申(shēn)万一级的半导体行(xíng)业涵盖消费(fèi)电子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权(quán)重最(zuì)大的是半导体行(xíng)业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战(zhàn)略发展的重点领域，半导体(tǐ)行业具备研(yán)发技术壁垒、产品(pǐn)国产(chǎn)替(tì)代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日(rì)，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市(shì)值(zhí)在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数(shù)量达到16家，无论(lùn)是(shì)头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究(jiū)院发现(xiàn)，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发(fā)的环境下(xià)，上市公(gōng)司(sī)科技含量越来越高。但(dàn)与此同时，多数上市公司业(yè)绩高(gāo)光(guāng)时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存调(diào)整、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收规模(mó)创(chuàng)新高，三(sān)方面(miàn)因素致前5企(qǐ)业市占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯产品(pǐn)集成的闻(wén)泰(tài)科(kē)技(jì)，从2019至(zhì)2022年连(lián)续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半(bàn)导体(tǐ)行业上市公(gōng)司的(de)营(yíng)收集中度却(què)在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年(nián)长电科(kē)技、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收(shōu)占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或(huò)主要(yào)由三(sān)方面因素导致。一是(shì)如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业(yè)营(yíng)收增(zēng)速放缓，低于行业平(píng)均增速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等(děng)营收体量居前(qián)的企业不断上市，并在(zài)资本(běn)助力(lì)之(zhī)下营收(shōu)快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于国产替(tì)代化、自(zì)主研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向荣，企业营(yíng)收高(gāo)速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业(yè)占(zhàn)比不(bù)足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业(yè)的归母净(jìng)利(lì)润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全球销(xiāo)量增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)、芯片库(kù)存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净(jìng)利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业达到63家(jiā)，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速在(zài)100％以上(shàng)，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业归母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全(cái)经(jīng)

　　2022年(nián)增速优(yōu)异的企业来看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖(gài)芯片设计、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司(sī)得到了相关客户的(de)广(guǎng)泛认(rèn)可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位(wèi)列(liè)半(bàn)导(dǎo)体行业之(zhī)首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名(míng)行业第92名，其较(jiào)快(kuài)增(zēng)速与(yǔ)低基数效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利润基数，北(běi)方华(huá)创归母净利润从2021年(nián)的(de)10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在(zài)对半导体行业经营风(fēng)险分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体(tǐ)设备等(děng)相(xiāng)关产(chǎn)品的周转情(qíng)况，存货周(zhōu)转率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企(qǐ)业现金流能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半(bàn)导体企业的(de)存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率这一经营(yíng)风险指标反映行业是否面临库存风险，是否(fǒu)出现(xiàn)供过于求的局面(miàn)，进而对股(gǔ)价(jià)表现有参考意义(yì)。行(xíng)业整体而言，2021年存货(huò)周转率(lǜ)中位数与2020年基(jī)本持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业(yè)指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业(yè)存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存(cún)货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说(shuō)明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技(jì)等营收、市值居中上(shàng)位置的企业(yè)，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于(yú)行(xíng)业中位水(shuǐ)平(píng)。而(ér)股价上，两股2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业(yè)中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表(biǎo)现较差(chà)的10大企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行业(yè)整体毛利率(lǜ)稳左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利(lì)率(lǜ)中位数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超过2个百分点，与上(shàng)游(yóu)硅料等原材料(liào)价格上涨、电(diàn)子消费品需求(qiú)放缓至部分芯片(piàn)元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下(xià)滑5个(gè)百分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上企(qǐ)业达(dá)到(dào)27家，其中富满(mǎn)微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也说明了(le)与这两方(fāng)面(miàn)原因有(yǒu)关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛利(lì)率居(jū)前且(qiě)公(gōng)司(sī)经营(yíng)体量较大的公(gōng)司(sī)有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数(shù)企业(yè)研发费用(yòng)增长四(sì)成，研发占比不(bù)断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研发上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企业需要不断(duàn)通过研发投入(rù)，增加企业(yè)竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计(jì)研发费用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年(nián)132家企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费(fèi)用同比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研(yán)发费用增(zēng)长(zhǎng)在(zài)6亿(yì)元以上居前。综合研发费用增(zēng)长率和增长金额，海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等(děng)企业比较突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研(yán)发费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支持双(shuāng)模联(lián)网的联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特(tè)种集成电路产品进入(rù)C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石(shí)英(yīng)谐振器产业(yè)化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从(cóng)研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行(xíng)业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用(yòng)占比(bǐ)20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发(fā)费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费(fèi)用还在(zài)3亿元以上，可谓既(jì)有研发高(gāo)占比又(yòu)有研(yán)发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思(sī)元370芯(xīn)片及(jí)加速卡在众多(duō)行业领域中的头部公司(sī)实现(xiàn)了批(pī)量(liàng)销(xiāo)售或达成(左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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