huò)价格(gé)大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下半年会有(yǒu)一(yī)定程度(dù)的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压(yā)力最(zuì)大(dà)的时(shí)间(jiān)点有望(wàng)逐步(bù)过去(qù)，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望(wàng)逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节(jié)奏(zòu)的(de)把握将更为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期(qī)投(tóu)资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步(bù)择机入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合约期现已在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估(gū)值(zhí)不(bù)高，后续在收储加持(chí)下(xià)，期(qī)价(jià)存在继续(xù)往上修复的空间。建议投资者(zhě)在(zài)交易上可从单边转为观(guān)望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估(gū)值(zhí)下移带来的系统性(xìng)风险。

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