作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家统计局公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同(tóng)比上涨0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今(jīn)年初以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，也指向(xiàng)当前经济仍(réng)在温和修复(fù)。下半年随(suí)着生(shēng)猪价格筑底(dǐ)回(huí)升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀均不构成(chéng)当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环(huán)比小幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和能源(yuán)后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能(néng)充足以及(jí)消费淡季(jì)影响，猪肉价(jià)格环比续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大(dà)量(liàng)上市，带动(dòng)价格分(fēn)别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内(nèi)油价下降影响，交通工具及交通工具(jù)用燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场(chǎng)需(xū)求(qiú)表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同时受(shòu)上年(nián)同(tóng)期高基(jī)数的影(yǐng)响(xiǎng)，同比降幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生(shēng)活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国(guó)际原油(yóu)价格波动带动(dòng)国内(nèi)油煤加工、化学原(yuán)料及制品(pǐn)相关(guān)行(xíng)业价格(gé)环(huán)比分别(bié为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果)下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表现不(bù)及预期(qī)影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色(sè)采选相关行业价(jià)格结(jié)束自去年底以来的强势表现，环(huán)比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产(chǎn)能继持续释放、供给相对充足(zú)的(de)影响下(xià)，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过(guò)其实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到(dào)了需(xū)要担心通缩的(de)时候(hòu)？我们(men)认为(wèi)，应当理性看(kàn)待物价数据(jù)，“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方(fāng)面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以(yǐ)来有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环比走势(shì)均处于正常波动区间，也(yě)指向(xiàng)当(dāng)前(qián)经(jīng)济仍(réng)在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季度(dù)受疫情影响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同比读数(shù)持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应(yīng)更(gèng)多关(guān)注环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的(de)走势。而(ér)随着下(xià)半(bàn)年生猪(zhū)需(xū)求的回(huí)升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物价水平有望(wàng)逐步回(huí)归至正(zhèng)常(cháng)水平(píng)、整体将保持(chí)温和上涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当前经济的主要矛盾。

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