近日，2022年(nián)营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴(xīng)福(fú)电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产(chǎn)品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产(chǎn)品是半导体加工过程中的关键材料，公司客户(hù)包(bāo)括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获得大基金(jīn)二期入股。

　　不(bù)过有意思(sī)的是，兴福电子第二大(dà)客户(hù)竟然是可口可乐，这也无意(yì)间(jiān)透露了一(yī)个(gè)冷知(zhī)识——可口可乐生产过(guò)程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了(le)更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电(diàn)子间(jiān)接控股股东还与第二大(dà)股东有可复(fù)活的(de)对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴(xīng)福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电子(zi)主要从事从事湿电子化(huà)学品业务，公司产品包(bāo)括磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产(chǎn)品按照(zhào)纯度等级(jí)分为(wèi)电子(zi)级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品(pǐn)的纯(chún)度等级(jí)由(yóu)高到低分(fēn)别为：IC级(jí)磷(lín)酸＞面板(bǎn)级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电子(zi)级磷酸、电子级(jí)硫(liú)酸的同(tóng)时会产生部分食品(pǐn)级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的主营(yíng)业(yè)务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第(dì)二(èr)大客户为可口(kǒu)可乐，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示(shì)的主要销售内容为磷酸产品。这个(gè)销售金(jīn)额(é)比兴(xīng)福电子当年食(shí)品级磷酸的主营业务收(shōu)入多出(chū)了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产(chǎn)品除(chú)销(xiāo)售给集成电路(lù)行业、显示面板行业(yè)客(kè)户外(wài)，还销售(shòu)给可(kě)口可乐公司、化工品贸(mào)易商等(děng)其(qí)他行业客户。由于可(kě)口可(kě)乐公(gōng)司对磷酸产(chǎn)品(pǐn)的品(pǐn)质要求(qiú)高(gāo)于一般(bān)的食品级磷酸，公(gōng)司(sī)销售(shòu)给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食品(pǐn)级(jí)要(yào)求(qiú)的面板级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业(yè)收入分(fēn)别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利润分(fēn)别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月进行过前期(qī)会计(jì)差错更正及追溯调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净(jìng)利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙(huǒ)人(rén)对记者表(biǎo)示，非经常性损益是(shì)指公司(sī)发生(shēng)的与(yǔ)经营业务无(wú)直接(jiē)关系，或(huò)是(shì)虽与经营业务(wù)相关，但(dàn)由于其性质、金额或(huò)发(fā)生频率，影响了真实(shí)、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净(jìng)利润由1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调整摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增(zēng)长与主营业务毛(máo)利(lì)率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年(nián)和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的(de)同行业可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福(fú)电子在申报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续实(shí)现众多集(jí)成(chéng)电路客(kè)户的产品认(rèn)证及批量供(gōng)货(huò)，毛利率水平较高的集成(chéng)电路用湿电子化学(xué)品销售收入占(zhàn)比(bǐ)持续提升(shēng)，且公司根据部分产品原材(cái)料价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福电子俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗未来(lái)毛利率还有多少上(shàng)升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提(tí)高业绩(jì)？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发(fā)集(jí)团，其直接持(chí)有兴(xīng)福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大(dà)股东为(wèi)国家(jiā)集成电(diàn)路基金二(èr)期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出(chū)的(de)是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜昌兴发与国家集(jí)成(chéng)电路基金(jīn)二(èr)期之间存在对(duì)赌协议(yì)。虽然随着(zhe)兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关(guān)协议已经(jīng)终止(zhǐ)，但(dàn)回购权(quán)和随售权存在可(kě)以“复活”的条件，且其(qí)中一条比较少(shǎo)见，即(jí)“兴福(fú)电子正(zhèng)式(shì)申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还(hái)是(shì)指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，虽(suī)然(rán)申(shēn)报(bào)IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的企业(yè)比(bǐ)较少，但不是没(méi)有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，处于正常(cháng)待审核阶段的(de)合合信息(xī)和先(xiān)正达，受理日期已经超(chāo)过(guò)18个月。

　　如(rú)果是指拿(ná)到证监会(huì)批文，也(yě)有(yǒu)企(qǐ)业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企业(yè)中有(yǒu)2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流(liú)程(chéng)中，又会(huì)演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募(mù)资15亿(yì)元，发行不(bù)超过1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福(fú)电(diàn)子达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得(dé)一提的(de)是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资(zī)者的增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季度(dù)业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福电子(zi)重大(dà)经常性关联采(cǎi)购主要系(xì)向关联方采购(gòu)黄磷、液体三(sān)氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源(yuán)以及建筑工程(chéng)服(fú)务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑工(gōng)程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营(yíng)业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股(gǔ)股东宜(yí)昌兴(xīng)发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主要原材料的(de)关联采(cǎi)购占比较高。比如，报告期内，公(gōng)司(sī)普通黄(huáng)磷(lín)关联采购金(jīn)额占同(tóng)类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体三氧化硫关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在(zài)主营业(yè)务(wù)方面，兴福(fú)电(diàn)子是控股股东兴发集团(tuán)合并(bìng)报表范(fàn)围内唯(wéi)一从事湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关业务的主体(tǐ)，与兴发(fā)集团及其控(kòng)制的其(qí)他公司主营(yíng)业(yè)务及应用领域不(bù)同(tóng)。

　　虽(suī)然兴(xīng)福电子没有在申报稿中对2023年第一(yī)季度业绩(jì)进(jìn)行预测，但兴(xīng)发集团2023年第(dì)一(yī)季度的业绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年第(dì)一季(jì)度(dù)营业收(shōu)入为65.71亿(yì)元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发集(jí)团在(zài)公告中(zhōng)表(biǎo)示，归母净利润较(jiào)上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受(shòu)市(shì)场供需变(biàn)化影响，自(zì)2022年下半年(nián)以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持续下(xià)跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成(chéng)本线。在价格下跌(diē)过程(chéng)中，公司(sī)上述产品产(chǎn)销量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子(zi)化学品，即公(gōng)司(sī)湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品、特种(zhǒng)化学品、食品添(tiān)加剂等成长性产品市场需(xū)求(qiú)总体(tǐ)良(liáng)好(hǎo)，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴发集(jí)团另一则公告(gào)显示，湿电子化学品(pǐn)2023年(nián)第一季度平均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年(nián)第(dì)一季度统计(jì)口径不太一样，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太好具体判断(duàn)湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品相关收(shōu)入的变化(huà)。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福电子2023年(nián)第一季度(dù)的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘要，数据来(lái)源(yuán)：兴发集(jí)团(tuán)公告

　　违(wéi)法违规(guī)方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法(fǎ)局(jú)的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建设房屋(wū)，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造(zào)价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发(fā)集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监(jiān)管(guǎn)警示的决定，原因是(shì)赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债构(gòu)成短(duǎn)线(xiàn)交(jiāo)易。

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