申万一级的半(bàn)导体行业涵盖消费(fèi)电(diàn)子、元(yuán)件(jiàn)等(děng)6个二级子行(xíng)业(yè)，其中市值权重最(zuì)大的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家(jiā)芯片战(zhàn)略(lüè)发展的重点领域，半导体行(xíng)业(yè)具(jù)备研发(fā)技术壁(bì)垒、产(chǎn)品国产替代化、未(wèi)来前景广阔(kuò)等特点，也因此成为A股市场有影响力(lì)的(de)科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元(yuán)以上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头(tóu)部千亿企业数量还(hái)是沪深300企(qǐ)业数(shù)量，均位居科技类(lèi)行业(yè)前(qián)列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半导体行(xíng)业(yè)自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的环境下，上市公司(sī)科(kē)技含量越来越高。但与此同时，多(duō)数上市公司业绩高光(guāng)时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素制(zhì)约(yuē)，2022年多数上市公(gōng)司业(yè)绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存(cún)风险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面(miàn)因素(sù)致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的132家公(gōng)司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首(shǒu)位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营(yíng)收稳步增长，但半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业上市公(gōng)司的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排(pái)名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企(qǐ)业实(shí)现营收1671.87亿(yì)元，占行业(yè)营收(shōu)总值的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企(qǐ)业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占(zhàn)比(bǐ)下滑(huá)，或主要由(yóu)三方面因(yīn)素(sù)导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技(jì)等头(tóu)部企(qǐ)业营收增(zēng)速(sù)放缓，低于行业平均(jūn)增(zēng)速(sù)。二是江波龙(lóng)、格科(kē)微、海(hǎi)光信息等营收体(tǐ)量居(jū)前的企业不断上(shàng)市(shì)，并在资本助力之(zhī)下营(yíng)收(shōu)快速增长。三(sān)是当半导体行业处于国产替代化、自主研(yán)发背(bèi)景下的高成长阶段时，整(zhěng)个(gè)市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业(yè)占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业(yè)的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素(sù)影(yǐng)响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正增长企业达(dá)到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)，25家企业(yè)净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净利润增速在(zài)100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业(yè)归母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的(de)企业(yè)来看(kàn)，芯原股份(fèn)涵盖(gài)芯(xīn)片设计(jì)、半导体IP授权(quán)等(děng)业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备(bèi)以(yǐ)及强大(dà)的设计能力(lì)，公(gōng)司得到了(le)相关客户的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位列半(bàn)导体行业(yè)之首(shǒu)，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体(tǐ)量排名行业第(dì)92名(míng)，其较快增(zēng)速(sù)与低(dī)基数效应有关。考虑利润(rùn)基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量下增速(sù)最(zuì)快的(de)半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半(bàn)导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了(le)分立器(qì)件、半导体设备等相(xiāng)关产品(pǐn)的(de)周(zhōu)转情(qíng)况，存货周(zhōu)转率(lǜ)下(xià)滑，意味产(chǎn)品流通(tōng)速度变慢，影响企业(yè)现金(jīn)流(liú)能(néng)力，对(duì)经营(yíng)造成负(fù)面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企(qǐ)业的(de)存(cún)货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是(shì)，存货(huò)周转率这一经营风险(xiǎn)指标反映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是(shì)否出现(xiàn)供(gōng)过(guò)于求的局面，进而对股价表现(xiàn)有(yǒu)参考意义。行业整体而言(yán)，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年基本持平，该年(nián)半导体(tǐ)指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同(tóng)比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说(shuō)明存货质量下滑的企业(yè)，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯(xīn)微(wēi)、汇(huì)顶(dǐng)科技等(děng)营(yíng)收、市值居中上(shàng)位置(zhì)的(de)企(qǐ)业(yè)，2022年存货周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货周转率均低(dī)于(yú)行业(yè)中位水平(píng)。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级(jí)、自主(zhǔ)研(yán)发等(děng)有很大关(guān)系(xì)。

郑业成是否已婚 郑业成是几线演员　　图2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原材(cái)料价格上涨、电(diàn)子消费品需(xū)求放(fàng)缓(huǎn)至部分(fēn)芯片元件降(jiàng)价(jià)销售等(děng)因素有关(guān)。2022年(nián)半导体(tǐ)下(xià)滑5个百(bǎi)分点以上(shàng)企业达到(dào)27家，其中富满(mǎn)微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也说明了与这两方面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家企业(yè)毛利率(lǜ)在(zài)60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业(yè)最(zuì)高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体量较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　超半(bàn)数(shù)企业研发费用增长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市(shì)场卡脖(bó)子、国内自(zì)主研发上行(xíng)趋势的背景下，国内半导(dǎo)体企业(yè)需要不断通过研(yán)发投(tóu)入，增加(jiā)企业竞争(zhēng)力(lì)，进而对长久业绩改观带来正(zhèng)向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业累计(jì)研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明(míng)2022年半数企业(yè)研(yán)发费用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成）企业2022年(nián)研发费用同(tóng)比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长金额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司(sī)去年推出了国(guó)内首款支持(chí)双模(mó)联网的联(lián)通5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成电路(lù)产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信网络设备用(yòng)石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导体(tǐ)行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资(zī)金投入。研发费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发(fā)费用(yòng)还在3亿元以上，可(kě)谓既(jì)有研发高(gāo)占比又有(yǒu)研发高(gāo)金额。寒(hán)武纪-U连续三(sān)年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目前(qián)公司思元(yuán)370芯(xīn)片(piàn)及加速卡在(zài)众多行(xíng)业领域中的(de)头部公司(sī)实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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